3Q24业绩点评：利润超预期，新业务持续减亏

主要观点： 报告日期：2024-12-04 2024Q3，美团总营收为935.77亿元(YOY+22%)，略高于彭博一致性预期1.7%:盈利能力方面，经调整EBITDA为145.29亿 元(YoY+135%)，高于彭博一致预期9.0%:经调整净利润128.29亿元(YoY+124%)，高于彭博一致性预期10.1%；经营利润136.85亿元(YoY+308%)，高于彭博一致性预期41%。 分部收入方面，24Q3核心本地商业收入693.73亿元（YoY+20%），高于彭博一致性预期1.5%；经营利润为145.82亿元(YoY+44%)，高于彭博一致预期13.7%;新业务收入242.04亿元(YoY+29%)，高于彭博一致性预期3.9%；经营亏损为10.26亿元(YoY+80%)，高于彭博一致性预期42.4%。 ⚫餐饮外卖业务及美团闪购业务：持续提供差异化供给，推出多项商家扶持政策 24Q3，核心本地商业收入694亿元，同比+20.2%，经营利润146亿元，同比+44.4%，经营利润率同比+3.5pct至21.0%。三季度公司即时配送订单量同比增长14.5%至71亿笔，日均配送单量达到7717万。公司通过拼好饭、神抢手和品牌卫星店等多样化供给满足消费者不同层级的外卖需求，外卖单量得以持续提升。此外公司还推出多项商家扶持举措，包括对品牌卫星店提供6-12个月佣金返利、免费AI智能选址服务、为餐饮商家提供10亿元资金补贴等措施。 三季度闪购业务用户数及交易频次均实现双位数的同比增长，日均单量突破1000万单，七夕当日，订单量峰值超过1600万单。单量的高速增长来自闪购供给生态的不断进化，当前美团闪电仓数量已超过3万个，已覆盖数码家电、母婴玩具、日百服饰、美妆个护、宠物用品、便利店业态、水果、食材、酒饮、鲜花、医疗器械等消费者生活的方方面面。公司预计到2027年美团闪电仓将超过10万个，覆盖全品类、全区域，预计市场规模将达到2000亿元。 ⚫到店酒旅业务：订单量同比增长超过50%，年度交易用户及年度活跃商家数量均创历史新高 三季度到店酒旅业务表现亮眼，订单量同比增长超过50%，年度交易用户与年度活跃商家数量均创历史新高。到店业务方面，平台通过提供直播+特价团购等策略有效提升新用户数量及现有用户的交易频次，同时也将升级后的“神会员”计划推广至全国，提升商家曝光及流量转化，吸引了更多低线市场的消费者，加速在下沉市场的数字化渗透。酒旅方面，通过“酒店+X”交叉销售的打包策略提升供给侧的多样化，满足消费者的全场景需求。 1.2Q24业绩点评：利润超预期，经营效率持续提升2024-09-022.1Q24业绩点评：利润超预期，新业务持续减亏2024-06-17 ⚫新业务：亏损继续环比收窄，除美团优选外，其他新业务实现整体性盈利 新业务分部收入同比增长28.9%至242亿元，分部经营亏损同比收窄79.9%至10亿元，经营亏损率环比改善1.9pct至4.2%。美团优选本季度继续环比减亏，其他新业务作为一个整体在三季度实现盈利。我们预计未来新业务的运营效率有望持续提高。 ⚫投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别可达3367/3857/4352亿元（前值为3344/3889/4421亿元），增速分别为22%、15%及13%；经调整净利润分别为423/521/707亿元（前值为386/522/698亿元），增速分别为82%、23%及36%。我们长期看好美团的经营、组织和业务壁垒，看好其“极致执行”的组织在零售领域的长期探索，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 政策风险；用户渗透不及预期风险；竞争格局恶化风险；新业务不及预期风险；经营效率优化不及预期风险。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。