国投证券计算机：算力租赁反映AI高景气引领云服务模式创新

一、核心要点 1. 本次会议为国投证券白名单客户专属会议，主题为算力租赁反映AI高景气引领云服务模式创新，旨在通过北美算力供应公司表现，为A股相关公司发展提供指引。 2. 北美科瑞2026年二季度营收25.75亿美元，同比增长112%，上调全年营收指引至124-132亿美元，非GAAP盈利指引上调至9.6-11.5亿美元；另一家北美算力公司Needs2026年二季度营收5.82亿美元，同比增长454%，环比增长46%，其中AI相关收入5.7亿美元，同比增长514%。 3. 截至2026年二季度末，Needs积压订单达1042亿美元，同比增长246%；2026年三季度初新增超250亿美元客户订单，累计在手订单近1300亿美元，Q2新签4份超10亿美元AI Pro协议，环比增长近4倍，上半年累计承诺订单超400亿美元。 4. 科瑞2026年二季度Blackwell及对应SKU的定价、利用率创历史新高，SKU平均上调约25%，且2020年推出的SKU需求仍在增长，老代际AI加速卡如A100续签合同至2029年，显示AI算力需求旺盛且持续性强。 二、投资线索与模式创新 1. 北美算力公司属新云服务模式（Nuevo Cloud），区别于传统IDC和云服务商，初始采用融资模式满足AI基础设施大规模资金需求，目前已向全生命周期服务转型，如科瑞托管推理服务Q2收入从500万美元升至1亿美元，预计2026年底年经常性收入达2.5亿美元。 2. 北美算力公司商业模式持续创新，推出短期限合同融资工具（DDP L5.5），延伸业务至土地、电力、厂房、网络等IDC上游环节，还拆分在手订单为中期（1-3年）、短期（<6个月）、投资级长期三类，覆盖不同客户需求。三、风险与关注 1. 本次会议提及信息不含A股算力公司具体情况，需后续关注A股半年报披露，A股相关公司融资、合同期限创新等模式探索情况待进一步跟踪；2. 行业核心风险为AI算力需求不及预期，若新GPU推出或AI应用落地放缓，可能影响算力租赁订单增速及定价。