周观点
- 需求暂未改善，价格震荡下跌。
- 原木07合约收843.5元/方，周跌幅1.8%。
- 山东3.9米中A辐射松原木现货价格820元/方，持平，基差-24元/方。
- 江苏4米中A辐射松原木现货价格820元/方，持平，基差-24元/方。
- 山东11.8米云杉原木现货价格1,050元/方，持平。
- 江苏11.8米云杉原木现货价格1,120元/方，持平。
供应
- 中国针叶原木港口库存348万方，较上周减少5万方。
- 中国北美材原木库存53万方，较上周增加1万方。
- 中国辐射松原木库存266万方，较上周减少1万方。
- 中国云杉原木库存22万方，较上周增加2万方。
- 进口量下滑，进口依存度降低。
- 来源国和树种集中度上升，新西兰针叶原木供应持续上升。
- 2025年仍是新西兰供应高峰周期。
需求
- 进口利润方面，山东地区辐射松4米中A进口利润为-50元/立方米。
- 港口出库量方面，中国原木港口日均出库量6万方，山东3万方，江苏2万方，与去年同期持平。
- 房地产数据方面，中国房地产开发投资完成额累计同比-20%，房屋竣工面积当月同比-40%，商品房销售面积当月同比0%。
- 出口和家具数据方面，中国出口金额家具及其零件当月同比-20%，限额以上企业商品零售额家具类当月同比-40%。
库存
- 中国针叶原木港口库存348万方，较上周减少5万方。
- 中国北美材原木库存53万方，较上周增加1万方。
- 中国辐射松原木库存266万方，较上周减少1万方。
- 中国云杉原木库存22万方，较上周增加2万方。
价格
- 现货价格方面，山东3.9米中A辐射松原木现货价格830元/方，持平，基差-31元/方。
- 江苏4米中A辐射松原木现货价格830元/方，持平，基差-31元/方。
- 山东11.8米云杉原木现货价格1,050元/方，持平。
- 江苏11.8米云杉原木现货价格1,120元/方，持平。
- 基差价差方面，7-9价差、9-11价差、7-11价差分别为-100元/立方米、-80元/立方米、-60元/立方米。
- 运费和汇率方面，美元兑离岸人民币1.45，新西兰元汇率变化系列1为3.8。
总结和策略
- 房地产开工率下降，地产端对原木的需求较弱，港口出货量方面与去年同期持平。
- 库存方面，主要港口库存位于低位，但下游需求暂未得到改善，工厂订单少，整体需求不佳。
- 关注3、4月份季节性建材旺季外商的采购报价。
- 从交割品上估值，原木仓单成本计算涨尺4%后约为892元/方，但考虑到原木为非标品，其在全国范围内的检尺标准并不统一，因此盘面交易的检尺径涨幅亦不统一，同时K材、小A和国产材有可能成为替代交割品，盘面定价将发生改变。
- 关注7月交割情况。
- 操作策略：观望。
风险提示
