2023年半年度业绩预增点评：盈利同比增长，转型储能打开“第二成长曲线”

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 永泰能源（600157.SH）2023年半年度业绩预增点评 盈利同比增长，转型储能打开“第二成长曲线” 2023年06月18日 ➢ 事件：2023年6月18日，公司发布2023年半年度业绩预增公告。公司预计2023年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为10.1-11.1亿元，与上年同期（重述后数据）相比，同比增长31.09%-44.07%。 ➢ 煤炭产销增加、电力成本下降助力业绩增长。据公告，23H1业绩预增的主要原因是：1）煤炭业务产销同比增加。公司所属康伟集团2座各60万吨/年优质焦煤煤矿银宇煤矿、福巨源煤矿全面复产带来产量增量，此外公司通过精细化管理等措施有效抵消煤炭市场价格波动，从而保持煤炭业务效益。2）电力业务动力煤采购成本同比下降。受益于动力煤价格下跌，并通过长协煤签约全覆盖、提高长协煤兑现率等措施，公司电力业务效益持续改善并于5月份实现扭亏，进一步提升公司整体经营业绩。 ➢ 煤炭业务发展潜力充足。1）新建产能：公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目于2022年11月取得采矿许可，2022年底已全面开工，目前施工有序进行，公司预计2026年三季度具备出煤条件，2027年实现达产。按证载规模600万吨/年初步测算，海则滩煤矿建成达产后每年可实现净利润约20亿元。2）核增产能：公司积极推进所属森达源煤矿（二次核增）、南山煤矿、孙义煤矿、孟子峪煤矿合计150万吨/年产能核增相关工作，焦煤产能规模有望进一步提升。 ➢ 转型储能打开“第二成长曲线”。公司于2022年与海德股份共同出资设立德泰储能（公司持股51%），确立聚焦全钒液流电池、构建“钒矿资源整合、开采冶炼、电解液制备、电堆及关键材料生产、系统集成全钒液流电池”储能全产业链。目前，公司通过收购汇宏矿业65%股权获取上游优质钒矿资源以及提升高纯钒冶炼技术，将建设2×3000 吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线，其中一期3000吨/年生产线将于6月底开工建设。公司利用自身优势在所属张家港沙洲电力开展储能辅助调频项目建设，在沙洲电力二期2×100万千瓦机组上建设30兆瓦/30兆瓦时全钒液流电池储能系统，将率先突破火储一体化项目。此外，公司聚焦储能装备制造，自主研发的首台32千瓦钒电池电堆已于2023年3月测试成功，其中1 MW试验产线将于近期建成交付使用；公司与长沙理工大学签署协议取得十项全钒液流电池相关储能技术专利，并出资设立德泰储能装备公司从事全钒液流电池技术的产业化落地及商业化运作，未来将建设年产能500兆瓦大容量全钒液流电池及相关产品生产线，其中一期300MW/生产线也将于6月底开工建设。未来伴随项目陆续投产见效，储能将成为公司发展的第二增长极。 ➢ 投资建议：公司煤炭业务稳步发展，积极转型储能，我们预计2023-2025年公司归母净利润为20.59/24.87/31.24亿元，对应EPS分别为0.09/0.11/0.14元/股，2023年6月16日股价的PE分别为15/12/10倍。维持“谨慎推荐”评级。 ➢ 风险提示：宏观经济波动；焦煤价格大幅下滑；新能源业务转型不及预期。 [Table_Forcast] 盈利预测与财务指标 项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 35,556 36,744 39,717 42,192 增长率（%） 30.8 3.3 8.1 6.2 归属母公司股东净利润（百万元） 1,909 2,059 2,487 3,124 增长率（%） 69.3 7.8 20.8 25.6 每股收益（元） 0.09 0.09 0.11 0.14 PE 16 15 12 10 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2023年6月16日收盘价） 谨慎推荐 维持评级 当前价格： 1.38元 [Table_Author] 分析师 周泰 执业证书： S0100521110009 邮箱： zhoutai@mszq.com 分析师 李航 执业证书： S0100521110011 邮箱： lihang@mszq.com 相关研究 1.永泰能源（600157.SH）2022年年报及2023年一季报点评：业绩持续增长，新能源转型值得关注-2023/04/29 2.永泰能源（600157.SH）2022年业绩预增公告点评：2022年业绩大增，关注新能源转型-2023/01/29 3.永泰能源（600157.SH）事件点评：海则滩采矿证获批，关注公司长远发展-2022/11/07 4.永泰能源（600157.SH）2022年三季报业绩预增点评：22Q3业绩同比大增，转型发展值得期待-2022/10/10 5.永泰能源（600157.SH）事件点评：拟进军储能领域，传统能源谋求低碳发展-2022/08/31 永泰能源(600157)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 公司财务报表数据预测汇总 [TABLE_FINANCE] 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 35,556 36,744 39,717 42,192 成长能力（%） 营业成本 27,907 28,995 31,047 32,551 营业收入增长率 30.81 3.34 8.09 6.23 营业税金及附加 1,046 1,081 1,169 1,241 EBIT增长率 29.60 0.45 13.89 13.72 销售费用 91 94 101 107 净利润增长率 69.30 7.83 20.82 25.57 管理费用 1,165 1,204 1,301 1,382 盈利能力（%） 研发费用 149 154 167 177 毛利率 21.51 21.09 21.83 22.85 EBIT 5,037 5,060 5,763 6,553 净利润率 5.37 5.60 6.26 7.40 财务费用 2,463 2,283 2,414 2,336 总资产收益率ROA 1.84 1.89 2.15 2.63 资产减值损失 -9 -7 -8 -8 净资产收益率ROE 4.34 4.46 5.12 6.04 投资收益 185 191 206 219 偿债能力 营业利润 2,759 2,961 3,547 4,429 流动比率 0.45 0.64 0.87 0.98 营业外收支 -113 -107 -100 -100 速动比率 0.36 0.55 0.78 0.89 利润总额 2,646 2,853 3,447 4,329 现金比率 0.10 0.31 0.54 0.64 所得税 1,017 1,096 1,325 1,664 资产负债率（%） 54.19 54.58 55.49 54.32 净利润 1,629 1,757 2,122 2,665 经营效率 归属于母公司净利润 1,909 2,059 2,487 3,124 应收账款周转天数 29.19 29.19 29.19 29.19 EBITDA 7,430 7,728 8,486 9,515 存货周转天数 15.67 15.67 15.67 15.67 总资产周转率 0.34 0.35 0.35 0.36 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 2,188 6,812 13,036 15,624 每股收益 0.09 0.09 0.11 0.14 应收账款及票据 3,370 3,297 3,564 3,786 每股净资产 1.98 2.08 2.19 2.33 预付款项 426 443 474 497 每股经营现金流 0.29 0.26 0.28 0.32 存货 1,198 1,237 1,325 1,389 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2,201 2,390 2,569 2,712 估值分析 流动资产合计 9,384 14,179 20,968 24,008 PE 16 15 12 10 长期股权投资 2,257 2,448 2,654 2,874 PB 0.7 0.7 0.6 0.6 固定资产 29,689 29,457 29,503 29,612 EV/EBITDA 7.33 6.86 5.98 5.02 无形资产 50,654 50,653 50,653 50,653 股息收益率（%） 0.00 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 94,478 94,571 94,753 94,602 资产合计 103,861 108,750 115,721 118,610 短期借款 3,215 3,715 4,715 4,515 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 5,611 5,829 6,242 6,544 净利润 1,629 1,757 2,122 2,665 其他流动负债 12,018 12,779 13,216 13,538 折旧和摊销 2,393 2,668 2,723 2,961 流动负债合计 20,843 22,323 24,172 24,597 营运资金变动 -159 126 76 -49 长期借款 16,978 18,978 21,978 21,778 经营活动现金流 6,443 5,773 6,324 7,077 其他长期负债 18,456 18,060 18,059 18,058 资本开支 -1,910 -2,514 -2,706 -2,607 非流动负债合计 35,435 37,038 40,037 39,836 投资 9 -263 -81 -72 负债合计 56,278 59,361 64,209 64,433 投资活动现金流 -1,889 -2,822 -2,787 -2,679 股本 22,218 22,218 22,218 22,218 股权募资 75 0 0 0 少数股东权益 3,565 3,263 2,898 2,440 债务募资 -2,872 2,763 4,000 -400 股东权益合计 47,583 49,389 51,511 54,177 筹资活动现金流 -4,127 1,673 2,687 -1,810 负债和股东权益合计 103,861 108,750 115,721 118,610 现金净流量 428 4,624 6,224 2,588 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 永泰能源(600157)/能源开采 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析