橡胶周报：NR仓单流出致价格回落超预期，寻找做多的时机

核心观点与策略

• NR和RU期货应做节奏性多头操作。
• 多NR期货，同时卖出BR期货的虚两档看涨期权。

运行逻辑

1. 年度去库存逻辑：3月橡胶重新去库存，坚持年度继续去库存的大逻辑。
2. 产区供应压力减弱：东南亚天然橡胶主产区逐渐向减产期过渡，供应压力转弱。
3. 进口结构变化：2024年4季度混合胶进口持续增加，标胶进口量波动较小，NR强势或刺激后续标胶进口量增加。
4. 仓单消化：3月份逼仓结束，仓单需要消化。
5. 收储预期：抛储之后的收储预期。
6. 欧盟政策：欧盟推迟EUDR一年。

风险提示

1. 天然橡胶进口增量超预期。
2. 特朗普关税导致的轮胎需求冲击。
3. 油价波动。

数据图表追踪

• 价差表现：云南全乳与沪胶主力、泰混与沪胶主力、越南3L与沪胶主力基差走势，沪胶5-9价差，NR基差，华东顺丁-主力价差表现。
• 丁二烯价格：沪胶-BR主力、0200040006000800010000120001400016000丁二烯价格走势。
• 供应端：国内开割在即，东南亚产区供应压力减弱，泰国、越南、印尼橡胶产量趋势，去年4季度混合胶进口数量增加，中国进口标胶量。
• 顺丁利润与开工：顺丁橡胶利润和开工率，丁苯橡胶利润和开工率。
• 需求端：轮胎开工率（全钢、半钢），轮胎产成品库存周转天数，2月重卡销量环比增11%，12月轮胎出口环比+1.4%，中国天然橡胶月消费量，重卡销量趋势。
• 库存：周度社会库存136.9万吨，环比+0.5万吨，丁二烯港库高位，BR仓单，高顺、顺丁企业、顺丁贸易商库存。
• 利润：天胶利润-683元/吨，周环比降57元/吨，泰标胶利润-15美元/吨。
• 平衡表：3月重新去库，月度供需差和社会库存数据。

研究结论

• 市场集中于社库的预期差上，能否出现意外。
• 3月橡胶重新去库，供应端压力减弱，进口结构变化，仓单消化，收储预期，欧盟政策推迟等因素影响价格走势。
• 建议做节奏性多头操作，多NR期货，卖出BR期货的虚两档看涨期权。