研报总结
摘要
今年前两个月我国出口总额同比增长2.3%，但受春节错位效应和高基数影响增速放缓。上半年出口形势仍具备一定支撑，对全年出口前景保持谨慎乐观。2月物价指数表现弱于预期，核心CPI降幅明显，反映出物价整体疲软，但无需过度担忧CPI同比下行风险。未来经济数据走向需密切关注，若持续下滑，政策加码可能性将增加。
一、聚焦未来经济数据走向
1.1 出口增速边际下滑
- 数据：1-2月出口总额5399.4亿美元，同比增长2.3%（较前期10.7%放缓），进口总额3694.3亿美元，同比下降8.4%（较前期1%下滑）。
- 原因：春节错位效应（春节在1月，部分企业提前出货）和高基数效应（2024年1-2月出口增速6.7%）。
- 贸易伙伴：美国、欧盟、东盟、日本等主要经济体对我国出口保持正增长，东盟表现突出（增速5.7%）。
- 商品品类：集成电路、电脑、家用电器等机电产品出口表现突出，纺织鞋服和原材料类产品拖累出口。
- 展望：上半年出口仍有支撑，美国经济稳定和补库周期为出口提供基础，特朗普关税政策存在不确定性。
1.2 物价指数季节性走弱
- 数据：2月CPI同比下降0.7%（预期-0.4%），环比下降0.2%；核心CPI同比下降0.1%（上月-0.4%扩大）。
- 原因：春节错位效应、天气良好（鲜菜价格稳定）、汽车等商品降价促销。
- 需求端：整体需求疲软，CPI同比走势关键在于房地产市场修复和居民收入改善。
- PPI数据：2月同比下降2.2%（预期-2.1%），环比下降0.1%。黑色金属和原油产业链表现较弱，有色金属产业链较强。
- 展望：若经济数据持续下滑，政策加码可能性增加，降息或降准概率上升。
二、重点关注经济数据及事件
2.1 国内重点事件
- 政策：对加拿大部分农产品征关税、广东建立包容审慎监管机制、浙江AI产业会议、证监会支持科技创新、央行等部门引导供应链融资、外汇交易中心免除衍生品交易手续费。
- 经济数据：2月新能源乘用车零售销量同比增长79.7%；1-2月社会融资规模增量累计9.29万亿元；前两个月人民币贷款增加6.14万亿元，M2同比增长7%，M1同比增长0.1%。
2.2 海外重点事件
- 美国：2月CPI低于预期，市场降息押注减少；密歇根大学消费者信心指数下滑；特朗普计划取消石油战储出售计划；1月JOLTs职位空缺升至774万人。
- 欧洲：欧元区3月Sentix投资者信心指数为-2.9。
- 原油：欧佩克维持原油需求增速预期不变；2月欧佩克+产量环比增36.3万桶/日；EIA原油库存增长144.8万桶，低于预期。
- 关税：特朗普威胁对加拿大钢铝产品征税，加拿大实施报复性关税；墨西哥将宣布关税消息；欧盟对美产品征反制性关税。
- 地缘政治：乌官员提议与俄达成空中海上停火；美乌会谈联合声明提出30天临时停火；普京与特朗普可能通话；胡塞武装恢复对以色列船只打击。
三、一周大类资产涨跌
- 国内股指：上证50、沪深300、中证500、中证1000等指数走势。
- 债市：2年期、5年期、10年期国债到期收益率走势。
- 商品指数：南华商品指数、南华工业品指数、南华有色金属指数、南华贵金属指数、南华农产品指数走势。
