2026Q1业绩公告点评：利润率创阶段新高，居住生态提效兑现

2026年05月20日，公司发布2026Q1业绩公告，实现收入188.92亿元，同比-19.0%，净利润12.55亿元，同比+46.7%，经调整净利润16.11亿元，同比+15.7%。公司回购金额约1.95亿美元，同比+40%。报告显示，降本增效持续兑现，利润率创近七个季度新高。2026Q1，公司毛利率为24.1%，同比+3.5pct，主要因为存量房收入占比提升、存量房贡献利润率改善，以及房屋租赁贡献利润率提升。运营费用为32.87亿元，同比-22.3%，运营费用率同比-0.7pct至17.4%，链家人均单量同比+26%，人均佣金收入同比+8%。经调整经营利润为16.65亿元，同比+45.1%，经调整经营利润率为8.8%，同比+3.9pct。

房屋交易收入阶段性回落，但贡献利润率同比改善。受2025年同期高基数效应影响，2026Q1存量房及新房的GTV与收入同比均有所下降。2026Q1，存量房业务GTV为5344亿元，同比-7.9%；收入61.32亿元，同比-10.7%，收入降幅高于GTV降幅，主要是因为链家成交的GTV占比下降。存量房业务贡献利润率为41.3%，同比+3.2pct，主要受固定人力成本优化推动。新房业务GTV为1459亿元，同比-37.2%；收入50.87亿元，同比-37.0%；新房业务贡献利润率为25.7%，同比+2.3pct，主要得益于平台精细化运营及成本结构优化。

家装家居和租赁业务均优化提效，盈利弹性释放。2026Q1，家装家居收入23.39亿元，同比-20.6%，贡献利润率同比+3.6pct至36.2%，主要受供应链能力增强及材料成本下降带动。房屋租赁收入50.13亿元，同比-1.5%，在管房源超过74万套，同比+47%，贡献利润率为14.8%，同比+8.1pct，主要受省心租新服务模式占比提升及收入确认结构变化带动，业务盈利质量持续改善。

盈利预测与投资评级方面，分析师小幅上调公司2026/2027/2028年non-GAAP净利润至69.10/78.15/88.29亿元，对应2026-2028年non-GAAP口径PE分别为20.3X/18.0X/15.9X。考虑公司平台壁垒突出、居住服务生态持续完善，维持“买入”评级。风险提示包括房地产市场修复不及预期、房屋租赁业务扩张及盈利改善不及预期、家装家居业务拓展不及预期。