2025年一季报业绩预告点评报告：归母净利润中枢值预计同比+102.46%，海外市场拓展顺利

2025-04-11 杨阳,李浩洋华龙证券有梦想的人不睡觉

核心观点：比亚迪2025年一季度业绩预告显示归母净利润预计同比增长102.46%，主要得益于海外销量提升和规模效应释放，推动盈利能力大幅增长。高端品牌表现优秀，新品上市推进高端化战略。本地产能和跨洋运输双管齐下，全球化战略顺利推进。
关键数据：
- 2025Q1归母净利润预计85.0-100.0亿元，同比+86.04%-118.88%，中枢值92.5亿元，同比+102.46%。
- 2025Q1单车净利润0.87万元，同/环比+30.91%/-6.66%。
- 2025Q1海外销量20.61万辆，同比+110.51%，占总销量比重20.59%，同比提升4.96pct。
- 2025Q1总销量100.08万辆，同比+59.81%，其中乘用车销量98.61万辆（纯电41.64万辆，插混56.97万辆），分别同比+38.74%/+75.68%。
- 高端品牌腾势/方程豹2025Q1销量分别为3.29/1.92万辆，同比+37.20%/+73.64%。
研究结论：
- 公司全球化进展顺利，海外销量有望持续爬坡，提振盈利能力。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为559.31/682.92/810.25亿元，当前股价对应PE为18.3/15.0/12.6倍，高于可比公司估值。
- 维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；产品销量不及预期；地缘政治风险；海外生产基地建设不及预期；上游原材料涨价；海运货损风险；关税变动风险；测算存在误差。