华泰期货|宏观大类日报 2021-05-13 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 FICC组 侯峻 从业资格号：F3024428 投资咨询号：Z0013950 研究员： 蔡劭立  0755-82537411  caishaoli@htfc.com 从业资格号：F3063489 投资咨询号：Z0014617 联系人 彭鑫  010-64405663  pengxin@htfc.com 从业资格号：F3066607 高聪  021-60828524  gaocong@htfc.com 从业资格号：F3063338 相关研究： 商品策略专题：美国通胀即将快速抬升 黄金配置价值凸显 2021-04-05 宏观大类点评：经济总体稳定 关注结构性机会 2021-03-15 宏观大类点评：政府工作报告中商品需要关注什么 2021-03-06 国内社融持续回落 美国通胀超预期 要闻： 央行：4月份人民币贷款增加1.47万亿元，比上年同期少增2293亿元，比2019年同期多增4525亿元。中国4月末广义货币(M2)余额226.21万亿元，同比增长8.1%，预期增长9.1%，3月增长9.4%；增速分别比上月末和上年同期低1.3个和3个百分点。中国4月社会融资规模增量为1.85万亿元，预期增加2.25万亿元，3月增加3.34万亿元；比上年同期少1.25万亿元，比2019年同期多1797亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加1.28万亿元，同比少增3399亿元。 美国4月未季调CPI同比升4.2%，创2008年9月来新高，预期升3.6%，前值升2.6%；季调后CPI环比升0.8%，创近十年来新高，预期升0.2%，前值升0.6%；未季调核心CPI同比升3%，预期升2.3%，前值升1.6%；环比升0.9%，预期升0.3%，前值升0.3%；实际收入环比升0.2%，前值升0.1%。 美联储副主席克拉里达表示，由于暂时性因素，通胀率将升至2%以上；如果价格压力不是暂时的，美联储就会采取行动。金融市场对美联储提前收紧货币政策担忧继续增强。美国货币市场认为，美联储2022年12月加息25个基点概率为100%。 美联储博斯蒂克：美国正处于“波动期”，预计通胀将出现波动；并不需要对通胀的短暂波动作出反应；如果通胀以令人不安的方式发展，美联储会注意到的；新增判断通胀趋势是否令人担忧还为时过早；大多数企业预计价格压力不会持续，但经济仍处于“过渡”阶段。 宏观大类： 周三，美国和欧洲股指持续承压，从原因分析，一方面是此前过高估值的科技股调整，另一方面市场正越来越担心通胀加速带来的货币收紧威胁，美国4月CPI同比上升4.2%，大超3.6%的预期和2.6%的前值，关键还是在于近期多位联储官员的讲话内容。此外，中国4月存量社融和贷款增速延续回落趋势，指向国内经济6月见顶，M1-M2剪刀差小幅回升，对股指偏中性。 近期宏观层面出现了新变化——疫情风险重新上升以及经济短期见顶风险。若经济能够持续繁荣，资产价格调整压力主要在央行货币政策，将呈现“经济过热——利率上行——货币收紧”下的商品强于股票的交易逻辑；若经济拐点确认，又或者利率回升引爆债务危机，则会交易“经济类滞胀—利率回落”的预期，股票和商品或出现阶段性调整压力。综上所述，我们短期建议降低风险资产的多头持仓，考虑非农爆冷经济不及预期将压低美债利率，结合美国CPI仍处于快速拉升阶段，后续实际利率有望迎来快速回落，这将进一步推升贵金属板块，此外，考虑到贵金属在商品涨幅排序中较为靠后，看涨贵金属的策略风险，要远低于追高历史新高的商品品种。 华泰期货|宏观大类日报 2021-05-13 2 / 11 策略（强弱排序）：风险资产短期中性，关注贵金属的补涨机会； 风险点：地缘政治风险；全球疫情风险；中美关系恶化。 华泰期货|宏观大类日报 2021-05-13 3 / 11 宏观经济 图 1： 粗钢日均产量 单位：万吨/每天 图 2： 全国城市二手房出售挂牌价指数 单位：% 1701801902002102202302402017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-02日均产量:粗钢:重点企业(旬) 1651671691711731751771791811901952002052102152202252020/06/142020/09/142020/12/142021/03/14城市二手房出售挂牌价指数:一线城市城市二手房出售挂牌价指数:三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： 水泥价格指数 单位：点 图 4： 30城地产成交面积4周移动平均增速单位：% 1201251301351401451501551601651702018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01水泥价格指数:全国 -5000500100015002019/08/242020/01/242020/06/242020/11/242021/04/2430大中城市:商品房成交面积一线城市二线城市三线城市 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 5： 猪肉平均批发价 单位：元/千克 图 6： 农产品批发价格指数 单位：无 152025303540455055602019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-0222个省市:平均价:猪肉 901001101201301401501602019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-03农产品批发价格200指数菜篮子产品批发价格200指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-05-13 4 / 11 权益市场 图 7： 全球重要股指日涨跌幅 单位：% -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 图 8： PE 单位：倍 图 9： PB 单位：倍 0102030405060024681012141618202018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01P E_沪深300P E_上证50P E_中证500（右轴） 11.21.41.61.822.22.42.62.8311.11.21.31.41.51.61.71.81.922018-012018-082019-032019-102020-052020-12P B_沪深300P B_上证50P B_中证500（右轴） 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-05-13 5 / 11 图 10： 换手率 单位：% 图 11： 波动率指数 单位：无，% 0123452018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01换手率%_沪深300换手率%_上证50换手率%_中证500 0102030405060702020-05-072020-08-072020-11-072021-02-072021-05-07美国:标准普尔500波动率指数(VIX)美国:黄金矿商ETF波动率指数 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 12： 申万行业日度涨跌幅 单位：% 图 13： 申万行业5日涨跌幅 单位：无，% -1.5-1-0.500.511.522.53汽车农林牧渔采掘综合钢铁计算机商业贸易休闲服务银行交通运输机械设备轻工制造国防军工公用事业日涨跌幅% -6-4-202468101214采掘钢铁有色金属纺织服装公用事业银行国防军工商业贸易建筑装饰汽车通信化工计算机综合交通运输传媒建筑材料轻工制造房地产医药生物食品饮料农林牧渔非银金融机械设备家用电器电气设备休闲服务电子5日涨跌幅% 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图 14： 利率走廊 单位：% 图 15： SHIBOR利率 单位：% 11.522.533.542018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01DR007SLF007MLF007OMO007 0123452019-012019-062019-112020-042020-092021-02O/N1W2W1M3M6M9M1Y 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 华泰期货|宏观大类日报 2021-05-13 6 / 11 图 16： DR利率 单位：% 图 17： R利率 单位：% 00.511.522.533.542019-01-012019-07-012020-01-012020-07-012021-01-01DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 0123456782019-012019-062019-112020-042020-092021-02R001R007R014R021R1MR2MR3M 数据来源：Wind 华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 18： 国有银行同业存单利率 单位：% 图 19： 商业银行同业存单利率 单位：% 11.522.533.542019-012019-062019-112020-042020-092021-026个月1年 11.522.533.542019-012019-062019-112020-042020-092021-026个月1年 数据来源：W