2024年年报点评：深化品种结构调整，加大高端产品研发

中信特钢（000708.SZ）2024年年报点评 深化品种结构调整，加大高端产品研发2025年03月20日 事件：公司发布2024年年报。2024年，公司实现营收1092.03亿元，同比减少4.22%；归母净利润51.26亿元，同比减少10.41%；扣非归母净利49.75亿元，同比减少5.48%。2024Q4，公司实现营收256.99亿元，同比减少6.9%、环比减少3.02%；归母净利润12.90亿元，同比减少4.26%、环比增加16.09%；扣非归母净利12.36亿元，同比增加14.87%、环比增加15.47%。 点评：销量维持稳定，加大研发投入 ①销量同比持平，出口小幅下滑。2024年公司钢材销量1889万吨，同比持平，其中出口销量达到220.2万吨，同比减少7.5%。2025年销量目标为1860万吨，同比减少1.5%，其中出口265万吨，同比增加20.3%。 ②Q4毛利率同环比增长。2024年公司毛利率为12.85%，同比下滑0.29pct；Q4毛利率为14.39%，同比增加2.90pct，环比增加1.88pct。 ③加大研发投入。公司2024年期间费用80.36亿元，同比增长2.07%，其中研发费用46亿元，研发费用率4.21%，同比增加0.31pct，为主要增加项。Q4期间费用18.85亿元，同比增加0.88亿元，环比减少1.57亿元。 ④分红预案：拟每10股派发现金红利5.07元（含税），合计派发现金25.6 亿元（含税），占全年归母净利润的49.95%。 未来核心看点：深化品种结构调整，加大高端产品研发 ①深化品种结构调整，高端产品塑造韧性。2024年，公司紧紧抓住轴承、新能源汽车等行业发展契机，积极调整品种结构，重点品牌产品轴承钢销量同比增长6%；能源用钢销量创历史新高。ZF、大众等汽车用钢国产化项目销量同比增长38%，新能源汽车用钢销量同比增长29%。81个“小巨人”项目全年销量738万吨，完成年度计划的103%，同比增长10%。“两高一特”产品再立新功，全年销量同比增长23%。 ②加大关键技术研发，面向前沿科技。公司着重研发大型风电、高铁、航空航天、3D打印、机器人等领域用轴承钢、齿轮钢、高温合金、特种不锈钢、超高强度钢、抗腐蚀管材、抗菌管线、海工用管等高端产品，以及“深地”“深海”“新能源”“电力”等特种装备、重大工程、国家战略领域所需关键钢铁材料。在机器人制造领域提供滚珠丝杠、RV减速机关键材料、谐波减速机关键材料、直线导轨、拉力器等材料，已实现批量供货。 盈利预测与投资建议：公司高端产品销量增长，产业布局优化升级，我们预计2025-2027年公司归母净利润依次为52.23/56.07/60.04亿元，对应3月20日收盘价，PE为12x、11x和11x，维持“推荐”评级。 风险提示：原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能释放不及预期。盈利预测与财务指标 项目/年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 109,203 108,892 111,568 114,281 增长率（%） -4.2 -0.3 2.5 2.4 归属母公司股东净利润（百万元） 5,126 5,223 5,607 6,004 增长率（%） -10.4 1.9 7.4 7.1 每股收益（元） 1.02 1.03 1.11 1.19 PE 12 12 11 11 PB 1.6 1.5 1.4 1.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2025年3月20日收盘价） 推荐维持评级 当前价格：12.62元 分析师邱祖学 执业证书：S0100521120001 邮箱：qiuzuxue@mszq.com 研究助理范钧 执业证书：S0100124080024 邮箱：fanjun@mszq.com 相关研究 1.中信特钢（000708.SZ）2024年三季报点评：Q3业绩承压，产品结构持续优化-2024/10/27 2.中信特钢（000708.SZ）2024年半年报点评：高端产品塑造韧性，开源节流降本增效-2024/08/20 3.中信特钢（000708.SZ）2024年一季报点评：高端产品销量增长，产业布局优化升级-2024/04/24 4.中信特钢（000708.SZ）2023年中报点评出口量利齐升，并表天津钢管，Q2业绩韧性较强-2023/08/20 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 主要财务指标2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入 109,203 108,892 111,568 114,281 成长能力（%） 营业成本 95,174 94,890 97,210 99,563 营业收入增长率-4.22 -0.28 2.46 2.43 营业税金及附加 618 617 632 647 EBIT增长率-8.10 10.54 2.61 2.58 销售费用 659 657 673 689 净利润增长率-10.41 1.89 7.36 7.09 管理费用 1,962 1,957 2,005 2,053 盈利能力（%） 研发费用 4,602 4,589 4,702 4,816 毛利率12.85 12.86 12.87 12.88 EBIT 6,596 7,291 7,482 7,675 净利润率4.69 4.80 5.03 5.25 财务费用 813 774 559 334 总资产收益率ROA4.62 4.73 5.06 5.48 资产减值损失 -637 -549 -511 -471 净资产收益率ROE12.52 11.98 12.03 12.06 投资收益 219 65 67 69 偿债能力 营业利润 5,943 6,045 6,489 6,949 流动比率1.12 1.19 1.33 1.42 营业外收支 -19 0 0 0 速动比率0.55 0.64 0.75 0.82 利润总额 5,924 6,045 6,489 6,949 现金比率0.21 0.28 0.37 0.46 所得税 565 604 649 695 资产负债率（%）60.53 57.68 54.95 51.27 净利润 5,358 5,440 5,841 6,254 经营效率 归属于母公司净利润 5,126 5,223 5,607 6,004 应收账款周转天数17.47 17.60 17.13 17.14 EBITDA 11,657 12,426 12,731 13,017 存货周转天数64.23 62.26 60.37 60.56 总资产周转率0.96 0.98 1.01 1.04 资产负债表（百万元） 2024A 2025E 2026E 2027E 每股指标（元） 货币资金 8,833 11,947 15,656 18,700 每股收益1.02 1.03 1.11 1.19 应收账款及票据 13,355 14,242 14,592 14,946 每股净资产8.11 8.64 9.23 9.87 预付款项 1,523 1,764 1,807 1,851 每股经营现金流2.13 2.59 2.29 2.56 存货 16,745 16,079 16,523 16,975 每股股利0.51 0.52 0.55 0.59 其他流动资产 6,904 6,746 6,907 6,046 估值分析 流动资产合计 47,361 50,777 55,485 58,519 PE12 12 11 11 长期股权投资 871 871 871 871 PB1.6 1.5 1.4 1.3 固定资产 48,968 45,645 41,947 37,983 EV/EBITDA7.77 7.29 7.11 6.96 无形资产 7,435 7,435 7,435 7,435 股息收益率（%）4.02 4.10 4.40 4.71 非流动资产合计 63,683 59,581 55,365 51,055 资产合计 111,043 110,358 110,850 109,574 短期借款 9,019 8,019 7,019 6,019 现金流量表（百万元）2024A 2025E 2026E 2027E 应付账款及票据 16,859 18,465 18,917 19,374 净利润5,358 5,440 5,841 6,254 其他流动负债 16,246 16,074 15,882 15,694 折旧和摊销5,061 5,134 5,249 5,343 流动负债合计 42,123 42,558 41,817 41,087 营运资金变动-165 1,083 -751 310 长期借款 18,132 14,132 12,132 8,132 经营活动现金流10,741 13,063 11,547 12,914 其他长期负债 6,960 6,960 6,960 6,960 资本开支-323 -995 -995 -994 非流动负债合计 25,092 21,092 19,092 15,092 投资-17 -15 -15 -15 负债合计 67,215 63,650 60,909 56,179 投资活动现金流-302 -945 -943 -941 股本 5,047 5,047 5,047 5,047 股权募资0 0 0 0 少数股东权益 2,898 3,116 3,349 3,599 债务募资-6,001 -5,500 -3,500 -5,500 股东权益合计 43,828 46,709 49,941 53,395 筹资活动现金流-10,224 -9,005 -6,895 -8,928 负债和股东权益合计 111,043 110,358 110,850 109,574 现金净流量266 3,113 3,709 3,044 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结