2024年报&2025年一季报点评：加大研发迎接国产浪潮，期待高端产品进展

盛科通信-U（688702）2024年报&2025年一季报点评：加大研发迎接国产浪潮，期待高端产品进展

核心观点
公司2024年营收10.8亿元，同比+4.3%；归母净利润-0.7亿元，亏幅同比+249.5%；2025Q1营收2.2亿元，同比-12.3%，归母净利润-0.2亿元，亏幅同比+150.4%。业绩符合市场预期，毛利率持续提升，2024年同比+3.9pct至40.1%，2025Q1达44.1%。毛利率提升主要来自高端产品放量及成本优化，部分产品单位成本显著下降。高端芯片批量交付，最大端口速率800G的高端旗舰芯片已小批量交付。公司持续加大研发投入，2024年研发投入4.3亿，同比+36.4%，研发费用率达39.6%。

关键数据

• 2024年营收10.8亿元，同比+4.3%；归母净利润-0.7亿元，亏幅同比+249.5%
• 2025Q1营收2.2亿元，同比-12.3%，归母净利润-0.2亿元，亏幅同比+150.4%
• 2024年毛利率40.1%，2025Q1毛利率44.1%
• 以太网芯片/模组/交换机收入同比+4.3%/+5.5%/-16.1%至8.4/1.3/1.0亿元
• 2024年研发投入4.3亿，同比+36.4%，研发费用率39.6%
• 2025/2026年预期总收入13.5/17.9亿元，2027年22.9亿元

研究结论
公司作为国产以太网交换机稀缺厂商，维持“增持”评级。长期来看，公司高研发投入战略将转化为业绩增长动能，但需关注数据中心建设需求、高速交换机渗透及国产化替代进程不及预期的风险。