美国通胀压力缓解，国内社融增速转稳

海外形势分析

1. 地缘政治风险加剧：美伊围绕霍尔木兹海峡的博弈陷入僵局，谈判重启失败，特朗普宣称“百分百”控制海峡，伊朗则调整军事指挥人事以示强硬。地缘风险溢价推高原油和黄金价格，布伦特原油期货创7月31日以来新高，伦敦现货黄金触及6月上旬以来阶段反弹新高。需关注美伊“索赔”议题、伊朗立场变化及美方军事行动升级。
2. 美国通胀数据：7月CPI环比转正，同比回落，通胀呈“能源脉冲退坡、核心降温”格局，但仍高于2%目标。能源价格对通胀的推升减弱但未消退，核心CPI同比上升2.5%，已回落至年内低点。市场倾向于美联储9月按兵不动，但分歧未消。9月若能源价格走高或核心降温停滞，按兵不动窗口或收窄。
3. 日本央行鹰派信号：维持政策利率1%不变，但多位委员主张继续加息，关注点转向“防止通胀进一步偏离2%目标”。通胀压力上升（工资上涨、日元贬值、能源上涨、全球AI需求扩张）推动日银继续加息，但经济增速低，加息节奏可能适度加快。

国内形势分析

1. 外汇储备小幅回升：7月末外汇储备规模34188亿美元，连续第4个月在3.4万亿美元上方，主要受汇率折算和资产价格变化估值效应支撑。出口韧性、经常账户顺差及跨境资金净流入是稳定基础。央行连续21个月增持黄金，优化储备资产结构。短期外储大幅上升空间有限，但预计维持高位。
2. 社融增速转稳，结构表现优于总量：7月新增社融较去年同期多增，主要受政府债券、企业债、汇票、股票融资拉动。实体经济融资需求延续偏弱，企业贷款、居民贷款少增，中长贷和居民贷多增。M2同比增长7.7%，M1同比增长4.0%。政府债券融资同比多增，债券+中长贷显示企业融资需求不算弱。后续社融有望延续多增。
3. 央行“十五五”规划落地：货币政策延续适度宽松基调，释放“总量加力、结构优化、机制改革”信号。短期逆周期调节力度增强，促进经济稳定增长和物价合理回升。调控框架向市场化、精细化价格型调控完善，数量与价格工具协同发力。宏观审慎、汇率和金融稳定重要性提升，政策更侧重宽信用、提振内需和提升资金配置效率。

高频数据跟踪

1. 生产端：化工行业生产负荷持稳，产品价格涨跌互现；钢铁行业生产小幅回升，需求继续下降。
2. 需求端：房地产销售周环比上升，乘用车零售同比下降；8月第一周乘用车日均零售销量同比下降22%。
3. 物价走势：食品价格多数上涨，蔬菜、猪肉均价环比上涨，农产品批发价格200指数环比上涨0.69%，水果价格环比下跌1.26%。