2024年业绩公告点评：调结构提减值夯实基础，提份额稳费率迎接增长

2024年公司实现营收934.6亿元，同比增长20.2%，但经调整后净利润72.1亿元，同比下降26.4%。主要原因是毛利率下滑3.3pct至24.6%，拖累业绩。毛利率下滑原因为存量房业务营收占比下降及固定薪酬成本占比提高，存量房业务贡献利润率下滑4.0pct至43.2%。费用率进一步压降，销售/一般及行政费用率分别同比下滑0.2pct/1.0pct，研发费用基本持平。

存量房业务表现稳健，GTV 2.25万亿元，同比增长10.8%；活跃门店数4.97万家，同比增长18.3%；活跃经纪人数44.5万名，同比增长12.1%。预计2025年二手房市场回暖，公司有望受益。新房业务GTV同比下滑3.3%，但市占率提升1.7pct至11.4%，佣金率提升0.4pct至3.47%，通过规模优势实现市占率和佣金率双增。家装家居业务GTV同比增长27.3%至169亿元，贡献利润率提升1.7pct至30.7%。房屋租赁业务规模跃升，在管房源数量增长至43万套。

盈利预测与投资评级：作为经纪行业产业互联网龙头，未来业绩具备提升空间。下调2025/2026年经调整后净利润至97.0/116.2亿元，预测2027年经调整后利润为136.2亿元，EPS为1.82元/2.35元/2.90元，对应PE分别为23.2X/19.3X/16.5X，维持“买入”评级。

风险提示：房地产行业景气度下行风险；新房市场中介渗透率提升低于预期；行业竞争激烈程度超预期；佣金率变化超预期。