万联晨会

概览 核心观点 【市场回顾】 周一，A股三大指数涨跌不一，上证指数涨0.19%，报3426.13点，深证成指跌0.19%，创业板指跌0.52%。两市A股成交额约1.57万亿元人民币，超2900股上涨。申万行业方面，建筑材料、环保行业领涨；概念板块方面，可燃冰、华为海思概念、生物质能发电涨幅居前。港股方面，恒生指数收涨0.77%，报24,145.57点，恒生科技指数跌0.14%。美国三大股指全线收涨，道指涨0.85%，标普500指数涨0.64%，纳指涨0.31%。欧洲及亚太股市多数上涨。 【重要新闻】 【国新办召开提振消费有关情况新闻发布会】3月17日，在国新办召开的介绍提振消费有关情况新闻发布会上，国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局等部门负责人共同解读《提振消费专项行动方案》，并披露多项配套政策细节。财政部经济建设司司长符金陵提到，2025年，支持提高城乡居民基础养老金，适当提高退休人员基本养老金。在金融如何支持扩大消费方面，中国人民银行信贷市场司负责人车士义表示，将实施好适度宽松的货币政策，为扩大消费营造良好的金融环境。针对广受关注的育儿补贴，国家发展改革委副主任李春临指出，卫健委已经在起草具体操作方案。3266 研报精选 促进“人工智能+消费”，支持新型消费发展IP经济形态不断发展壮大，智能穿戴市场潜力凸显《提振消费专项行动方案》出台，多举措激发消费潜力财政发力托底房贷利率调降空间进一步打开 【市场回顾】 【重要新闻】 【国新办召开提振消费有关情况新闻发布会】3月17日，在国新办召开的介绍提振消费有关情况新闻发布会上，国家发展改革委、财政部、人力资源社会保障部、商务部、中国人民银行、市场监管总局等部门负责人共同解读《提振消费专项行动方案》，并披露多项配套政策细节。财政部经济建设司司长符金陵提到，2025年，支持提高城乡居民基础养老金，适当提高退休人员基本养老金。在金融如何支持扩大消费方面，中国人民银行信贷市场司负责人车士义表示，将实施好适度宽松的货币政策，为扩大消费营造良好的金融环境。针对广受关注的育儿补贴，国家发展改革委副主任李春临指出，卫健委已经在起草具体操作方案。 分析师陈达执业证书编号S0270524080001 研报精选 促进“人工智能+消费”，支持新型消费发展 ——计算机行业快评报告 事件： 3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》（简称《行动方案》）。《行动方案》在大宗消费更新升级行动中提出要“加大消费品以旧换新支持力度”，在消费品质提升行动中提出要“支持新型消费加快发展”。 投资要点： 以“购新补贴”提振产品需求，推进消费品绿色化、智能化升级。《行动方案》要“推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，支持换购合格安全的电动自行车，实施手机、平板、智能手表（手环）3类数码产品购新补贴”。我们认为在“两新”政策的背景下要把握“购新补贴”对手机、平板等消费电子终端和智能手表等智能穿戴终端的需求提振。以及绿色化、智能化产品的渗透率提升。 创新技术赋能数字消费场景，促进消费者体验升级。《行动方案》提出要“深入实施数字消费提升行动，大力培育品质电商”。我们认为，在数字消费场景中，要加强VR/AR/XR等虚拟现实技术和AI大模型、数字孪生等创新技术的赋能；在数字潮玩、智能家居、智慧出行等数字消费场景中，要通过“数实融合”的创新形式满足消费者沉浸式、多模态的体验需求；在电商领域，可以通过AIGC赋能直播等环节，提升电商的直播营销质效。 加强AI在消费场景的赋能，聚焦端侧AI产品的成长性消费需求。《行动方案》提出要“开展‘人工智能+’行动，促进‘人工智能+消费’，加速推动自动驾驶、智能穿戴、超高清视频、脑机接口、机器人、增材制造等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道”。我们认为，“人工智能+消费”是培育新型消费的重要抓手，能够催生出 创新消费产品和创新业态。尤其是在AI大模型快速发展的浪潮下，自动驾驶、智能穿戴、机器人等端侧AI产品，有望带来高规模、高成长性的消费市场。 加强低空经济产业基础建设，促进低空消费产业发展。《行动方案》提出要“加快完善低空经济监管体系，有序发展低空旅游、航空运动、消费级无人机等低空消费”。我们认为，低空经济产业基础设施的加强建设能够为低空消费构筑坚实基础，同时消费级无人机、eVTOL等产品的创新升级也将带动低空旅游等消费需求，促进低空经济产业规模增长。 投资建议：建议关注：1）“两新”政策下绿色化、智能化产品的需求提振；2）数字技术在消费场景的赋能；3）端侧AI产品的需求提升；4）低空消费对低空经济产业的推动作用。 风险因素：中美科技摩擦；政策推进不及预期；产品绿色化、智能化转型升级不及预期；低空经济产业发展进度不及预期。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 IP经济形态不断发展壮大，智能穿戴市场潜力凸显——传媒行业快评报告 行业事件： 近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，对大宗消费更新升级行动及消费品质提升行动给出要求，要加大消费品以旧换新支持力度，积极实施产品购新补贴，开发原创知识产权（IP）品牌，强化消费品牌引领，并支持新型消费加快发展。 投资要点： lIP市场潜力充足，强化消费品牌引领。《提振消费专项行动方案》强调要将中华优秀传统文化融入产品设计，支持开发IP品牌，促进动漫、游戏、电竞及其周边衍生品等消费，开拓国货“潮品”国内外增量市场。我们认为近年来以IP为核心的经济形态不断发展壮大，成为了内容商业模式的核心驱动力，“内容为王”逻辑恒定不变，《黑神话：悟空》及《哪吒2》倚靠中国独有的IP，深入挖掘和创新传统文化元素，细致打磨品质内容，将中国传统IP中文化内涵与现代价值观进行融合重构，激发用户及观众共鸣，为打造具有中国特色的IP品牌贡献力量；同时在二次元文化普及和年轻消费者需求变化的双重推动下，“谷子经济”应运而生并迅速崛起，市场规模快速增长，潜力充足，国产IP将成为“谷子经济”重点布局方向，并带动传统商城转型，为线下消费市场增添活力。 l智能穿戴作为高成长性消费新赛道，市场潜力凸显。《提振消费专项行动方案》还着重强调开展“人工智能+”行动，加速推动智能穿戴等新技术新产品开发与应用推广，开辟高成长性消费新赛道，并推动大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，实施数码产品的购新补贴。我们认为AI智能眼镜是目前市场布局智能穿戴的核心方向之一，自2024年起，国内市场包含传统眼镜制造商、AR厂商、消费电子企业及互联网厂商积极布局AI眼镜领域，它作为集成多功能于一体的AI技术载体，从精准适配到场景全面覆盖，以提供全方位的效率型刚需服务为最终目标，被视作切入AI智能终端市场的突破口，同时在购新补贴的促进下，销量有望得到显著提升，市场潜力凸显。 投资建议：建议关注：1）具备优质IP储备或垂直领域深耕能力的出版行业公司；2）已有生成式AI应用落地、布局AI眼镜的公司；3）游戏储备丰富、研发能力较强的游戏行业头部公司；4）IP储备丰富，运营能力较强的影视行业头部公司。 l风险因素：政策环境变化；消费复苏不及预期；市场竞争加剧；创新技术应用不及预期；商誉减值风险。 分析师夏清莹执业证书编号S0270520050001 分析师李中港执业证书编号S0270524020001 《提振消费专项行动方案》出台，多举措激发消费潜力——《提振消费专项行动方案》快评报告 事件： 为大力提振消费，全方位扩大国内需求，3月16日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动方案》，从增加城乡居民收入、保障消费能力、提升服务消费质量、更新升级大宗消费等8个方面出发，部署了30项重点任务。 投资要点： 《提振消费专项行动方案》出台，多举措激发消费潜力。从总体内容来看，《方案》是对今年政府工作报告中“实施提振消费专项行动”的具体落地，涵盖和细化了近一年来各会议和政策文件提出的扩大内需提振消费的各项措施。从出台时间来看，两办选择在“315”晚会后即发布《方案》，既体现了维护消费者权益的坚定决心，又展现了提振消费市场的强大信心。从覆盖范围来看，《方案》内容涉及金融、农业、医疗、教育、社保、文旅、住房、外贸等多个关键领域，其涉及面之广、规格之高，充分彰显了大力提振消费作为今年政府首要工作任务的战略地位，为顺周期的消费行业带来显著利好。 具体到各项举措： 需求端方面，《方案》通过增收和减负两大方面改善居民收入预期，增强消费信心。（1）增收方面：将城乡居民增收放在首要位置，通过实施就业支持计划、科学合理提高最低工资标准、扩大劳务报酬发放规模等措施提高工资性收入；通过稳住股市、引导长线资金入市等促进财产性收入；通过土地增值收益分配机制改革、农村低收入人口提能增收等促进农民增收。我们认为，此举有助于从根本上解决居民消费的底层问题，通过工资性收入的提高和财产性收入的增长改善居民对未来的预期，增强居民消费信心。（2）减负方面：提出要保障消费能力，从养儿育儿、教育、养老保障、低收入人口及失业人员基本生活保障四个方面入手，切实减轻困难群体的负担，释放中低收入群体的消费潜力。 供给端方面，《方案》从服务消费、大宗消费、品牌引领、新型消费等方面围绕“提质升级”提出了多项措施。（1）服务消费：核心点为“提质惠民”，聚焦“一老一小”两大核心服务群体优化产品供给，通过深化生活服务和文体旅游两大领域的消费场景建设，重点培育冰雪消费、入境消费和服务业扩大开放三大增长引擎，全方位构建服务消费生态体系。（2）大宗消费：核心点为“更新升级”，重点支持加力扩围消费品以旧换新，着力推动汽车、家电、家装等大宗耐用消费品绿色化、智能化升级，强化住房及汽车两大支柱型大宗消费的政策保障和市场拓展，同时完善二手商品流通体系建设，新旧联动，全面激发消费市场活力。（3）品牌引领：核心点为“文化赋能”，聚焦商贸、物流、文旅等服务领域，通过鼓励文化赋能、支持IP品牌、开拓国货“潮品”增加产品附加值，实现文化软实力反哺经济。（4）新型消费：核心点为“开拓创新”，结合人工智能、机器人、自动驾驶、低空经济等不断发展的前沿技术与未来产业，加速应用场景落地，催生消费新业态、新模式，开辟消费新赛道。 消费环境方面，《方案》从保障假期权益、营造放心消费环境、完善城乡消费设施方面提出多项措施。（1）保障休息休假权益：提出要严格落实带薪年休假制度，鼓励弹性错峰休假、中小学春秋假，释放时间约束下的消费潜能。（2）营造放心消费环境：实施优化消费环境三年行动，健全消费品和服务消费标准体系，强化消费者信心。（3）城乡设施建设：从物流配送、实体店改造、公共交通、停车位等方面完善城乡消费设施，打破下沉市场消费升级的阻力，有效拉动县域消费。 建议重点关注：（1）食品饮料：①白酒行业：当前白酒行业处于库存去化阶段，2025年白酒商务需求在经济刺激政策下有望回暖，宴席需求存在2024年“寡春”导致的婚宴回补需求，以及高考人数增加所带来的升学宴需求，需求增加有望缓解行业库存压力。预计随着渠道库存逐步出清，市场有望提前于白酒企业报表端业绩拐点而迎来向上拐点。从 细分赛道来看，理性消费环境下，中端和大众价位白酒逐渐显现优势，预计2025年复苏弹性更大，建议重点关注。②大众食品：需求回暖和成本下降是主旋律，2025年扩内需政策加码，餐饮复苏有望带动餐饮产业链需求的回暖，此外，一些细分行业的原料成本处于下降通道或者底部区域，从而有利于利润释放和业绩向好，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品等行业。（2）社会服务：作为提振消费的核心抓手之一，社服多个赛道今年迎来业绩增长良机，休假制度的落实与优化对旅游市场的带动作用仍将持续，推动扩大入境消费为免税行业带来新的增长点，健全县域商业体系利好下沉化市场加速扩张的酒店与连锁餐饮行业，教育领域有望成为人工智能应用的代表性落地场景，建议关注受益于政策重点利好