2024年业绩公告点评：梳理提效，来年可期

2025-03-19 苏铖,邓洁东吴证券七个橙子一朵发🍊

整体业绩：2024年公司实现营收386.35亿元，同比-0.76%；股东应占溢利47.39亿元，同比-8.03%。还原非经营性项目后，EBIT同比+2.9%至63.44亿元。
啤酒业务：
- 收入364.86亿元，同比-1.03%；销量1087.40万千升，同比-2.48%。主要受餐饮端疲软、天气扰动及产品迭代影响。
- 吨价同增1.49%至3355.34元，反映产品结构优化：高档及以上销量同比+9%，中档及以上占比首次超50%；喜力、老雪、红爵、醴等高端产品增长显著。
- 吨成本-0.03%，毛利率同增0.90pct至41.06%；EBITDA同比+2.4%至78.81亿元。
白酒业务：
- 收入21.49亿元，同比+3.97%；24H2转弱与金沙品牌梳理有关。高端大单品摘要销量同比+35%，收入占比超70%。
- 新兴渠道拓展顺利，线上和连锁业务增速双位数。EBITDA同比增长约8%至8.47亿元，利润率39.41%。

啤酒业务：预计销量恢复单位数增长，高端化持续。喜力维持双位数高增，SX修复增长，雪花纯生加速非现饮渠道。
白酒业务：产品梳理后有望延续双位数增长，摘要等大单品持续发力。
财务预期：2025-2027年归母净利润预计52.76/57.22/61.34亿元，同比增长11.33%/8.45%/7.21%，EPS分1.63/1.76/1.89元。
投资评级：维持“买入”评级，理由包括高端化坚定、喜力高增、白酒渠道拓展及提升分红率。