沪铜市场周报：供给小增需求暂稳，沪铜或将震荡运行

目录1、周度要点小结 3、产业情况 来源：瑞达期货研究院「周度要点小结」行情回顾：沪铜主力合约周线震荡走势，周线涨跌幅为-0.15%，振幅1.04%。截止本周主力合约收盘报价77790元/吨。后市展望：国际方面，标普全球公布数据显示，美国5月制造业PMI升至三个月高点52.3。服务业PMI初值52.3，创下两个月新高。新订单增速达到一年多来最快，价格指标升至近三年最高，制造业出口订单连续第二个月收缩，就业指标亦下降。国内方面，国务院副总理何立峰会见美国摩根大通集团董事长兼首席执行官杰米·戴蒙时指出，中国欢迎美资企业深化对华互利合作，推动中美经贸关系健康稳定持续发展。基本面上，原料端，铜精矿TC指数仍处低位负值区间运行，供给偏紧趋势仍在，但国内方面由于港口库存处较充足区间，加之中美贸易关系缓和以后，废铜进口或逐步恢复对铜精矿起到一定补充作用，故短期内国内冶炼厂原料供给仍将保持稳定充足。供给方面，由于原料供给暂显稳定，加之铜现货报价处较优位置，冶炼厂整体生产意愿仍积极，整体供给量或将保持稳增态势。需求方面，下游部分铜材加工企业，订单增速逐渐放缓，行业消费逐渐向偏淡时点过度，令产业库存出现小幅积累。现货采买态度方面，近期现货升水逐步收敛，下游进行逢低补库以及在端午节前备货等操作，为铜价提供部分支撑。整体而言，沪铜基本面或处于供给小幅增长，需求相对稳定的局面。策略建议：轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。 3 「期现市场情况」本周沪铜合约走弱，现货升水图1、主力合约收盘及持仓来源：wind瑞达期货研究院50000550006000065000700007500080000850002024-06-202024-08-202024-10-20主力合约收盘价及持仓CUZL.SHF截至2025年5月23日，沪铜主力合约基差245元/吨，较上周环比下降445元/吨。截至2025年5月23日，沪铜主力合约报价77790元/吨，较上周环比减少350元/吨，持仓量152405手，较上周环比减少28085手。 2024-12-202025-02-20CUZL.SHF 来源：wind瑞达期货研究院 4 「期现市场情况」图3、国内现货价格走势来源：wind瑞达期货研究院本周现货价格走弱6300068000730007800083000880002024-09-132024-11-13铜现货价格走势1#电解铜SMM截至2025年5月23日，沪铜主力合约隔月跨期报价690元/吨，较上周环比减少120元/吨，截至2025年5月23日，1#电解铜现货均价为78035元/吨，周环比减少305元/吨。 来源：ifind瑞达期货研究院 「期现市场情况」图5、国内铜溢价来源：wind瑞达期货研究院本周沪铜提单溢价下降，多头持仓占优0204060801001201402024/11/12024/12/12025/1/12025/2/1国内铜溢价上海电解铜CIF提单均价截至本周最新数据，上海电解铜CIF均溢价107美元/吨，较上周环比下降3美元/吨。截至最新数据，沪铜前20名净持仓为净多7715手，较上周减少3616手。 2025/3/12025/4/12025/5/1洋山铜均报价均价 来源：wind瑞达期货研究院 沪铜平值短期IV波动稳定截止2025年5月23日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率回落于历史波动率50分位附近。截止本周获取数据，沪铜期权持仓量沽购比为1.1673，环比上周+0.0804。图7、沪铜期权波动率锥来源：wind瑞达期货研究院「期权市场情况」010203040506070520沪铜波动率锥MIN1025 4050 来源：wind瑞达期货研究院 上游铜矿报价走强、粗铜加工费走平图9、国内主矿区铜精矿报价来源：wind瑞达期货研究院「上游情况」500005500060000650007000075000800002023-02-072023-07-07国内铜精矿主矿区报价平均价:铜精矿(云南):各地矿产截至本周最新数据，国内主要矿区（江西）铜精矿报价68400元/吨，较上周环比增长10元/吨。截至本周最新数据，本周南方粗铜加工费报价700元/吨，较上周环比+0元/吨。 2023-12-072024-05-072024-10-07平均价:铜精矿(江西):各地矿产 来源：wind瑞达期货研究院 铜矿进口量增加，精废价差略收敛图11、铜矿进口情况来源：wind瑞达期货研究院「上游情况」05000001000000150000020000002500000300000035000002023-102023-122024-02进口铜矿及精矿当月值据海关总署统计，截至2025年4月，铜矿及精矿当月进口量为292.44万吨，较3月增加53.13万吨，增幅22.2%，同比增幅25.6%。截至本周最新数据，精废铜价差（含税）为1393.41元/吨，较上周环比下降331.53元/吨。 2024-042024-062024-082024-102024-12铜矿及精矿进口情况中国:进口数量:废铜:当月值吨中国:进口平均单价:铜矿砂及其精矿:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 全球铜矿产量减少、港口库存增加图13、全球铜精矿生产情况来源：wind瑞达期货研究院「上游情况」0500100015002000250030002023-092023-112024-01千吨ICSG:铜精矿:全球:产量:当月值据ICSG统计，截至2025年2月，铜矿精矿全球产量当月值为1803千吨，较1月减少117千吨，降幅6.09%。铜精矿全球产能利用率为80.9%，较1月增加2.9%。截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为88.7万吨，环比增长8.8万吨。 2024-032024-052024-072024-092024-11全球铜精矿生产情况ICSG:铜精矿:全球:产能:当月值产能利用率 来源：ifind瑞达期货研究院 据国家统计局数据，截至2025年4月，精炼铜当月产量为125.4万吨，较3月增加0.6万吨，增幅0.48%，同比增幅10.39%。供应端-精炼铜国内产量增加，全球产能利用率小幅减少图15、国内精铜生产情况来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0204060801001201402022-102023-022023-06万吨中国:产量:精炼铜(铜):当月值据ICSG统计，截至2025年2月，全球精炼铜当月产量(原生+再生)为2200千吨，较1月减少190千吨，降幅7.95%。精炼铜产能利用率为83.1%，较1月增加1%。 图16、国际精铜生产情况来源：wind瑞达期货研究院-5%0%5%10%15%20%25%2023-102024-022024-062024-102025-02中国精炼铜生产情况同比05001,0001,5002,0002,5003,0003,5002022-092022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12千吨 11 供应端-精炼铜进口减少，进口盈亏减少图17、铜材进出口情况来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0500001000001500002000002500003000003500004000004500002022-102023-022023-06中国:进口数量:精炼铜:当月值据海关总署统计，截至2025年4月，精炼铜当月进口量为300181.941吨，较3月减少54093.53吨，降幅15.27%，同比降幅1.83%。截至本周最新数据，进口盈亏额为-314.71元/吨，较上周环比下降1046.19元/吨。 2023-102024-022024-062024-102025-02精炼铜进出口情况中国:出口数量:精炼铜:当月值 来源：wind瑞达期货研究院 供应端-社会库存增加图19、交易所库存来源：wind瑞达期货研究院「产业情况」0500001000001500002000002500003000003500004000002020/6/162021/1/162021/8/16COMEX铜库存短吨截至本周最新数据，LME总库存较上周环比减少7800吨，COMEX总库较上周环比增加4227吨，SHFE仓单较上周环比减少29841吨。截至本周最新数据，社会库存总计14.37万吨，较上周环比增加0.18万吨。 2022/3/162022/10/16 2023/5/16 2023/12/16 2024/7/16三大交易所库存LME总库存吨 来源：ifind瑞达期货研究院 需求端-铜材产量减少，进口环比减少图21、铜材生产情况来源：wind瑞达期货研究院「下游及应用」0501001502002502022-072022-112023-032023-07 2023-11 2024-03 2024-07 2024-11 2025-03铜材当月生产情况产量:铜材:当月值据国家统计局数据，截至2025年4月，铜材当月产量为208.1万吨，较3月减少4.42万吨，降幅2.08%。据国家统计局数据，截至2025年4月，铜材当月进口量为440000吨，较3月减少30000吨，降幅6.38%，同比降幅0%。 产量:铜材:当月同比 来源：wind瑞达期货研究院 应用端-电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量有所回落图23、电力电网投资完成情况来源：wind瑞达期货研究院「下游及应用」020004000600080001000012000140002018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-11电网基本建设投资完成额:累计值亿元Wind电网基本建设投资完成额:累计同比% Wind截至2025年4月，电源、电网投资完成累计额同比1.6%、14.6%。据国家统计局数据，截至2025年4月，洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比2.6%、1.6%、-10.7%、-15.3%、-9.8%。 图24、家电生产情况来源：wind瑞达期货研究院14.601.60-60-40-200204060801001201402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-03电源电网投资完成情况电源基本建设投资完成额:累计值亿元Wind电源基本建设投资完成额:累计同比% Wind050010001500200025003000350040002019-122020-05 2020-10 2021-03 2021-08 2022-01 2022-06 2022-11 2023-04 2023-09 2024-02 2024-07 2024-12 应用端-房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨图25、房地产投资完成额来源：wind瑞达期货研究院「下游及应用」0200004000060000800001000001200001400001600002019-102020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 2024-04 2024-10 2025-04房地产开发投资完成额房地产开发投资完成额:累计值亿元国家统计局据国家统计局数据，截至2025年4月，房地产开发投资完成累计额为27729.57亿元，同比-10.3%，环比39.32%。据国家统计局数据