国债期货日报：市场预期变化，国债期货涨跌分化

核心观点

• 宏观政策：3月5日，十四届全国人大三次会议提出将实施更加积极的财政政策，赤字率拟为4%，一般公共预算支出规模29.7万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，地方政府专项债券4.4万亿元，合计新增政府债务11.86万亿元；实施适度宽松的货币政策。
• 通胀：2月CPI同比下降0.7%。
• 资金面：央行以固定利率1.5%开展2733亿元7天逆回购操作，操作利率为1.5%；主要期限回购利率近期回升。
• 市场表现：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.38元、105.38元、107.24元、113.70元，涨跌幅分别为0.06%、0.07%、0.09%、-0.10%；TS、TF、T和TL净基差均值分别为-0.086元、-0.102元、-0.052元和-0.227元。

综合分析

• 近期房地产市场回暖缓解了市场对经济前景的悲观预期，但央行维持中性态度，削弱了市场对进一步宽松政策的预期，降准降息期待降温。
• 央行中性态度下，资金面紧平衡和风险偏好回升加剧债市压力，资金可能从债市流向股市，导致国债期货市场承压。
• 短期内，国债期货走势受经济数据表现和政策预期双重影响，需关注市场情绪和政策动向。
• 长期来看，债券类资产仍具备配置价值，但短期内市场波动可能加剧，投资者需谨慎操作。

策略建议

• 单边：回购利率上升，国债期货价格震荡，2506合约中性。
• 套利：关注基差走廓。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险提示

• 流动性快速紧缩风险。