2024年年度业绩公告点评：全面进入盈利新阶段，双成长曲线迎接高速增长

2024年年度业绩公告点评：全面进入盈利新阶段，双成长曲线迎接高速增长 2025年03月30日 证券分析师朱国广执业证书：S0600520070004zhugg@dwzq.com.cn研究助理刘若彤 执业证书：S0600123040062liurt@dwzq.com.cn 买入（首次） ◼事件：公司发布2024年年度业绩公告，公司实现总营收9.80亿元（人民币，+36.76%，括号内为同比增速，下同），归母净利润33.54百万元（扭亏为盈），经营活动现金流211.2百万元。公司实现全面盈利，运营优化显著，2024年销售毛利率同比提升7.08pct，主要系毛利率较高抗体发现和动物销售业务占比提高以及海外收入占比提升。各项费用有所控制，其中研发费用3.2亿元（-31.7%），主要系临床阶段创新药项目收尾，聚焦核心主业；一般及行政开支费用率降低23.7%，精益管理。 市场数据 收盘价(港元)15.00一年最低/最高价5.60/17.30市净率(倍)6.70港股流通市值(百万港元)1,661.73 ◼临床前动物服务业务凭借全球独特竞争力放量：基于公司先进的Mb级别基因编辑技术，构建了RenMab平台，并进一步形成单抗、双抗、双抗ADC、GPCR、TCRm抗体新药发现技术平台，开发出了3500多种独特动物模型，涵盖肿瘤、自免、神经、代谢等热门研发领域，每年持续开发200-300种动物模型，保持领先优势。依托公司强竞争力的技术平台和出色的管线开发能力，已与跨国药企默克、强生、Xencor、百济神州等达成合作，2024年海外药企合作金额占比超过70%，可披露交易金额总额达数百亿。公司同时加强开拓海外市场，已在德国海德堡、美国旧金山、圣地亚哥设置办事处；23年美国波士顿生产基地扩大为原有三倍，经过24年的产能爬坡，更大的业务承载能力更好地满足全球客户需求。我们判断公司有望成为中国版“再生元”，海外业务将依旧保持高速增长。 基础数据 每股净资产(元)2.09资产负债率(%)65.28总股本(百万股)399.40流通股本(百万股)110.78 相关研究 《百奥赛图-B(02315.HK:)：2022年年报业绩点评：业务多点开花维持高速增长》2023-03-29 ◼抗体开发业务进入订单转化创收阶段：利用多元化的抗体发现平台和“千鼠万抗”计划，为1,000多个靶点形成约1,000,000个经过湿实验验证的抗体序列库，提供抗体分子货架式选择，加快药物1-2年以上的研发时间。公司将抗体序列和潜力PCC分子向药企授权转让或联合开发，获得首付款、各项里程碑付款以及后续的净销售额分成，实现短期和中长期兼顾的营收持续增长。全球前10大药企中的7家已成为公司抗体发现业务的客户，累计签署协议数量大约200项。公司抗体转让业务已全面进入收获期，2024年实现收入3.18亿元（+80.7%），年度新增签署约100项（+70%），根据在手合同数判断2025年该板块增速将超过50%。 《百奥赛图-B(02315.HK:)：技术创新构筑高壁垒，业务多元打开广阔空间》2022-09-13 ◼盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ：我 们 预 计公 司2025-2027年 营 收 分 别 为12.93/16.14/18.54亿元，归母净利润1.45/2.42/3.12亿元，对应PE39/24/18×。基于公司技术平台领先竞争力和业内抗体研发平台稀缺性，我们看好公司双增长曲线带来的高成长性，并判断公司科创板上市预期加强，首次覆盖，给予“买入”评级。 ◼风险提示：科创板上市失败，新药进展不及预期，行业竞争加剧等风险。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn