云服务景气再加速

AI基建融资加速，彰显云服务上游扩张需求。近期AI基建相关企业融资行为频发，且普遍涉及金额均较高，反映出云服务上游扩张需求强烈。1）3月10日晚间南方基金上报南方润泽科技数据中心REIT，这是首只数据中心资产类型的公募REITs产品。2）奥飞数据于3月6日公告计划向特定对象发行股票募资不超17.5亿元，其中12.9亿元用于新一代云计算和人工智能产业园；4月1日又公告出资2亿元参与设立产业投资基金，认缴比例为40%，该基金拟投资标的为公司全资子公司奥融科技（广州南沙大型数据中心投资主体）。3）海南华铁4月2日公告拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超20亿元的银行间债券市场非金融企业债务融资工具，部分用于智算及低空等领域项目建设。深桑达A于3月27日发布向特定对象发行股票募集说明书（注册稿），计划向特定对象发行募集资金不超25亿元，拟投资方向包括运营型云项目、分布式存储研发项目、中国电子云研发基地一期项目、高科技产业工程服务项目等。 Qwen3/Llama4有望四月发布，大模型竞争迭代加速。1）据彭博社报道阿里计划最早于四月发布其旗舰AI模型的升级版本Qwen 3。Meta此前声称计划在4月29日举办LlamaCon活动，预计Meta会在相应活动中正式推出Llama 4。Llama 4模型将引入逻辑思考体系，同时模型本身还将改善语音输出效果。2）近期业界大模型更新迭代加速：3月25日，谷歌推出旗下最智能的AI模型Gemini 2.5 Pro的实验版本，它在各种基准测试中都处于领先地位，并在LMArena上以显著优势排名第一；3月25日，OpenAI发布了GPT-4o原生多模态图像生成功能，支持生成更加逼真的图像，能精确执行复杂指令；3月25日DeepSeek更新DeepSeek-V3-0324版本，推理任务表现提高，前端代码前端任务上可用性更高，中文写作任务和中文搜索能力优化；3月27日阿里开源全模态大模型Qwen2.5-Omni-7B。在语音理解、图片理解、视频理解、语音生成等领域的测评分数，均领先于专门的Audio或VL模型，7B的小尺寸让全模态大模型在产业上的广泛应用成为可能。3月28日豆包新版深度思考功能开启测试，思考过程中，豆包可基于推理多次调用工具、搜索信息，提供更加全面、准确的结果。我们认为各大厂都在不停投入模型的研发迭代，尤其在深度思考以及多模态两方面模型持续有新进展，将打开广阔AI应用空间以及带来丰富算力需求。 云上游涨价伊始，算力步入新一轮上行周期。1）随着DeepSeekR1、openAI o1/o3等深度思考模型陆续推出，推理端对高性能计算的需求快速释放，阿里、腾讯等大厂Capex快速扩张，2024Q4单季度资本开支增幅超250%，云上游正式步入新一轮上行周期。2）各环节来看，云计算、IDC、服务器、GPU、柴油发电机及算力租赁等领域，均在不同程度上出现价格上升的信号，验证云上游景气度，利好产业链各环节龙头厂商。 柴油发电机：央视财经报道2025年仅国内数据中心用柴油发电机组市场规模就接近100亿元，同比增长超过100%。以1800千瓦的国产高功率柴油发电机组为例，目前市场价格在每台230万元到250万元左右，同比上涨10%-15%。 云平台：以AWS为代表，云计算价格已逐步走高，3月4日H100云计算调用价格相比两周前平均上涨约22%。 IDC：全球智算中心需求激增，北美受电力、散热等因素影响，供给较为紧张，IDC服务费2023年已出现明显上涨，最高服务超60%； 国内来看，头部厂商上架率显著提升，核心城市资源较为吃紧，IDC向AIDC换代升级，伴随AI应用需求不断攀升，AI专用数据中心租金亦有望走高。 GPU及服务器：AI算力核心元件，国内供应或日益收紧。DeepSeek热潮带动下，大厂对英伟达H20芯片需求旺盛，8卡机器单价在110万元左右、较年前涨价至少10万。 算力租赁：卡源及资金优势为核心竞争力，2025年3月Coreweave H100服务器租赁价格约为$49/hour，相较2023年4月$38/hour上涨约29%，反映下游的旺盛需求。 相关标的： IAAS：阿里巴巴、奥飞数据、科华数据、海南华铁、云赛智联、潍柴重机、玉柴国际、弘信电子、协创数据、圣阳股份、润建股份、深信服、神州数码、深桑达、品高股份、金山云、南都电源、云天励飞、优刻得、云从科技、浪潮信息、中科曙光、太极股份、首都在线、杭钢股份、数据港、南兴股份、华策影视、顺网科技、恒为科技、网宿科技、朗科科技等。国产算力：寒武纪、海光信息等。垃圾发电：旺能环境、盈峰环境、瀚蓝环境、军信股份等SAAS：金山办公、用友网络、金蝶国际、泛微网络、鼎捷数智、宇信科技、京北方、致远互联、金桥信息、汉得信息、朗新集团、上海钢联、新致软件、同花顺、萤石网络、润达医疗、中科金财、恒生电子、星环科技、卫宁健康、创业慧康、软通动力、光云科技、科大讯飞、万兴科技、海天信息、创业黑马、迈富时、小商品城、金证股份、顶点软件、朗新集团、晶泰控股、佳发教育、嘉和美康、新大陆、新开普等。 互联网大厂AI链：寒武纪、恒玄科技、孩子王、天键股份、润欣科技、实丰文化、乐鑫科技、萤石网络、中芯国际、润泽科技、欧陆通、华懋科技、浪潮信息、中兴通讯、中科曙光、兆易创新、国光电器、法本信息、亚康股份、申菱环境、兆龙互连等。 军工AI：能科科技、品高股份、普天科技、海格通信等。 脑机接口：诚益通、倍轻松、三博脑科等。 风险提示：AI技术迭代不及预期风险、宏观经济风险、行业竞争加剧风险。 一、AI基建融资加速，彰显云服务上游扩张需求 近期AI基建相关企业融资行为频发，反映了云服务上游扩张需求旺盛。 润泽科技：公募REITs首单数据中心项目上报。据券商中国报道，3月10日晚间，南方基金上报南方润泽科技数据中心封闭式基础设施证券投资基金（简称“南方润泽科技数据中心REIT”），成为业内首只数据中心资产类型的公募REITs产品。此举也预示着继水利设施、消费等资产之后的第十类公募REITs项目正式启动。 奥飞数据：定增加速新一代云计算和人工智能产业园建设。3月6日奥飞数据发布公告，计划向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币17.5亿元，其中12.9亿元拟用于新一代云计算和人工智能产业园（廊坊固安F栋、G栋、H栋）项目。公司拟在廊坊市固安县建设新一代云计算和人工智能产业园，本次募投项目的建设内容为产业园中的三栋数据中心机房。 4月1日奥飞数据发布关于参与投资设立产业投资基金的公告，奥飞数据出资2亿元，与万联天泽资本投资有限公司、广州复朴道和投资管理有限公司、广州上市公司高质量发展基金合伙企业（有限合伙）共同投资设立广州天泽奥融股权投资基金合伙企业（有限合伙）。奥飞数据对产业投资基金的认缴比例为40%。产业投资基金的拟投资标的为公司全资子公司奥融科技，其系公司位于广州南沙的大型数据中心的投资主体。截至目前，广州南沙数据中心的部分楼栋已顺利建成并交付客户使用，经营情况良好。 海南华铁：4月2日发布关于申请注册发行银行间债券市场债务融资工具的公告，拟向中国银行间市场交易商协会申请注册发行总额不超过人民币20亿元的银行间债券市场非金融企业债务融资工具，发行品种包括中期票据、超短期融资券。募集资金用于智算及低空等领域的项目建设、偿还公司债务、补充公司流动资金等。 深桑达A：3月27日发布向特定对象发行股票募集说明书（注册稿）。计划向特定对象发行募集资金总额不超过25亿元，募集资金将投资于如下项目:运营型云项目拟投入金额8亿；分布式存储研发项目拟投入金额3亿；中国电子云研发基地一期项目拟投入金额4亿；高科技产业工程服务项目:单晶硅拉晶建设项目拟投入金额1.8亿，中国蚌埠传感谷二期EPC项目拟投入金额1.4亿，无锡国家软件园六期项目工程总承包拟投入金额2亿；补充流动资金或偿还银行贷款拟投入金额4.8亿。 二、Qwen3/Llama4有望四月发布，大模型竞争迭代加速 彭博社4月1日报道，阿里巴巴集团计划最早于本月发布其旗舰AI模型的升级版本Qwen 3。 据IT之家，外媒The Information报道Meta的下一代大语言模型Llama 4仍在开发中，虽然目前Llama 4仍需更多时间优化，不过Meta仍计划在本月晚些时候推出Llama 4。The Information称Meta的Llama 4模型将“借鉴”DeepSeek的机器学习方法，引入逻辑思考体系，同时模型本身还将改善语音输出效果。此前Meta声称计划在4月29日举办LlamaCon活动，旨在帮助开发者利用Llama构建应用和产品，预计Meta会在相应活动中正式推出Llama 4。 近期业内大模型发布频繁，更新迭代加速： 3月25日，谷歌推出旗下最智能的AI模型Gemini 2.5 Pro的实验版本，它在各种基准测试中都处于领先地位，并在LMArena上以显著优势排名第一。Gemini 2.5模型是思考模型，能够在做出反应之前通过自己的想法进行推理，从而提高性能和准确性。 图表1：Gemini 2.5pro在各项评测基准与其他模型得分 Gemini 2.5 Pro在一系列需要高级推理的基准测试中都处于领先地位。2.5 Pro不使用会增加成本的测试时间技术（如多数表决），在数学和科学基准测试（如GPQA和AIME 2025）中处于领先地位。 在由数百名学科专家设计的数据集，旨在捕捉人类知识和推理的前沿的“人类的最后考试”中，它在未使用工具的模型中也获得了18.8%的最高分数，这是目前最先进的成绩。 在编码性能上，Gemini2.5 Pro擅长创建视觉上引人注目的Web应用程序和Agent代码应用程序。在Agent代码评估的行业标准SWE-Bench Verified上，Gemini 2.5 Pro使用自定义Agent设置得分为63.8%。 图表2：使用Gemini 2.5 pro创建的视频游戏 GPT-4o的原生图像生成迎来大升级。3月25日，OpenAI发布了GPT-4o原生多模态图像生成功能，支持生成更加逼真的图像。 据腾讯科技，GPT-4o图像生成功能具有以下特点： 1）精准渲染图像内文字，能够制作logo、菜单、邀请函和信息图等； 2）精确执行复杂指令，甚至在细节丰富的构图中也能做到； 3）基于先前的图像和文本进行扩展，确保多个交互之间的视觉一致性； 4）支持各种艺术风格，从写实照片到插图等。 图表3：GPT-4o图像生成遵循详细的提示的案例 3月25日DeepSeek-V3模型更新，各项能力全面进阶，目前版本号DeepSeek-V3-0324，模型能力提升方面包括： 1）推理任务表现提高 新版V3模型借鉴DeepSeek-R1模型训练过程中所使用的强化学习技术，大幅提高了在推理类任务上的表现水平，在数学、代码类相关评测集上取得了超过GPT-4.5的得分成绩。 2）前端开发能力增强 在HTML等代码前端任务上，新版V3模型生成的代码可用性更高，视觉效果也更加美观、富有设计感。 3）中文写作升级 在中文写作任务方面，新版V3模型基于R1的写作水平进行了进一步优化，同时特别提升了中长篇文本创作的内容质量。 4）中文搜索能力优化 新版V3模型可以在联网搜索场景下，对于报告生成类指令输出内容更为详实准确、排版更加清晰美观的结果。 图表4：由DeepSeek-V3新模型生成的演示多个小球在指定空间范围内运动的p5.js程序 3月27日阿里开源通义千问Qwen2.5-Omni-7B。作为通义系列模型中首个端到端全模态大模型，可同时处理文本、图像、音频和视频等多种输入，并实时生成文本与自然语音合成输出。Qwen2.5-Omni在一系列同等规模的单模态模型权威基准测试中，展现出了全球最强的全模态优异性能，其在语音理解、图片理解、视频理解、语音生成等领域的测评分数，均领先于专门的Audio或VL模型，且语音生成测评分数（4.51）