天然橡胶周报：NR仓单问题反复，提振橡胶板块

N R仓 单 问 题 反 复 ， 提 振 橡 胶 板 块 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 本周胶价宽幅震荡为主。近期海外标胶到港增加，保税库累库幅度扩大，拖拽胶价下滑。20号胶期转现数量超预期，叠加海外原料价格止跌，扰动市场交易情绪。周尾海关进口数据发布后，天胶隐形库存未达市场增量预期，市场看多情绪升温，胶价呈现反弹态势。 二、价格&成本 供应-泰国原料价格止跌企稳 泰国:截止到3月20日，泰国胶水价格67.5泰铢/公斤，较上周涨0.75%，同比去年跌16.67%；杯胶价格60.95泰铢/公斤，较上周跌0.89%，同比去年上涨5.72%。泰东北大部分区域进入停割期，泰南低产期，产出持续缩量。泰国虽处于低产季，但需求疲软难以对胶价形成提振，工厂采购价低于预期，短时原料价格或呈现偏弱整理。 越南产区：越南产区目前还未开割，预计4月中旬前后将从南向北逐步开割，但近期降雨天气偏少，如若4月初整体降雨情况出现好转，开割情况将会处于正常状态；目前橡胶加工厂卖盘基本以库存为主，但鉴于其库存压力相对不大，低价惜售情绪较强，部分加工厂表示国际市场价格向好，而国内还盘偏低，成品库存有限的情况下会优先供应海外市场。 生产利润-泰标20生产利润仍处于亏损 泰国STR20理论生产利润依旧处于亏损状态。周期内杯胶价格走跌，成本端对胶价形成拖拽，叠加国内20号胶仓单加速累库，进口商补货情绪不高，工厂泰标报盘下跌，生产利润处于亏损状态。 云南物候条件尚可，开割预期较强；海南出现降温天气 云南产区：云南产区物候条件尚可，胶树出叶正常，周内版纳地区迎来第二场降雨，部分胶树有黄叶落叶现象，目前并不影响正常开割进程，据悉部分较地区老树逐步先行开割，部分农场收到通知于本月25号开割，28号左右或有新胶进厂。目前未正式开割，原料价格暂无。 海南产区：周内海南产区出现降温天气，局部区域受其影响橡胶树出现落叶情况，但影响范围较为有限，主产区整体橡胶树长势依旧良好，若后续天气情况正常，预计陵水、乐东等南部产胶区域将在3月底开割，中、西部主产区于清明节后陆续开割，该预期基本符合正常季节性开割时间。 基差价差–20号胶期转现数量超预期，现货报价偏强，基差收窄 20号胶期转现数量超预期，现货报价偏强，基差收窄，截至3月21日，全乳贴水RU05合约390元/吨，周环比上涨190元/吨。非标价差-290元/吨，周环比上涨190元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 天胶分别国产量季节性-1月泰国、印度产量同比小幅增加，印尼同比大幅减少 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶分别国进口量-1、2月天胶累计进口同比增加19.17% •2025年1月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量58.85万吨，环比减少8.15%，同比增加3.48%。 •2025年2月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量50.32万吨，环比减少14.5%，同比增加44.85%。2025年1-2月累计进口数量109.16万吨，累计同比增加19.17%。 外需—欧盟1月乘用车销量环比下降 •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年1月欧盟乘用车市场销量下降2.6%至831,201辆。值得注意的是，欧盟主要市场均出现下滑，法国（-6.2%）、意大利（-5.8%）和德国（-2.8%）。相反，西班牙的销量增长了5.3%。纯电动汽车(BEV)占据了15%的市场份额，高于2024年1月10.9%的低基线。混合动力汽车遥遥领先，占据了近34.9%的市场份额，再次成为欧盟购车者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从一年前的48.7%下降到2025年1月的39.4%。24 半钢胎开工维持高位；全钢胎开工相对较弱 截至3月20日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.27%，环比+0.18个百分点，同比-1.44个百分点。本周半钢胎企业排产多数表现平稳，前期个别降负企业周内基本恢复至常规水平，带动整体样本企业产能利用率小幅提升。周内出货缓慢，部分企业成品库存继续攀升。 截至3月20日，中国全钢胎样本企业产能利用率为68.90%，环比-0.09个百分点，同比-3.59个百分点。本周全钢胎企业产能利用率小幅波动，多数企业排产平稳运行，另有个别企业为控制成品库存增速存小幅减产行为，对周内样本企业产能利用率形成一定拖拽。 中国2月半钢胎产量环比+7.2%，同比+23.08%；全钢胎产量环比+28.02%，同比+26.34% 半钢胎库存同比大幅增加，关注后续库存情况 据中国海关总署3月18日公布的数据显示，2025年前2个月中国橡胶轮胎出口量达138万吨，同比增长3.3%；出口金额为248亿元，同比增长5.1%。按条数计算，出口量达10,713万条，同比增长7.5%。 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到3月20日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在42.86，环比+0.19天，同比+14.49天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在41.98天，环比+0.16天，同比+0.29天。 内需—2025年1-2月汽车产销同比增长16.2%和13.1% 1-2月，新一轮以旧换新政策加力扩围和早早落地，企业技术升级和产品焕新刺激需求，汽车产销总体呈现稳步增长。其中，乘用车继续良好表现，商用车市场有所回暖，新能源汽车表现抢眼，产销延续快速增长态势。2月，汽车产销分别完成210.3万辆和212.9万辆，环比分别下降14.1%和12.2%，同比分别增长39.6%和34.4%。1-2月，汽车产销累计完成455.3万辆和455.2万辆，同比分别增长16.2%和13.1%。汽车行业开局的良好运行，为实现一季度开门红奠定基础。 根据隆众资讯报道，2025年2月中国汽车经销商库存预警指数为56.9%，较去年同期下降7.2个百分点，环比减少5.4个百分点，位于荣枯线之上。 2月重卡销量环同比增加，关注后续政策 根据中汽协发布信息（企业开票数口径，非终端实销口径）显示，2025年2月我国重卡（含底盘、牵引车）销售8.14万辆，环比增长12.74%，同比增长36.09%。节后各行业复工复产拉动运输需求，市场呈现"开工红"态势。 库存—青岛库存延续累库趋势 截至2025年3月16日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量59.93万吨，环比上期增加1.07万吨，增幅1.82%。保税区库存7.07万吨，增幅6.49%；一般贸易库存52.86万吨，增幅1.23%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4.98个百分点，出库率减少1.91个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.58个百分点，出库率增加1.52个百分点。 社会库存小幅累库，其中深增浅降 截至2025年3月16日，中国天然橡胶社会库存138万吨，环比增1.9万吨，增幅1.5%。中国深色胶社会总库存为82.3万吨，环比增加2.8%。其中青岛现货库存增1.8%；云南降1.1%；越南10#降5%；NR库存小计增23%。中国浅色胶社会总库存为56.5万吨，环比降0.6%。其中老全乳胶环比降0.8%，3L环比降2%，RU库存小计增0.08%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks