公司信息更新报告：一季报预告归母净利润同比增长35%-45%，“6*N”战略持续推进

化工/化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 珀莱雅（603605.SH） 2022年03月29日 投资评级：买入（维持） 日期 2022/3/28 当前股价(元) 184.20 一年最高最低(元) 224.43/150.00 总市值(亿元) 370.26 流通市值(亿元) 370.26 总股本(亿股) 2.01 流通股本(亿股) 2.01 近3个月换手率(%) 25.44 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-大单品、多渠道逻辑检验，国货美妆龙头扬帆起航》-2021.12.8 一季报预告归母净利润同比增长35%-45%，“6*N”战略持续推进 ——公司信息更新报告 黄泽鹏（分析师） 杨妍（联系人） huangzepeng@kysec.cn 证书编号：S0790519110001 yangyan@kysec.cn 证书编号：S0790121010071 ⚫ 公司发布业绩预告，2022Q1预计实现归母净利润1.48亿元-1.59亿元 公司发布业绩预告：2022Q1预计营业收入同比增长30%-40%，实现归母净利润1.48亿元-1.59亿元（同比增长35%-45%），业绩实现较快增长。我们认为，公司作为国货化妆品龙头品牌，大单品、多渠道逻辑持续检验，核心竞争力突出，在行业监管趋严背景下，有望显著受益。我们维持盈利预测不变，预计公司2021-2023年归母净利润为5.85/7.38/9.13亿元，对应EPS为2.91/3.67/4.54元，当前股价对应PE为63.3/50.2/40.6倍，维持“买入”评级。 ⚫ 2022Q1公司业绩预计同比增长35%-45%，3月收入、业绩增速环比提升 3月10日，公司发布1-2月经营数据，1-2月公司实现营业收入约6.3亿元（同比增长约30%），归母净利润约0.6亿元（同比增长约35%）；3月28日公司发布一季报业绩预告，整体看收入、业绩环比提速，我们预计主要受益于三八节品牌销售增长带动。2022年女王节期间，根据公司官方战报，主品牌珀莱雅销售额天猫口径实现同比增长200%+、抖音口径实现同比增长100%+，位居天猫国货美妆排名TOP1和京东国货护肤排名TOP1，“早C晚A”销量超过7.8万件；旗下彩妆品牌彩棠亦表现优异（GMV实现同比增长400%+）。 ⚫ 公司“6*N”战略持续推进，大单品、多渠道逻辑持续检验 公司是稳健成长的国货化妆品龙头，2022年持续推进“6*N”战略（新消费、新营销、新组织、新机制、新科技、新智造），核心竞争力突出。产品端：我们预计以双抗精华为代表的大单品占比持续提升，同时羽感防晒等新品放量；渠道端：天猫等传统电商渠道保持稳健增长，抖音、快手等新兴渠道放量；品牌端：公司彩棠品牌快速增长，有望贡献增量。行业层面，在渠道流量变革和化妆品新规严监管背景下，公司凭借优质大单品和强渠道运营能力，市占率有望持续提升。 ⚫ 风险提示：疫情反复影响需求、市场竞争加剧、新产品推广不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 3,124 3,752 4,662 5,756 6,980 YOY(%) 32.3 20.1 24.2 23.5 21.3 归母净利润(百万元) 393 476 585 738 913 YOY(%) 36.7 21.2 22.9 26.2 23.7 毛利率(%) 64.0 63.6 64.8 64.9 65.0 净利率(%) 12.6 12.7 12.5 12.8 13.1 ROE(%) 17.7 18.2 19.2 19.5 19.5 EPS(摊薄/元) 1.95 2.37 2.91 3.67 4.54 P/E(倍) 94.3 77.8 63.3 50.2 40.6 P/B(倍) 18.2 15.5 13.1 10.4 8.3 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-16%0%16%32%48%2021-032021-072021-11珀莱雅沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新 报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 1913 2342 2776 3562 4425 营业收入 3124 3752 4662 5756 6980 现金 1247 1417 1833 2220 3017 营业成本 1126 1368 1641 2020 2443 应收票据及应收账款 198 285 316 426 473 营业税金及附加 28 33 47 58 70 其他应收款 15 49 31 67 52 营业费用 1223 1497 1967 2435 2953 预付账款 53 83 86 122 131 管理费用 195 204 233 271 314 存货 314 469 470 686 712 研发费用 75 72 79 104 133 其他流动资产 85 41 41 41 41 财务费用 -9 -14 -5 -6 -7 非流动资产 1066 1294 1374 1516 1661 资产减值损失 -27 -28 30 30 30 长期投资 15 58 58 58 58 其他收益 8 13 10 12 15 固定资产 550 566 680 818 966 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 329 315 294 273 252 投资净收益 2 2 0 0 0 其他非流动资产 173 356 342 368 385 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2979 3637 4150 5078 6086 营业利润 462 555 679 857 1060 流动负债 874 1129 1230 1456 1594 营业外收入 1 2 0 0 0 短期借款 129 299 299 299 299 营业外支出 6 9 0 0 0 应付票据及应付账款 389 580 583 849 883 利润总额 456 548 679 857 1060 其他流动负债 356 250 348 307 412 所得税 90 96 122 154 191 非流动负债 35 26 26 26 26 净利润 366 452 557 703 869 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -26 -24 -28 -35 -43 其他非流动负债 35 26 26 26 26 归母净利润 393 476 585 738 913 负债合计 909 1155 1256 1482 1620 EBITDA 502 611 745 880 1083 少数股东权益 40 90 62 27 -16 EPS(元) 1.95 2.37 2.91 3.67 4.54 股本 201 201 201 201 201 资本公积 835 837 837 837 837 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 1009 1366 1754 2244 2849 成长能力 归属母公司股东权益 2030 2392 2832 3569 4482 营业收入(%) 32.3 20.1 24.2 23.5 21.3 负债和股东权益 2979 3637 4150 5078 6086 营业利润(%) 19.0 20.2 22.4 26.2 23.7 归属于母公司净利润(%) 36.7 21.2 22.9 26.2 23.7 获利能力 毛利率(%) 64.0 63.6 64.8 64.9 65.0 净利率(%) 12.6 12.7 12.5 12.8 13.1 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 17.7 18.2 19.2 19.5 19.5 经营活动现金流 236 332 732 590 1017 ROIC(%) 15.1 16.0 16.9 17.2 17.1 净利润 366 452 557 703 869 偿债能力 折旧摊销 75 88 97 66 83 资产负债率(%) 30.5 31.8 30.3 29.2 26.6 财务费用 -9 -14 -5 -6 -7 净负债比率(%) -48.9 -44.7 -52.7 -53.2 -60.7 投资损失 -2 -2 0 0 0 流动比率 2.2 2.1 2.3 2.4 2.8 营运资金变动 -267 -272 83 -173 72 速动比率 1.8 1.5 1.8 1.9 2.2 其他经营现金流 73 80 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -55 15 -176 -209 -227 总资产周转率 1.1 1.1 1.2 1.2 1.3 资本支出 164 184 176 209 227 应收账款周转率 21.2 15.5 15.5 15.5 15.5 长期投资 104 131 0 0 0 应付账款周转率 2.8 2.8 2.8 2.8 2.8 其他投资现金流 214 330 0 0 0 每股指标(元) 筹资活动现金流 -209 -43 -140 6 7 每股收益(最新摊薄) 1.95 2.37 2.91 3.67 4.54 短期借款 -96 170 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 1.17 1.65 3.64 2.94 5.06 长期借款 -85 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 10.10 11.90 14.09 17.76 22.30 普通股增加 -0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 21 2 0 0 0 P/E 94.3 77.8 63.3 50.2 40.6 其他筹资现金流 -48 -215 -140 6 7 P/B 18.2 15.5 13.1 10.4 8.3 现金净增加额 -28 303 416 387 797 EV/EBITDA 71.7 59.0 47.7 39.9 31.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform