国债期货日报：超长段修复，国债期货涨跌分化

市场分析方面，宏观政策层面，12月政治局会议及中央经济工作会议均释放了积极的财政政策和适度宽松的货币政策信号，并下调了再贷款、再贴现利率，为“十五五”规划提供稳定的宏观环境。通胀方面，12月CPI同比上升0.8%。财政方面，11月公共预算收入同比放缓但全年进度偏快，支出端降幅收窄，结构上向民生和基建倾斜，专项债发行提速对广义财政形成支撑。金融方面，社会融资规模、M2、M1及人民币贷款余额均同比增加，但居民贷款减少反映内生需求仍弱，企业贷款增加体现政策支持效果。央行开展1505亿元7天逆回购操作，货币市场利率回落。市场方面，1月26日国债期货主力合约价格震荡，TS、TF、T、TL涨跌幅分别为-0.02%、-0.02%、-0.02%、0.20%，净基差均值分别为0.041元、0.040元、0.035元、0.045元。

策略方面，单边交易建议关注回购利率回落和国债期货价格震荡；套利交易可关注2603基差回落机会；套保交易建议中期存在调整压力，可采用远月合约适度套保。风险方面需关注流动性快速紧缩风险。

研究结论显示，当前债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期需关注月底政策信号。各期限国债期货主力合约隐含利率与国债到期收益率走势基本一致，IRRs与资金利率匹配度较高，基差和净基差在过去三年呈现波动趋势。跨期价差走势显示短期国债期货价格相对中长期国债期货价格溢价，跨品种价差与现券期限利差存在一定相关性。