24年归母净利润高于业绩预告区间中枢，25Q1业绩超预期

2024年年报及2025年一季报点评

核心观点
2024年公司业绩实现拐点，归母净利润同比增长59.1%至6.29亿元，扣非归母净利润同比增长80.08%至5.86亿元，均高于业绩预告区间中枢。2025年Q1业绩同样超预期，归母净利润同比增长20.48%至2.13亿元，扣非归母净利润同比增长28.06%至2.04亿元。业绩增长主要得益于经营改善，具备持续性。

关键数据

• 2024年业绩：营业收入161.76亿元（同比+4.65%），归母净利润6.29亿元（同比+59.1%），扣非归母净利润5.86亿元（同比+80.08%）。

  • 商业收入100.07亿元（同比-3.31%），工业收入62.77亿元（同比+19.09%）。
  • 工业细分业务：营养补充剂（+30.96%）、抗肿瘤（+33.67%）、心脑血管（+48.88%）增长显著；感冒药（-26.3%）、消化系统（-23.66%）下滑。
  • 重点品种销量：复方葡萄糖酸钙口服溶液（+72.84%）、葡萄糖酸锌口服溶液（+51.3%）、哈药牌钙铁锌口服液（+35.45%）、拉西地平片（+95.54%）、祛风骨痛凝胶膏（+186%）。
  • 电商业务：HarbinPharmaceuticalHong Kong（+36.4%）、健康科技（+15.43%）。

• 2025年Q1业绩：营业收入41.74亿元（同比+0.78%），归母净利润2.13亿元（同比+20.48%），扣非归母净利润2.04亿元（同比+28.06%）。

  • 商业板块（人民同泰）：收入26.67亿元（同比+2.65%），归母净利润0.46亿元（同比-41.48%），主要受政策影响、费用增加及坏账计提。
  • 工业板块：推算收入约15.08亿元（同比-2.36%），归母净利润1.79亿元（同比+51.21%），净利率提升4.2个百分点至11.85%。

研究结论

• 公司2025-2027年营业收入预计分别为172.59亿元、184.88亿元、197.9亿元（同比+7%），归母净利润预计分别为7.4亿元、8.82亿元、10.45亿元（同比+18%）。
• 维持“买入”评级，看好经营改善持续性及工业板块盈利能力提升。
• 风险因素：市场竞争加剧、营销体系优化不及预期、医药批发业务增长不及预期等。