国债期货日报：债市超跌修复，国债期货涨跌分化

市场分析

宏观面：

1. 宏观政策： 央行重启公开市场国债买卖操作，释放稳预期信号；中美经贸团队达成三方面成果共识，包括解决TikTok问题、暂停部分对华制裁措施一年、取消部分“芬太尼关税”；政治局会议明确实施更积极的财政政策和适度宽松的货币政策，释放宽货币信号。
2. 通胀： 11月CPI同比上升0.7%。

资金面：

1. 财政： 11月公共预算收入同比放缓，但全年进度偏快；支出端降幅收窄，向民生和投资倾斜；政府性基金收入受地产拖累，但专项债发行提速带动支出同比转正。
2. 金融： 11月金融数据整体偏弱，信贷由票据与短贷支撑，中长期融资需求走低；社融增速维持在8.5%，主要由企业债券和表外融资对冲；M1、M2增速下滑，显示实体部门资金周转偏弱。
3. 央行： 央行开展3125亿元7天逆回购操作，利率为1.4%。
4. 货币市场： 主要期限回购利率近期回升。

市场面：

1. 收盘价： 2025-12-30，TS、TF、T、TL收盘价分别为102.49元、105.82元、107.94元、111.83元；涨跌幅分别为0.01%、-0.01%、-0.02%、0.17%。
2. 净基差均值： TS、TF、T和TL分别为0.102元、0.048元、0.088元和0.510元。

综合来看： 债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。美联储降息预期延续、全球贸易不确定性增加，增加了外资流入的不确定性。

策略

• 单边： 回购利率回升，国债期货价格震荡。
• 套利： 关注2603基差回落。
• 套保： 中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

流动性快速紧缩风险。