沪铜市场周报：供给充足去库减缓，沪铜或将震荡运行

20250509 沪铜市场周报 供给充足去库减缓，沪铜或将震荡运行 瑞达期货研究院 研究员王福辉 期货从业资格号F03123381期货投资咨询 从业证书号Z0019878助理研究员 陈思嘉期货从业资格号F03118799 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 目录 1、周度要点小结2、期现市场3、产业情况 行情回顾：沪铜主力合约周线先涨后跌，周线涨跌幅为03，振幅198。截止本周主力合约收盘报价77450元吨。后市展望：国际方面，美国劳工统计局数据显示，因经济产出下降，美国第一季度劳动生产率年化季环比下降08，自2022年以来首次下降。单位劳动力成本跃升57，为一年来最大增幅。国内方面，商务部部长王文涛：2024年消费品以旧换新销售额超13万亿元，有力促进消费回暖，2025年将乘势而上、加力扩围。加力方面，超长期特别国债支持资金扩大至3000亿元，较上年翻了一番；扩围方面，首次实施手机等数码产品购新补贴。基本面上，原料端铜进口TC现货指数继续下行，铜精矿供应趋紧问题延续。供给方面，原料供应问题偏紧张，但由于国内铜精矿港口库存情况仍充足，加之冶炼厂前期备库情况较好，目前暂未有冶炼厂因原料供给问题而减产，故精炼铜整体供给量仍将保持小幅增长。需求方面，国内下游开工临近淡旺季交替节点，消费支撑或有转弱的可能，加之铜价当前位置仍较为坚挺，下游采买意愿有所下降。库存方面，目前仍保持去库态势，但整体降库速率逐步放缓。整体来看，沪铜基本面或处于供给相对充足、需求增速略有放缓的阶段。 策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 本周沪铜合约走弱，现货升水 图1、主力合约收盘及持仓 图2、铜价期现基差走势 85000 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 主力合约收盘价及持仓 280000 260000 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 沪铜期现基差 基差 现货铜 CUZLSHF 1500 1000 500 0 500 1000 202406052024080520241005202412052025020520250405 CUZLSHFCUZLSHF 0 202405242024072420240924202411242025012420250324 1500 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至2025年5月9日，沪铜主力合约报价77450元吨，较上周环比减少150元吨，持仓量181319手，较上周环比增加16501手。 截至2025年5月9日，沪铜主力合约基差755元吨，较上周环比增长320元吨。 本周现货价格走高 图3、国内现货价格走势 88000 83000 78000 73000 68000 铜现货价格走势 图4、沪铜跨期合约 主力合约隔月跨期价差 20240830 20241030 20241230 20250228 20250430 跨期 远月 连续 84000 1200 82000 1000 80000 800 78000 600 76000 400 74000 200 72000 0 70000 200 68000 400 63000 2024083020241030202412302025022820250430 1电解铜SMM平均价1铜长江有色 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 截至2025年5月9日，1电解铜现货均价为78205元吨，周环比增加15元吨。 截至2025年5月9日，沪铜主力合约隔月跨期报价1050元吨，较上周环比增加570元吨， 本周沪铜提单溢价增加，多头持仓占优 图5、国内铜溢价图6、前二十名持仓量 140 120 100 80 60 40 20 国内铜溢价 上海电解铜CIF提单均价洋山铜均报价均价 84000 82000 80000 78000 76000 74000 72000 70000 68000 66000 沪铜前20名净持仓 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 5000 10000 15000 20000 0 2024101820241118202412182025118202521820253182025418 2024082720241027202412272025022720250427 CUZLSHF净持仓变化 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价115美元吨，较上周环比增长2美元吨。 截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多5644手，较上周增加2484手。 沪铜平值短期IV波动或收敛 图7、沪铜期权波动率锥图8、沪铜期权持仓量沽购比 70沪铜波动率锥 60 50 40 30 20 10 0 5204060120252 MIN1025507590MAXIV 20000 18000 16000 14000 12000 10000 08000 06000 04000 02000 00000 2024021920240519202408192024111920250219 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截止2025年5月9日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率75分位以下。 截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1225，环比上周00723。 上游铜矿报价走强、粗铜加工费走平 图9、国内主矿区铜精矿报价图10、南、北粗铜加工费报价 80000 75000 70000 65000 60000 55000 50000 国内铜精矿主矿区报价 2500 平均 铜当周 平均价加工 铜当周值 2000 1500 1000 500 202301172023061720231117202404172024091720250217 平均价铜精矿云南各地矿产平均价铜精矿江西各地矿产 0 2023102720240227202406272024102720250227 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价68600元吨，较上周环比增长310元吨。 铜矿进口量小幅减少，精废价差略收敛 图11、铜矿进口情况图12、精废价差 3000000 铜矿及精矿进口情况 美元吨 3000 84000 精废铜价差 5000 262668 82000 4000 2500000 2500 80000 3000 2000000 2000 7800076000 2000 1500000 1500 74000 1000 1000000 1000 72000 0 70000 1000 500000 500 6800066000 2000 0 0 64000 3000 202309202311202401202403202405202407202409202411202501202503 进口铜矿及精矿当月值中国进口数量废铜当月值吨中国进口平均单价铜矿砂及其精矿当月值 20241022202411222024122220250122202502222025032220250422 含票点精废差富宝中国价格指数光亮铜长江有色铜价1 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2025年3月，铜矿及精矿当月进口量为23939万吨，较2月增加211万吨，增幅967，同比增幅28。 截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为147225元吨，较上周环比下降731元吨。 全球铜矿产量减少、港口库存增加 图13、全球铜精矿生产情况图14、铜精矿港口库存 千吨 3000 2500 全球铜精矿生产情况 120 88 86100 84 七港口铜精矿库存（万吨） 40 合计（左轴）连云南京青岛锦州烟台防城北海 35 30 2000 1500 8280 25 80 6020 78 1000 500 0 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 7615 40 74 10 72 20 705 202501 ICSG铜精矿全球产量当月值ICSG铜精矿全球产能当月值产能利用率 00 2024010520240305202405052024070520240905202411052025010520250305 来源：wind瑞达期货研究院来源：ifind瑞达期货研究院 据ICSG统计，截至2025年2月，铜矿精矿全球产量当月值为1803千吨，较1月减少117千吨，降幅609。铜精矿全球产能利用率为809，较1月增加29。 供应端精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少 图15、国内精铜生产情况图16、国际精铜生产情况 万吨 中国产量精炼铜铜当月值 同比 140 120 100 80 60 40 中国精炼铜生产情况 25 20 15 10 5 千吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 全球精炼铜生产情况 88 86 831084 82 80 78 20 0 202209202301202305202309202401202405202409202501 0 5 076 202209202212202303202306202309202312202403202406202409202412 ICSG全球精炼铜产量原生再生当月值ICSG全球精炼铜产能当月值ICSG精炼铜产能利用率当月值 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2025年3月，精炼铜当月产量为1248万吨，较12月增加06万吨，增幅048，同比增幅881。 据ICSG统计，截至2025年2月，全球精炼铜当月产量原生再生为2200千吨，较1月减少190千吨，降幅795。精炼铜产能利用率 供应端精炼铜进口增长，进口盈亏略减 图17、铜材进出口情况图18、精铜进口盈亏 450000 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 精炼铜进口情况 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 铜进口盈亏情况 铜进口盈亏铜价铜进口成本 6000 4000 2000 0 2000 4000 0 202210202301202304202307202310202401202404202407202410202501 中国进口数量精炼铜当月值中国口数量精炼铜当月值 10000 0 2021729202272920237292024729 6000 8000 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 据海关总署统计，截至2025年3月，精炼铜当月进口量为354275469吨，较2月增加4914239吨，增幅1611，同比增幅1586。 供应端社会库存去化 图19、交易所库存图20、社会、保税区库存 400000 350000 三大交易所库存 社会、保税区库存 50 库存铜合计日 45 COMEX铜库存短吨 LME总库存吨 库存小计阴极铜总计 40 300000 35 250000 30 20000025 15000020 100000 50000 0 20206220201222021622021122202262202212220236220231222024622024122 15