云服务继续高景气

云服务景气度持续高涨，互联网及政企需求旺盛。1）阿里云2024Q4实现收入317亿元（YoY+13%），超出市场预期；增速自2024Q1来持续上行，印证云服务上行周期开启。2）从BG端来看，政府与央国企近日积极接入DeepSeek，云部署需求快速释放。如山东公用联合中国电子云完成DeepSeek本地化部署，重构供热、供水、环卫等业务场景；一体机可满足大型客户对信息安全、数据隐私等方面的私有化意愿，近期需求高涨，已有超过60家企业基于DeepSeek推出一体机。3）从C端来看，用户对DeepSeek的使用愈加深入，腾讯元宝凭借“满血版本”DeepSeek的流畅体验2月22日下载量已超越豆包，3月13日腾讯元宝与腾讯文档打通，在元宝上传文件时可以选择腾讯文档内容进行提问和分析，对于元宝生成的内容也支持一键导出为腾讯文档。混合云部署及公有云调用需求高涨，也导致了云计算资源相对紧张。以芯片、服务器、AIDC、数据调优、开发组件等为代表的IaaS及PaaS产业链景气度有望持续上行。 OpenAI发布Agent工具，manus与阿里合作，应用进展加速。3月11日，OpenAI发布针对AI Agent打造的系列工具与API，包括新的Responses API、网页搜索、文件搜索以及计算机使用等内置工具、新的智能体SDK协调单智能体和多智能体工作流程、集成可观察性工具。这些新工具简化了核心agent逻辑、编排和交互，帮助开发人员和企业加速构建实用可靠的Agent。3月11日，Manus平台宣布与阿里通义千问团队达成战略合作。双方将基于通义千问系列开源模型，在国产模型和算力平台上实现Manus的全部功能。目前两家技术团队已展开紧密协作，致力于为用户打造更具创造力的通用智能体产品。当前Agent的三大核心组件规划、记忆、工具使用都在进步中，多Agent协同工作也将进一步提升Agent的能力上限，我们认为AI应用落地进展将持续加速。 GTC大会即将召开，China AI Day是重要看点。2025年3月17日英伟达将召开年度的GTC大会，将有超过1000场演讲、300多场现场展示，涉及领域涵盖半导体芯片、人形机器人、网络安全、医疗、自动驾驶等。 黄仁勋将在GTC大会带来主题演讲，分享英伟达的加速计算平台如何推动AI、数字孪生、云技术和可持续计算的下一波浪潮。3月18日的China AI Day—云与互联网线上中文专场汇聚了国内多家云与互联网企业，分享在大语言模型、多模态大语言模型、数据科学和搜推广领域的前沿进展，展示如何采用软硬件协同优化方法实现生产级AI的性能和效率提升。英伟达的硬件更新也将是这次GTC大会的一大亮点，Blackwell B300系列（代号Blackwell Ultra）计划于2025年下半年发布，下一代GPU——Rubin预计将在2026年发布。英伟达还将探讨人形机器人和量子计算的发展。 相关标的： IAAS：阿里巴巴、奥飞数据、科华数据、海南华铁、云赛智联、弘信电子、协创数据、圣阳股份、深信服、神州数码、深桑达、品高股份、金山云、润建股份、南都电源、云天励飞、优刻得、云从科技、浪潮信息、中科曙光、太极股份、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技、朗科科技等。 国产算力：寒武纪、海光信息等。 SAAS：金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、鼎捷数智、宇信科技、京北方、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢联、新致软件、同花顺、萤石网络、润达医疗、恒生电子、星环科技、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技、科大讯飞、万兴科技、海天信息、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。 互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技、孩子王、天键股份、润欣科技、实丰文化、乐鑫科技、萤石网络、中芯国际、润泽科技、欧陆通、华懋科技、浪潮信息、中兴通讯、中科曙光、兆易创新、国光电器、法本信息、亚康股份、申菱环境、兆龙互连等。 军工AI：能科科技、品高股份、普天科技、海格通信。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险、贸易关系变化风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险。 一、云服务信号更加积极，互联网及政企需求旺盛 阿里云收入增速持续提升，云服务开启上行周期。1）2月20日，阿里巴巴发布2024Q4业绩公告，单季度来看，阿里云实现收入317.42亿元，同比增长13.10%，超出市场预期，增速自2024Q1以来持续上行，印证云服务开启上行周期。 图表1：2024年阿里云收入及增速 政企积极部署DeepSeek，政务云及一体机需求高增。DeepSeek相比以往大模型，性价比显著提升，吸引众多政府及企业客户部署引用。 在云服务方面：1）根据中国电子云报道，2025年2月27日，山东公用联合中国电子云完成全国产开源大模型DeepSeek的本地化部署，成为国内公用事业领域首批实现AI大模型深度应用的企业。此举标志着山东公用事业服务正式迈入“AI+”时代，以自主可控的智能技术重构供热、供水、环卫等核心业务场景。2）根据南洋万邦报道，南洋星宫作为人工智能应用领域的重要参与者，正式接入DeepSeek系列模型，在中文理解、长文本处理、逻辑推理等方面大幅优化。 图表2：中国电子云DeepSeek云平台 在一体机方面：根据财联社报道，包括华为、联想等大企业在内，已有超过60家企业基于DeepSeek推出一体机。根据《科创板日报》报道，目前市面上的一体机分为推理一体机和训推一体机，内置DeepSeek-R1 32B、70B、满血版671B等不同尺寸模型，价格在几十万到数百万不等。一体机可满足大型客户对信息安全、数据隐私方面的私有化需求，同时也可在短时间内满足客户需求、快速上线。 图表3：紫鸾DeepSeek大模型一体机 C端用户热情高涨，腾讯元宝下载量超越豆包。1）根据AI范儿，2月22日，腾讯旗下应用“元宝”在苹果应用商店中国区免费APP下载排行榜中超越“豆包”，跃居第二位，DeepSeek则持续稳居榜首。2）据用户反馈，腾讯元宝凭借“满血版本”的流畅体验、高质量公众号文章检索、图片识别等差异化功能，成为当前“最好用的DeepSeek客户端之一”，甚至被评价为“比原厂应用更优”。其技术能力或与腾讯近期全线产品的DeepSeek接入战略密切相关——包括QQ音乐、QQ浏览器、企业微信及微信等核心产品均陆续整合DeepSeek服务。因微信接入后流量激增，腾讯一度需将部分用户引导至元宝，进一步推升了后者下载量。 腾讯文档与元宝打通，工作学习再提效。2025年3月13日，腾讯元宝正式支持腾讯文档的上传和导出，用户在元宝上传文件时可以选择腾讯文档内容进行提问和分析，而对于元宝生成的内容，也支持一键导出为腾讯文档。用户可选择自己腾讯文档中的各类文档，向元宝提问或阅读分析。目前已支持上传文档、表格、收集表、智能文档、幻灯片、PDF和思维导图。 在内容输入之外，腾讯文档还联手元宝解决了内容导出的问题。之前对元宝的回答进一步整理和编辑时，需要在多个应用之间来回切换，复制粘贴十分麻烦。现在可以将元宝对话内容直接生成一份腾讯文档，既方便后续查阅、编辑或分享给他人协作，也可以整理归档成为知识库。 除了元宝对话框里的内容，朋友圈或群聊中分享的元宝对话也可以轻松获取。点击右上角【···】，选择【在小程序工具中打开】，内容马上导入腾讯文档中。打开保存的文档，使用腾讯文档AI助手，还可以体验丰富的二次创作功能，可以一键转为思维导图梳理思路，或者生成PPT演讲展示。 图表4：元宝内容转为文档 云计算资源紧张，IaaS产业链景气度上行。1）我们认为，DeepSeek推出后，混合云部署及公有云调用需求高涨，导致云计算资源相对紧张，以芯片、服务器、AIDC等为代表的IaaS产业链景气度有望持续上行。2）例如，在智算中心层面，根据数智前线统计，2024年的公开招投标市场上，智算中心相关的各类中标项目，始终呈现着阶梯式上升状态，基本每个季度都会向上跳跃一个新台阶，至2024年12月，单月中标项目数已经摸高到至少100个；在芯片层面，根据财联社报道，DeepSeek热潮带动下，出于性价比、合规性考虑，大厂对英伟达H20芯片需求旺盛，部分经销商表示，H20系价格增幅最大的算力卡，“目前一张8卡的机器，单价110万元左右，较年前至少涨价了10万。” 图表5：2024年智算中心相关项目中标数量及金额分布 多家云计算公司、智算中心已完成DeepSeek部署。从云服务到芯片厂商，DeepSeek开源给所有企业提供了低门槛接入通道。多家云大厂（如腾讯、百度、阿里、华为、京东等），三大运营商（电信、联通、移动），独立云计算公司（如优刻得、首都在线、中国电子云等），智算中心（天津、南京、北京等）陆续宣布接入DeepSeek大模型，实现全产业链联动。 图表6：近期云厂商部署DeepSeek时间表 同时，相比训练端，推理端对芯片性能及集群互联的要求显著降低，有望盘活国产算力资产。相比于AI训练端，模型推理对硬件要求相对较低，集群互联的要求也更为宽松，为国产芯片、英伟达中低端卡以及ASIC芯片等国内算力提供了有利的发展机遇。 国产芯片：国内对于AI芯片需求的核心挑战为：英伟达GPU强势地位以及美国对高端GPU出口限制。DeepSeek为国产AI芯片提供了突破口，模型框架的优化与需求的推理端转移显著降低了硬件算力需求，利好国产AI芯片在推理端快速实现商业化落地。目前国内芯片厂商已与DeepSeek合作，加速深度学习框架优化和分布式训练适配，推动““国产算力+国产大模型”闭环生态的构建。包括华为昇腾、海光、沐曦、天数智芯、摩尔线程、壁仞、燧原、昆仑芯、云天励飞、灵汐科技、鲲云在内的多家国产芯片厂商纷纷宣布完成对DeepSeek系列模型的适配，涵盖从1.5B到70B等多参数版本。 英伟达中低端卡：2025年1月13日美国对华AI芯片出口管制再次加码，对包括中国在内的120个国家中数据中心、人工智能产品所使用的芯片进行限制。国内市场需求量将仍以英伟达中低端显卡为主，且保有较多存量，DeepSeek的出现有望盘活中低端显卡市场。 ASIC芯片：ASIC芯片相比通用GPU定制化程度更高，规模量产后，在特定场景下ASIC的单位成本或可更低。以谷歌为代表的海外大厂在ASIC方面持续迭代。我国ASIC行业研发基础扎实且发展势头强劲，如寒武纪、澜起科技、黑芝麻、地平线、华为海思、百度以及阿里巴巴等均已布局ASIC产品，且部分国产ASIC技术已经达到国际领先水平。ASIC特定场景下（如推理端）具有高性价比，利好国内芯片厂商。 二、OpenAI发布Agent工具，manus与阿里合作，应用进展加速 3月11日，OpenAI发布针对AI Agent打造的系列工具与API，帮助开发人员和企业构建实用可靠的Agent。 OpenAI将Agent视为代表用户独立完成任务的系统。在过去的一年里，OpenAI引入了新的模型功能（例如高级推理、多模态交互和新的安全技术），为模型处理构建Agent所需的复杂、多步骤任务奠定了基础。然而，将这些功能转化为可用于生产的智能体可能具有挑战性，通常需要大量的快速迭代和自定义编排逻辑，而没有足够的可见性或内置支持。为了应对这些挑战，OpenAI推出了一套新的API和工具，专门用于简化Agent应用程序的开发： 新的Responses API：将Chat Completions API的简单性与Assistants API的工具使用功能相结合，用于构建Agent； 内置工具：包括网页搜索、文件搜索以及计算机使用； 新的智能体SDK：协调单智能体和多智能体工作流程； 集成可观察性工具：跟踪和检查Agent工作流程的执行情况。 这些新工具简化了核心agent逻辑、编排和交互，使开发人员能够更轻松地开始构建Agent。在接下来的几周和几个月内，OpenAI