宏观：美国7月CPI温和回落缓解加息压力，A股赚钱效应改善，贵金属受通胀数据支撑上涨，铜价震荡、镍价偏弱

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国7月CPI温和回落缓解加息压力，A股赚钱效应改善 海外方面，美国7月CPI环比上涨0.1%、同比上涨3.4%，较6月的3.5%小幅回落；核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%，较6月的2.6%进一步回落，均符合市场预期。住房及核心服务通胀继续降温，显示此前能源价格上涨尚未明显向基础通胀扩散，叠加7月就业走弱，进一步降低了美联储9月加息的必要性，利率期货显示9月维持利率不变的概率升至60%。不过，本次CPI尚未充分反映8月以来油价重新逼近90美元的影响，后续能源价格向通胀的传导仍需关注。10Y美债利率小幅回落至4.68%，美元指数继续在100下方震荡；美股整体收涨，财报季显示AI基础设施相关盈利持续兑现，科技板块仍有支撑；黄金升至近两个月高位，铜价小幅收涨，市场风险偏好维持稳定。今晚关注美国7月PPI，本周继续关注美国零售数据以及中东局势进展。 国内方面，A股周三缩量反弹、个股普涨，上证指数回升至3946点，双创风格明显占优，通信设备、半导体、地产板块领涨，两市成交额缩量至2.15万亿元、超4100只个股收涨，赚钱效应转强，整体来看，科技主线在前期调整后延续修复，市场风险偏好有所回升，但成交额进一步萎缩，说明当前仍以存量资金轮动为主，短期调整尚未破坏修复趋势，但接近4000点关口后量能偏弱，AI交易的持续性仍取决于海外科技股表现、产业催化及成交量能配合；随着中报进入密集披露期，交易主线有望逐步由情绪修复转向业绩验证。中长期看，政策托底、增量资金入场及AI产业趋势尚未逆转，指数上行逻辑仍在。本周重点关注中国7月金融数据。 贵金属：通胀数据符合预期削弱加息预期，金银继续上涨 周三国际贵金属期货价格收涨，COMEX黄金期货涨0.63%报4469.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.92%报65.53美元/盎司。美国7月CPI数据全面符合预期，金银价格继续冲高收涨。昨晚公布的美国7月CPI同比增长3.4%，符合预期，低于前值的3.5%；美国7月CPI环比增长0.1%，亦符合预期，前值为下降0.4%。美国7月核心CPI同比增长2.5%，符合预期，低于前值的2.6%；环比增长0.2%，符合预期，前值持平。数据公布后， 交易员略微削减了对美联储加息的押注，认为9月加息的可能性为45%，公布前为47%。地缘方面，中东地区船只袭击事件持续发生，结束伊朗战争的谈判再次陷入僵局。美伊冲突在持续拉扯，对市场的影响在弱化。 最新公布的合预期的美国CPI数据削弱了美联储的鹰派立场。目前市场主要的交易逻辑依然是美联储加息预期下降。就业叠加通胀连续降温降低美联储加息压力，目前美国加息预期在持续弱化，投资资金也在明显回流，我们认为贵金属处于阶段性反弹之中，以逢低做多为主。继续关注今晚将公布的美国PPI数据，或将继续弱化加息预期。 铜：美国通胀符合预期，铜价震荡 周三沪铜主力震荡，伦铜14200美金一线遇阻回落，国内近月B结构走扩，周三国内电解铜现货市场成交不佳，内贸铜对当月贴水5元/吨，昨日LME库存降至21.4万吨，COMEX库存升至72.8万吨。宏观方面：美国7月CPI同比+3.4%，核心CPI同比进一步降至2.5%，基本符合预期，能源和住宅成本成为核心拖累项，仍距美联储目标水平仍有较大差距，预计美联储仍将谨慎观察通胀的变化趋势，市场对9月维持45%的加息预测概率。特朗普表示对霍尔木兹海峡拥有完全控制权，美军对伊朗的封锁将延续，中东当前维持僵局。产业方面：五矿资源发布《2026年矿产资源与矿石储量报告》，其中，铜资源量净增约140万金属吨，锌资源量净增约68万金属吨，金资源量净增约100万盎司，银资源量净增约1.3亿盎司。 美国7月通胀总体符合预期，但仍距美联储目标水平有较大差距，预计美联储仍将谨慎观察通胀的变化趋势，市场对9月维持45%的加息预测概率；基本面来看，中断矿山逐步复产，国内电铜供需维持紧平衡，社会库存偏低运行，预计铜价短期将维持震荡。 镍：需求缺乏增量，镍价偏弱震荡 周三沪镍主力偏弱震荡，伦镍16800美金一线震荡。宏观方面，美国7月CPI同比+3.4%，核心CPI同比进一步降至2.5%，基本符合预期，能源和住宅成本成为核心拖累项，仍距美联储目标水平仍有较大差距，预计美联储仍将谨慎观察通胀的变化趋势，市场对9月维持45%的加息预测概率。基本面来看，昨日金川镍升水升至1300元/吨，进口镍升水50元/吨，品位10%-12%的高镍生铁出厂均价为1133.5元/镍点，较上一日下降0.5元/镍点。产业方面：日本住友金属二季度镍产量1.99万吨，同比-8.7%，其中电解镍1.5万吨，硫酸镍0.37万吨，水淬镍0.1万吨，此外，住友在菲律宾NAC镍项目季度内共生产硫化镍钴1.19万镍金属吨，环比+23.9%，同比+1.7%。 美国通胀符合预期，中东局势维持僵持现状，市场风偏逐渐企稳；基本面上，菲律宾镍矿供应充裕，中东硫磺紧缺现货溢价坚挺，成本端支撑仍然较强；下游方面，不锈钢厂淡旺季切换周期内排产增量有限，新能源汽车产销增速回升带动高镍三元市场需求平稳增长，而电镀及合金消费弱稳运行，预计镍价短期将延续偏弱震荡。 锌：美国通胀符合预期，锌价冲高回落 周三沪锌主力ZN2609合约日内震荡偏强，夜间高开低走，伦锌冲高回落。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在25590~25795元/吨，对2609合约升水10-20元/吨。下游畏高情绪延续，询价积极性较差，现货交投较差，贸易商出货不畅，报价不积极，现货交投多在贸易商间。 整体来看，美国7月CPI全面符合预期，同比涨幅收窄至3.4%，核心CPI同比放缓至2.5%，削弱了美联储的鹰派立场，美元先跌后涨，锌价冲高回落。LME仓单集中度维持偏高，库存延续缓慢回落态势，且LME0-3维持BACK结构，流动性担忧持续扰动市场，支撑内外锌价。国内下游消费淡季，订单不足，且原料高价，采买进一步减弱，现货交投清淡。短期降息预期降温，且伦锌价格支撑，预计沪锌保持高位震荡，不过临近LME近月交割临近，多空博弈加剧，谨防资金回撤带来锌价调整风险。 铅：累库预期增加，关注整数附近压力 周三沪铅主力PB2609合约期价日内横盘震荡，夜间重心上移，伦铅冲高回落。现货市场：上海市场驰宏铅报15955-16005元/吨，对沪铅2609合约升水50-100元/吨。临近交割时段，仓单货流通货源不多，报价相对坚挺。电解铅炼厂厂提货源报价分歧尚存，部分持货商挺价出货，主流产区报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水100-0元/吨出厂，少数贴水100元/吨以上。 整体来看，美联储鹰派降息担忧减弱，但地缘局势反复持续扰动市场，交投氛围偏谨慎。蓄电池行业仍处在传统消费淡季，多数电池企业维持按需生产，整体开工弱于往年同期。电解铅炼厂生产相对稳定，再生铅炼厂保持亏损，低负荷开工延续。不过随着当月交割临近，累库预期限制铅价反弹高度，关注整数附近压力。 锡：宏观驱动为主，锡价高位震荡 周三沪锡主力SN2609合约日内震荡偏强，夜间高开低走，伦锡冲高回落。现货市场：小牌对9月贴水500-升水300元/吨左右，云字头对9月升水300-升水900元/吨附近，云锡对9月升水900-升水1500元/吨左右。 整体来看，美国7月通胀数据符合预期，美联储加息压力略缓解，美元小幅收涨，霍尔木兹海峡通航仍具不确定性，抑制市场风险偏好。美国AI芯片巨头业绩暴雷，拖累科技板块，扰动锡消费预期。即期基本面平稳，市场消化了银漫矿业安全事故影响，国内加工费延续低位，但炼厂生产稳定，未有超预期减停产，下游消费淡季，高价采买减弱，且锡锭进口维持开启，社会库存转小增，令低库存支撑逻辑松动。短期宏观驱动为主，趋势性指引有限，预计锡价保持高位震荡。 铝：高位博弈加剧，铝价震荡调整 周三沪铝主力收24195元/吨，跌0.62%。LME收3313.5美元/吨，跌1.46%。现货SMM均价24370元/吨，涨2700元/吨，平水。南储现货均价24490元/吨，涨220元/吨，升水120元/吨。据SMM，8月10日，电解铝锭库存91.7万吨，环比减少1.6万吨；国内主流消费地铝棒库存13.25吨，环比更加0.9万吨。宏观面：美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。 本次通胀走弱，加上此前非农就业降温，美联储鹰派官员加息意愿大幅降温。不过，距离9月16日联邦公开市场委员会（FOMC）下次议息会议，市场还将迎来新一轮就业、通胀数据，以及杰克逊霍尔全球央行年会，因此本次数据暂未引发市场大幅波动。基本面库存低位形成底部支撑。不过当前处于消费淡季，下游加工开工偏弱，现货反馈一般，缺乏向上的持续驱动，预计铝价区间震荡。 碳酸锂：供应端维持偏紧，碳酸锂偏强震荡 周三碳酸锂主力合约收于149700元/吨，涨2.97%。盘面资金流出，日增仓-20392。现货市场价格上行，SMM电碳价格+3250元/吨，工碳价格+3250元/吨，iFinD口径下基差转为贴水。原材料价格上行，澳洲锂辉石价格上行10美元/吨至2070美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）上行475元/吨至14150元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）上行195元/吨至4435元/吨。仓单合计35101手（+2550手）。 基本面上，供应端来看，8月部分企业仍处于检修状态，供应端偏紧推高碳酸锂价格，同时锂矿石端价格不断上行，带来成本支撑。需求端，8月锂电池排产预计环增。库存端维持去库，分项指标出现小幅累库。当前基本面支撑盘面，碳酸锂偏强震荡。 工业硅&多晶硅：政策面支持，多晶硅上行 周三工业硅主力收于8625元/吨，涨0.17%。华东地区部分主流牌号报价方面，通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在9050和9150元/吨，#421硅华东平均价为9300元/吨，基差维持升水。广期所仓单库存合计33103手（+0手）。多晶硅主力收于38190元/吨，涨4.26%，N型多晶硅颗粒硅在37.5元/千克，N型多晶硅复投料在38.05元/千克，N型多晶硅致密料在37.5元/千克，基差转为贴水。多晶硅广期所仓单库存合计21930手（+30手）。 基本面来看，工业硅供需双弱，社会库存高企，供应端西南复产接近尾声，四川、甘肃等地开工率下滑，需求端多晶硅有一定增量，有机硅、硅铝合金开工低位。工业硅短期维持震荡。多晶硅方面，供需面变化不大，但是政策面有所支撑，在多次光伏会议之后硅料、硅片现货价格出现止跌反弹、集体上涨的情况，利好多晶硅期货价格，预计短期维持偏强震荡。 螺卷：现货市场暂稳，期价震荡反弹 周三钢材期货震荡。现货市场，昨日现货成交7.7万吨，唐山钢坯价格2940（+10）元/吨，上海螺纹报价3100（0）元/吨，上海热卷3260（+10）元/吨。中汽协：7月汽车产销分别完成257.3万辆和258.4万辆，同比分别下降0.7%和0.3%。1-7月，汽车产销分别完成1756.7万辆和1760.2万辆，同比均下降3.7%。7月，新能源汽车月度新车销量占比首次超过60%、累计占比首次超过50%。 现货暂稳，钢厂亏损致检修增多，五大材产量续降，表需回落，库存累积；供需两弱延续，成本支撑增强，预计钢价震荡反弹。 铁矿：现货成交量好，期价震荡反弹 周三铁矿期货震荡。现货市场，昨日港口现货成交94万吨，日照港PB粉报价684（+1）元/吨。福建三钢8月炼钢工序开展设备检修。受此影响，中大棒产线计划8月13‑18日停机检修，小圆棒产线计划8月19‑22日停机检修，共计影响产量2.5万吨左右。 供应端，海外发运及到港量周环比回落，但港口库存高位运行，供给压力仍存。需求端，上周铁水产量小