铜月报：沪铜累库明显，沪铜或震荡运行

内容提要 华龙期货投资咨询部 美联储降息存变数 美联储官员“鹰派”表态值得关注，市场观点与美联储观点存在差距，根据CME美联储观察工具，目前市场普遍预计今年还将降息2次。1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。 精炼铜产量仍然处于高位 全球铜消费依然较强，铜产量保持增长，整体处于小幅短缺情况。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。铜精废价差小幅缩小。 报告日期：2025年3月3日星期一 新能源出口依然强劲 中国汽车工业协会数据显示，2025年1月，汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。2025年1月，我国新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。分类型来看，1月，我国纯电动汽车共销售57.4万辆，同比增长29.1%；插电式混合动力汽车共销售37万辆，同比增长30%。2025年1月汽车出口量为47万辆，同比增长6.1%。其中，新能源汽车出口15万辆，同比增长49.6%。沪铜库存大幅上升，累库情况明显。LME铜库存仍然处于累库状态，COMEX铜累库高位运行。综合来看，铜价可能以震荡行情为主。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 风险提示：美联储政策变化超预期，经济数据变化超预期，铜需求变化超预期。 目录 一、行情回顾.............................................................................................................1 二、宏观环境.............................................................................................................2 2.1美联储降息周期可能变化...........................................................................22.2一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨..............................................4 三、供应端.................................................................................................................5 3.1全球精炼铜小幅短缺...................................................................................53.2精废价差变化幅度较小...............................................................................6 四、需求端.................................................................................................................8 4.1汽车出口保持快速增长...............................................................................8 六、展望...................................................................................................................11 6.1价格走势因素分析.....................................................................................116.2展望.............................................................................................................11 一、行情回顾 2月份，沪铜期货主力合约价格以震荡上行行情为主，月初铜价小幅上升子后，价格在月中到达高点，月末出现小幅下降。价格区间在在75030元/吨至78740元/吨左右。 LME期货铜合约价格走势以震荡向上行情为主，月末LME期货铜合约价格转为震荡走势，运行区间在8916-9684美元/吨左右。 二、宏观环境 2.1美联储降息周期可能变化 里士满联储行长巴尔金（ThomasBarkin）表示，美联储可能不得不加息，以对抗可能推高通胀的经济趋势。巴尔金在发表最新演讲时表示，多年来，美国经济“在抑制通胀方面一直顺风而行”。但他同时指出，全球供应链的变化、美国人口和劳动力的减少，以及随着人口老龄化和国防需求增长而出现的预算赤字上升，“暗示我们可能会看到经济的顺风被通胀的逆风所取代。” 市场观点与美联储观点存在差距，根据CME美联储观察工具，目前市场普遍预计今年还将降息2次。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。3 2.2一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨 国家统计局数据显示，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。2025年1月一线城市新建商品住宅销售价格同比下降3.4%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，北京、广州和深圳分别下降5.7%、8.4%和5.2%，上海上涨5.6%。二线城市新建商品住宅销售价格同比下降5%，降幅比上月收窄0.4个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比下降6%，降幅比上月收窄0.2个百分点。 一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%。其中，北京下降0.4%，广州持平，上海和深圳分别上涨0.6%和0.2%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.1%，为2023年6月以来首次上涨。三线城市新建商品住宅环比下降0.2%，降幅与上月相同。 全国房价环比微降0.3%，延续2024年四季度以来的调整态势，但降幅收窄。一线城市核心区房价企稳（+0.2%），三四线城市同比下跌5.1%。受春节前淡季影响，1月二手房成交同比减少18%。 三、供应端 3.1全球精炼铜小幅短缺 万得资讯数据显示，根据ICSG统计，2024年11月份，原生精炼铜产量为2,002千吨，再生精炼铜产量370千吨，全球精炼铜总供给（原生+再生）为2,372 千吨；全球精炼铜消费量为2,394千吨，精炼铜减少22千吨。 3.2精废价差变化幅度较小 万得资讯数据显示，截止至2025年2月26日，上海物贸精炼铜价格为76,920元/吨，广东佛山地区废铜价格为70,200元/吨，精废价差为-300元/吨。从季节性角度分析，当前精废价差较近5年相比维持在较低水平。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。7 四、需求端 4.1汽车出口保持快速增长 中国汽车工业协会数据显示，2025年1月，汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。 2025年1月，我国新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。分类型来看，1月，我国纯电动汽车共销售57.4万辆，同比增长29.1%；插电式混合动力汽车共销售37万辆，同比增长30%。 2025年1月汽车出口量为47万辆，同比增长6.1%。其中，新能源汽车出口15万辆，同比增长49.6%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。8 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。9 五、库存端 5.1沪铜累库明显 上海期货交易所数据显示，截止至2025年2月21日，上海期货交易所阴极铜库存为260,091吨，较上一周增加29,810吨。伦敦金属交易所数据显示，截止至2025年2月26日，LME铜库存为265,025吨，较上一交易日减少1,675吨，注销仓单占比为38.65%。纽约商品交易所数据显示，截止至2025年02月27日，COMEX铜库存为94,322吨，较上一交易日减少1,817吨。万得资讯数据显示，截止至2025年2月27日，上海保税区库存4.37万吨，广东地区库存6.75万吨，无锡地区库存5.49万吨，上海保税区库存较上一周增加0.36万吨。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。10 六、展望 6.1价格走势因素分析 6.2展望 美联储官员“鹰派”表态值得关注，市场观点与美联储观点存在差距，根据CME美联储观察工具，目前市场普遍预计今年还将降息2次。1月份，70个大中城市中，一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一二三线城市同比降幅均持续收窄。 全球铜消费依然较强，铜产量保持增长，整体处于小幅短缺情况。中国铜冶炼厂粗炼费（TC）、精炼费（RC）继续下降，并处于历史级别低位。铜精废价差小幅缩小。 中国汽车工业协会数据显示，2025年1月，汽车产销分别完成245万辆和242.3万辆，环比分别下降27.2%和30.5%，产量同比增长1.7%，销量同比下降0.6%。2025年1月，我国新能源汽车产销分别完成101.5万辆和94.4 万辆，同比分别增长29%和29.4%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的38.9%。分类型来看，1月，我国纯电动汽车共销售57.4万辆，同比增长29.1%；插电式混合动力汽车共销售37万辆，同比增长30%。2025年1月汽车出口量为47万辆，同比增长6.1%。其中，新能源汽车出口15万辆，同比增长49.6%。沪铜库存大幅上升，累库情况明显。LME铜库存仍然处于累库状态，COMEX铜累库高位运行。综合来看，铜价可能以震荡行情为主。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为