2026年7月美国CPI数据点评：美国通胀降温推动加息预期回落

美国通胀降温推动加息预期回落 ——2026年7月美国CPI数据点评 要点 作者 事件： 分析师：赵格格执业证书编号：S09305210100010755-23946159zhaogege@ebscn.com 1）7月美国CPI同比+3.4%，市场预期+3.4%，前值+3.5%；环比+0.1%，预期+0.1%，前值-0.4%； 2）核心CPI同比+2.5%，市场预期+2.5%，前值+2.6%；环比+0.2%，预期+0.2%，前值0%。 分析师：刘星辰执业证书编号：S0930522030001021-52523880liuxc@ebscn.com 核心观点： 7月美国通胀继续走低，符合市场预期。数据发布后，9月加息概率从此前接近50%降至40%。结构上看，通胀数据呈现涨跌分化局面，其中能源价格继续下跌，但跌幅收窄；世界杯效应消退后，外宿、娱乐服务价格环比增速回落，但租金、医疗、交通服务、商品通胀在上月大幅降温基础上反弹，表明核心通胀仍具备一定粘性。 相关研报 美国通胀全面降温，但不确定性仍存——2026年6月 美 国CPI数 据 点 评（2026-07-15） 目前通胀回落趋势已经确认，但回落斜率仍然受制于能源价格影响。8月国际油价保持高位，通胀读数存在小幅回升风险。考虑到当前通胀水平偏高，且美伊冲突尚未明朗，现阶段鹰派力量难以转鸽，加息预期的平息仍待后续数据进一步验证。8月非农和通胀数据将会成为决定9月份是否加息的关键变量。 核心通胀保持稳定，能源冲击尚未扩散——2026年5月 美 国CPI数 据 点 评（2026-06-11） 住房“回补式”反弹推升美国核心通胀——2026年4月 美 国CPI数 据 点 评（2026-05-13） 一、7月美国通胀小幅走低，完全符合市场预期 7月份美国通胀继续回落，美国CPI同比增速自上月的+3.5%降至+3.4%，符合市场预期；环比增速自上月的-0.4%升至+0.1%。核心通胀同比读数同步回落，同比增速自上月的+2.6%降至+2.5%；环比增速自上月的0%升至0.2%。 油价冲击对美国通胀影响可控——2026年3月美国CPI数据点评（2026-04-11） 高油价如何影响美国通胀？——2026年2月美国CPI数据点评（2026-03-12） 结构上来看，7月通胀数据降温，一是能源价格下跌，尽管7月美伊冲突升级带来油价反弹，但汽油价格均值低于6月水平，带动能源分项继续走低；二是核心服务价格降温，主要与世界杯效应消退后，外宿、娱乐服务价格环比增速回落有关。但是租金、医疗、交通服务、商品通胀在上月大幅降温背景下反弹，表现核心通胀仍然具备一定粘性。 美国通胀放缓，对降息掣肘减弱——2026年1月美国CPI数据点评（2026-02-14） 通胀担忧缓和，但短期降息必要性不强——2025年12月 美 国CPI数 据 点 评（2026-01-14） 分项来看： 如何看待“失真”的美国通胀数据？——2025年11月美国CPI数据点评（2025-12-19） 食品价格环比增速小幅回落。7月美国食品价格环比增速自上月的+0.2%降至+0.1%。其中，家庭食品价格环比增速自上月的+0.2%降至-0.1%，主要受肉类、乳制品价格回落影响；外出就餐价格环比增速自上月的+0.2%升至+0.3%。 美国通胀不及预期，为降息铺平道路——2025年9月 美 国CPI数 据 点 评（2025-10-25） 能源价格环比继续下跌，但跌幅收窄。7月美国能源价格环比增速自上月的-5.7%升至-1.5%。其中，汽油价格环比增速自上月的-9.7%升至-2.9%。7月份尽管受美伊冲突升级影响，油价迎来反弹，但7月价格均值仍低于6月，带动能源分项继续下跌。 美国通胀温和上涨，为后续降息打开空间——2025年8月 美 国CPI数 据 点 评（2025-09-12） 关税传导可控，降息预期升温——2025年7月美国CPI数据点评（2025-08-13） 关税影响逐步显性化——2025年6月美国CPI数据点评（2025-07-16） 核心商品价格环比增速继上月数据降温后迎来反弹，AI商品价格涨幅扩大。7月核心商品价格环比增速自上月的-0.1%升至+0.2%，各项价格普遍反弹。其中，新车价格环比增速自上月的0%升至0.1%，二手车和卡车价格环比增速自上月的-0.2%升至+0.4%；服装价格环比增速自上月的-0.6%升至+0.1%。与AI相关的信息技术商品价格环比增速则自上月-0.9%升至+1.4%，其中计算机、外设和智能家居助手价格环比增速自上月的-0.7%升至+3.5%，计算机软件及配件价格环比上涨0.5%，上月为上涨2.3%。 住房价格环比增速与上月持平，但租金价格环比增速迎来小幅反弹。7月住房价格环比增速持平于上月的+0.1%。其中，主要居所租金、业主等价租金价格环比增速均升至+0.3%，上月分别为+0.1%、+0.2%；外宿价格环比增速自上月的-2.3%降至-2.8%。从房价和租金价格领先关系来看，预计本轮美国住房通胀降温趋势将延续至2027年上半年。 非住房服务价格多数反弹。其中，7月交通服务价格环比增速自上月的-0.3%升至+0.3%，主要源于7月油价反弹带动机票价格上涨，机票价格环比增速自上月的+0.2%升至+2.2%；医疗护理服务价格环比增速自上月-0.1%升至+0.6%；娱乐服务价格环比增速自上月的+0.3%降至0%；教育和通信服务价格环比增速自上月的-0.8%升至+0.5%。 二、美国通胀降温减缓9月加息压力 从市场表现来看，由于7月通胀数据降温，市场相应降低9月加息概率。数据发布后，9月加息概率从此前接近50%降至40%，减缓短期加息压力。加息预期收敛带动美债利率小幅下行，黄金价格也得到支撑。 我们仍然坚持年内利率不变的观点。一方面，中期选举前，特朗普依然有控制油价的意愿，油价带来的通胀高点已经过去。另一方面，当前市场对油价恐慌已经明显消退，7月以来油价上行阶段的长端通胀预期保持相对稳定，显著低于3月油价上行阶段的表现。同时当前就业市场走弱也降低了“二次通胀风险”。加之政治因素的外部干扰，年内利率保持不变仍是大概率事件。 美国通胀回落趋势已经得到确认，回落斜率成为接下来市场的主要关注方向。由于美伊局势尚未明朗，能源价格仍是最大的不确定因素。8月以来国际油价在80-90美元/桶区间波动，导致8月以来（截至8月12日）油价中枢略高于7月，因此若能源价格继续反弹，8月份通胀读数存在小幅回升风险。 基于此，考虑到当前通胀读数偏高（CPI同比增速仍在3%以上），且美伊冲突带来能源价格上涨风险尚未消退，现阶段鹰派力量难以转鸽，加息预期平息仍待后续数据进一步验证。因此，8月非农和通胀数据将会成为决定9月份是否加息的关键变量。 资料来源：Wind，光大证券研究所注：2025年3月环比为0；因美国政府停摆，2025年10月同环比数据缺失，11月环比数据缺失 资料来源：Wind，光大证券研究所注：因美国政府停摆，2025年10月同环比数据缺失，11月环比数据缺失，2026年6月环比为0。 资料来源：Wind，光大证券研究所；注：上述数据为环比拉动率 资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2026年8月10日 资料来源：Wind，光大证券研究所；数据截至2026年8月12日 风险提示：美国经济超预期回落；地缘政治形势超预期演变。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内（仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 深圳福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼 北京西城区复兴门外大街6号光大大厦17层 上海静安区新闸路1508号静安国际广场3楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港中国光大证券国际有限公司香港湾仔告士打道108号光大中心33楼