美国三季度GDP维持韧性，通胀压力缓解

美国三季度GDP维持韧性，通胀压力缓解 徐颖FRM宏观策略首席分析师从业资格号：F3022608投资咨询号：Z0013609Tel:8621-63325888-1610Email:ying.xu@orientfutures.com 走势评级：美元：震荡报告日期：2024年10月31日 ★美国三季度GDP维持韧性，通胀压力缓解： 联系人： 美国三季度GDP年化季环比初值录得2.8%，略低于市场预期的3%，较上季度的3%小幅回落，个人消费支出增加3.7%是主要的增长来源，高于市场预期3.3%和前值2.8%，核心PCE从2.8%进一步回落至2.2%，略高于预期的2.1%，政府支出高增5%，拉动GDP增长0.85%，财政调节力度加大。通胀回落的过程中经济增长维持韧性，支撑市场软着陆预期，数据公布后，10年期美债收益率一度回落至4.21%，黄金继续上涨，美股短线上涨后震荡收跌。从GDP增速的贡献度来看，消费、固定投资、库存、净出口和政府支出分别对2.8%的GDP拉动2.46%、0.24%、-0.17%、-0.56%和0.85%。 周佳慧宏观策略分析师从业资格号：F03117519Email:jiahui.zhou@orientfutures.com 整体而言，美国经济增长回落但仍然具有韧性，居民部门消费强劲，服务消费稳定增长，在降息预期带动利率回落的过程中，对耐用品的需求明显反弹。经济前景和美国大选的不确定性抑制企业投资意愿，企业投资增速放缓，企业投资计划将取决于未来下游需求和利率环境，仍未形成趋势。尽管通胀略高于市场预期，但仍处于回落趋势中，高利率下消费动能放缓也将带动美国经济增长持续回落，支持美联储继续采取温和渐进式的降息节奏，11月继续降息25bp概率较大。 ★投资建议： 三季度美国GDP增速略低于预期，消费强劲支撑经济继续扩张，通胀压力缓解，市场对美联储的降息预期略微下调，预计11月继续降息25bp。短期美国大选带来的避险情绪对美元指数和黄金构成支撑，美债收益率风险偏上行，股市高位震荡。大选落地后，不确定性的消退利空避险资产。中长期来看，美国经济下行趋势未改，降息周期延续，市场将继续围绕基本面需求和宏观宽松预期交易，波动可能增加。 ★风险提示： 美联储降息节奏过慢，地缘政治风险扰动，将引发市场波动加剧。 1、美国三季度GDP远逊预期，通胀压力升温 BEA公布了美国三季度GDP数据，年化季环比初值录得2.8%，略低于市场预期的3%，较上季度的3%小幅回落，个人消费支出增加3.7%是主要的增长来源，高于市场预期3.3%和前值2.8%，核心PCE从2.8%进一步回落至2.2%，略高于预期的2.1%，政府支出高增5%，拉动GDP增长0.85%，财政调节力度加大。通胀回落的过程中经济增长维持韧性，支撑市场软着陆预期，数据公布后，10年期美债收益率一度回落至4.21%，黄金继续上涨，美股短线上涨后震荡收跌。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg，部门数据为GDP贡献度 资料来源：Bloomberg 从GDP增速的贡献度来看，消费、固定投资、库存、净出口和政府支出分别对2.8%的GDP拉动2.46%、0.24%、-0.17%、-0.56%和0.85%。分项来看，商品消费和服务消费是经济增长的最大贡献来源，政府支出对经济的拉动边际抬升，库存投资减少以及净出口下降拖累经济表现，其中进出口增速均明显提高，进口增速达11.2%反映出内需仍然旺盛，出口大幅增至8.9%。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 个人消费支出中服务消费维持韧性，商品消费明显反弹。商品消费增速从二季度的3%进一步增长至6%，耐用品和非耐用品增速分别增长至8.1%和4.9%。耐用品消费中各个分项增速均有所提高，汽车及汽车零件、家具和耐用家用设备以及娱乐商品和车辆增速均超过8%，其他耐用品的消费增速也由二季度的-0.5%提高至3.1%；非耐用品消费中，食品饮料、服装鞋袜及其他非耐用品消费增速均进一步提高，受能源价格下跌的影响，汽油和其他能源商品消费增速由7.5%回落至1.5%。服务消费保持一定韧性，交通运输、食宿和娱乐服务增速靠前，住房、医疗保健消费增速有所回落。整体而言，一季度服务消费增速在回落过程中维持韧性，商品消费则在降息预期的推动下明显反弹，消费支出反弹至2023年一季度以来的最高水平，使得GDP维持在3%附近。 三季度固定投资增速回落至1.3%，为2023年以来最低增速，其中住宅投资和建筑投资分别增长-5.1%和-4%，明显拖累固定投资，仅有设备投资保持高增11.1%。此外，三季度库存投资增速回落，在二季度转正后再度回到负区间。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 三季度政府支出增速提高至5%，进出口增速均明显抬升，进口增速提高至11.2%，为2022年一季度以来最高增速，反映美国内需仍然旺盛。三季度通胀压力进一步缓解，GDP平减指数从三季度的2.5%继续回落至1.8%，PCE由2.5%回落至1.5%，但核心PCE从2.8%回落至2.2%，维持偏高水平。 资料来源：Bloomberg 资料来源：Bloomberg 居民部门的财务状况在逐渐走弱，三季度美国实际可支配个人收入同比增速3.1%，较上季度5%的增速明显回落，剔除通胀影响后实际可支配收入同比增长1.6%，较上季度2.4%的增速也有所放缓，其中，报酬收入持续回落，个税负担持续拖累收入增速，但转移支付增速在三季度增加，财政支出继续支撑经济。另外，高通胀和高利率也导致居民对储蓄的消耗增加，个人储蓄规模从1.13万亿美元下降至1.04万亿美元，储蓄率由5.2%回落至4.8%，未来消费动能预计将会进一步降低。 从三季度的GDP报告整体来看，美国经济增长回落但仍然具有韧性，居民部门消费强劲，服务消费稳定增长，在降息预期带动利率回落的过程中，对耐用品的需求明显反弹。经济前景和美国大选的不确定性抑制企业投资意愿，企业投资增速放缓，企业投资计划将取决于未来下游需求和利率环境，仍未形成趋势。尽管通胀略高于市场预期，但仍处于回落趋势中，高利率下消费动能放缓也将带动美国经济增长持续回落，支持美联储继续采取温和渐进式的降息节奏，11月继续降息25bp概率较大。 2、投资建议 三季度美国GDP增速略低于预期，消费强劲支撑经济继续扩张，通胀压力缓解，市场对美联储的降息预期略微下调，预计11月继续降息25bp。短期美国大选带来的避险情绪对美元指数和黄金构成支撑，美债收益率风险偏上行，股市高位震荡。大选落地后，不确定性的消退利空避险资产。中长期来看，美国经济下行趋势未改，降息周期延续，市场将继续围绕基本面需求和宏观宽松预期交易，波动可能增加。 3、风险提示 美联储高利率持续时间长于预期，地缘政治风险扰动，将引发市场波动加剧。 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司成立于2008年，是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司。东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司。公司主要从事商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理、基金销售等业务，拥有上海期货交易所、大连商品交易所、郑州商品交易所、上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格，是中国金融期货交易所全面结算会员。公司拥有东证润和资本管理有限公司，上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际（新加坡）私人有限公司三家全资子公司。 自成立以来，东证期货秉承稳健经营、创新发展的宗旨，坚持以金融科技助力衍生品发展为主线，通过大数据、云计算、人工智能、区块链等金融科技手段打造研究和技术两大核心竞争力，坚持市场化、国际化、集团化发展方向，朝着建设一流衍生品服务商的目标继续前行。 免责声明 本报告由上海东证期货有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1454号。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东证衍生品研究院，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 东证衍生品研究院地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场2号楼21楼联系人：梁爽电话：8621-63325888-1592传真：8621-33315862网址：www.orientfutures.comEmail：research@orientfutures.com