主要观点
- 国内商品市场：本周国内商品探底回升，工业品反弹，农产品继续上涨。主要受以下因素影响：
- 国内两会结束，宏观政策定调积极，提振市场信心。
- 美元指数持续回落，改善市场风险偏好。
- 关税战升级，铜、铝、钢铁、部分农产品受影响较大。
- 海外市场：
- 美国2月CPI同比增长2.8%，低于预期，市场略感乐观，但关税政策不确定性及美联储观望态度仍使通胀前景不明朗。
- 美联储降息预期增强，预计年内至少降息两次，但短期内可能维持利率不变。
- 日本经济增速低于初值，但仍连续三个季度增长，外需是主要推动力，但钢铝关税将加剧经济复苏压力。
- 国内市场：
- 2月金融数据整体偏弱，社融总量受政府债提振，信贷总量和企业中长贷受化债影响，结构上票据冲量特征明显，地产和居民中长贷数据一般。
- 未来关注化债扰动下降后的企业中长贷成色，以及M1数据改善情况。
- 住房和城乡建设部部长倪虹提出未来将重点推进老旧小区改造、城中村改造和完整社区建设，并强调通过收购存量商品房、优化住房供应体系等推动房地产市场平稳健康发展。
- 大宗商品观点：大宗商品仍处震荡区间，短期或有反弹，主要受以下因素影响：
- 国内经济复苏基础不稳固，尤其是房地产企稳仍需时日，但两会后政策加快落地或提振消费、扩大内需。
- 海外市场通胀前景仍不明朗，关税政策不确定性及美联储观望态度使市场情绪易反复。
- 地缘政治因素，特朗普政策不明朗，俄乌冲突、伊朗、中东局势存在变数，关注其对全球供应链的扰动。
海外形势分析
- 美国CPI：2月CPI同比增长2.8%，低于预期和前值，核心CPI同比增长3.1%，低于预期和前值，市场略感乐观，但通胀前景仍不明朗。
- 美国GDP：四季度GDP增速低于初值，但仍连续三个季度增长，主要受外需推动，但钢铝关税将加剧经济复苏压力。
- 美国联邦利率：市场提高对美联储降息的押注，预计年内至少降息两次，短期内可能维持利率不变。
- 日本经济：四季度GDP增速低于初值，但仍连续三个季度增长，外需是主要推动力，但钢铝关税将加剧经济复苏压力。
国内形势分析
- 金融数据：2月新增社融22333亿元，低于预期；新增人民币贷款10100亿元，低于预期；M2增速持平1月的7%，M1增速超季节性回落0.3个百分点至0.1%。
- 房地产市场：70个大中城市新建商品住宅价格指数环比下降，一线城市、二线城市、三线城市均下降；商品房销售面积和销售额累计同比下降。
- 土地市场：大中城市住宅类用地供应土地占地面积同比下降。
高频数据跟踪
- PTA：工厂聚酯工厂开工率上升，江浙织机开工率上升。
- 农产品：批发价格200指数上涨，猪肉、水果、蔬菜平均批发价上涨。
