业绩高于预告区间中枢，24年催化值得期待

黄山旅游集团2023年度报告总结

营收与利润增长

• 2023年，黄山旅游集团实现营业收入19.3亿元，较2019年增长20.1%；归母净利润4.2亿元，实现了从亏损转为盈利，较2019年增长24.3%。

毛利率变化

• 总体毛利率为54.0%，较2019年下降2.0个百分点。
• 索道业务毛利率为88.52%，较2019年提升1.3个百分点，得益于黄山客流同比增长30.7%。
• 景区业务毛利率为45.9%，较2019年减少37.7个百分点。
• 旅游服务业务毛利率为16.2%，较2019年增加1.9个百分点。
• 酒店业务与徽菜业务的收入分别下降39.7%和增长84.6%，毛利率分别为28.2%和16.2%。

关键业务亮点

• 索道业务营收增长显著，2023年达7.0亿元，同比增长26.3%。
• 酒店业务受到2021年餐饮业务剥离的影响，营收下滑至2.8亿元。
• 徽菜业务表现亮眼，营收增长84.6%，至2.0亿元。

潜在增长点

• 池黄高铁即将开通，有望提升黄山与九华山之间的交通便利性，促进客流增长。
• 大黄山政策提出到2033年的目标，包括地区生产总值、旅游业收入等，为中长期发展奠定基础。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为5.2、6.2、7.1亿元。
• 基于优质旅游资源和政策支持，维持“买入”评级。

风险提示

• 景区客流复苏低于预期的风险。
• 政策变动风险。
• 宏观经济波动对业务的影响。

结论

黄山旅游集团在2023年度实现了营收与利润的稳健增长，特别是在索道业务方面表现出色。未来，随着池黄高铁的开通以及“大黄山”政策的推进，集团有望进一步释放增长潜力。然而，仍需关注客流复苏、政策变动和宏观经济波动带来的不确定性。