对二甲苯：利润向下传导做缩PXN，PTA：仓单持续流出，多PF空PTA，MEG：破位下行

期货研究 商 品2024年5月10日 研究 对二甲苯：利润向下传导做缩PXN PTA：仓单持续流出，多PF空PTA 产业 务 服MEG：破位下行 研究 所贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 日期 PX主力收盘 PTA主力收盘 MEG主力收盘 PF主力收盘 SC主力收盘 2024-05-09 8346 5820 4400 7322 617 2024-05-08 8346 5826 4435 7354 611.3 2024-05-07 8406 5858 4485 7380 617.8 2024-05-06 8360 5854 4471 7360 619.4 2024-04-30 8468 5908 4462 7378 645.8 日度变化 0.0% -0.1% -0.8% -0.4% 0.9% 月差 PX（9-1） PTA(6-9) PTA（9-1） MEG（9-1） PF(6-7) 2024-05-09 -28 -12 -32 -80 56 2024-05-08 -14 -4 -14 -77 38 2024-05-07 -26 -6 -8 -69 28 2024-05-06 -52 -6 -6 -75 12 2024-04-30 -92 -6 -20 -80 -2 日度变化 -14 -8 -18 -3 18 品种间价差 PTA09-0.66PX09 PTA09-MEG09 PTA06-PF06 PF06盘面加工费 PTA09-LU09 2024-05-09 256 1420 -1570 974 1531 2024-05-08 262 1391 -1532 924 1579 2024-05-07 254 1373 -1528 910 1574 2024-05-06 281 1383 -1512 904 1569 2024-04-30 263 1446 -1476 874 1469 日度变化 -6 29 -38 50 -48 PX基差 PTA基差 MEG基差 PF基差 PX-石脑油价差 2024-05-09 -37 3 -67 -36 337 2024-05-08 -68 4 -65 -40 344 2024-05-07 -10 0 -65 -40 348 2024-05-06 41 0 -80 -40 347 2024-05-05 -83 -5 -100 -90 343 日度变化 31 -1 -2 4 -7 PTA仓单数 乙二醇仓单数 短纤仓单数 PX仓单数 SC仓单数 2024-05-09 51837 7862 7088 2186 7622000 2024-05-08 59499 8172 7153 2186 7622000 2024-05-07 64900 7772 7375 3797 7622000 2024-05-06 70036 6072 7471 4757 7622000 2024-04-30 70761 4326 9127 2957 5628000 日度变化 -7,662 -310 -65 - - 资料来源：Platts，ifind，隆众，国泰君安期货 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格僵持，6月MOPJ目前估价在662美元/吨CFR。5月9日PX价格小幅反弹，一单6月亚洲现货在1015成交，三单7月亚洲现货同样在1015成交。尾盘实货6月在1007/1022商谈，7月在1014/1017商谈。5月9日PX估价在1015美元/吨，较5月8日上涨4美元。 PTA：中国大陆装置变动：五一后PTA装置检修集中，嘉兴石化、恒力大连，虹港石化，威联化学，恒力惠州PTA装置检修，个别装置负荷小幅调整，至本周四PTA装置负荷降至70.1%。根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在74.1%。备注：仪化300万吨PTA新装置4月投产，目前已经正常运行，2024年5月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8511.5万吨。 MEG：截至5月9日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在58.62%（环比上期下降0.8%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在66.99%（环比上期上升6.68%）。 陕西一套10万吨/年的合成气制MEG装置因设备问题于5月8日停车，预计时长在7天左右。5月8日张家港某主流库区MEG发货8700吨左右；太仓两主流库区MEG发货3350吨左右。 中国成达工程有限公司（简称“成达公司”）总承包的四川正达凯新材料有限公司120万吨/年乙二醇尾气资源化综合利用项目20万吨/年合成氨装置顺利开工，标志着四川正达凯项目二期工程正式拉开序幕。 聚酯：江阴某直纺涤短工厂20万吨直纺涤短装置重启提负荷，计划一周内开满，主要产品棉型及中长型短纤。 江苏某直纺涤短工厂15万吨短纤装置近日计划检修，主要涉及棉型及水刺产品，检修时间预估30天。 嘉兴一套12.5万吨聚酯长丝装置于昨晚因故临时停车，预计停车时间25天，该装置配套有光FDY产品。 受到锅炉改造、装置故障等因素影响，5月上旬装置停车较为集中，加之前期瓶片装置减产执行，本周聚酯负荷明显下调。 据此计算，截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在89.7%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷基本维持。截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在68%左右。（2024年1月起，涤纶工业丝产能基数调至329万吨） 江浙涤丝5月9日产销整体偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4-5成左右。江浙几家工厂产销分别在40%、40%、40%、20%、55%、50%、50%、35%、40%、40%、10%、0%、110%、0%、65%、60%、30%、50%。 直纺涤短工厂5月9日销售继续回落，截止下午3:00附近，平均产销61%，部分工厂产销：50%， 200%、30%、60%、40%、50%、10%、0%，20%。 织造：江浙加弹综合开工维持在94%：萧绍、长兴、太仓、常熟、慈溪均在9成或以上。 江浙织机综合开工下降至78%：喷水织机开工吴江9成偏上，长兴基本满开，苏北9成附近；经编机开工海宁8成附近，常熟6-7成；大圆机开工萧绍4成偏上，常熟3成附近。 江浙印染综合开工下降至85%：吴江基本满开；萧绍7-8成左右；长兴、苏北9-10成；海宁7-8成；常熟6-7成。 节后至今，除宁波市场有集中采购放量外，其余地区刚需跟进为主，整体原料备货量下降。截至目前，终端备货集中在月中，部分月下旬或月底。 进入5月，织造氛围整体有所走弱，个体来看主要在萧绍圆机中的单面机和常熟经编为主，另外喷水中，家纺类生产企业走货速度也放缓。 坯布价格多有下跌，常规品种即时现金流来看处于保本或亏损居多，维持梭织好于针织的格局不变。服装：2024年1-4月，纺织服装累计出口6382.2亿元，比去年同期（下同）增长4%，其中纺织品 出口3145.9亿元，增长4.6%，服装出口3236.3亿元，增长3.3%。 4月，纺织服装出口1698.9亿元，同比下降0.4%，环比增长14.9%，其中纺织品出口865.3亿元，增长0.5%，环比增长17.3%，服装出口833.6亿元，下降1.4%，环比增长12.5%。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1PTA趋势强度：-1MEG趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 对二甲苯：供应宽松，芳烃估值整体回调，PX向下让利，做空PX-石脑油加工费。（1）汽油调油逻辑被证伪，海外5月份汽油消费不及预期，主要由于暴雨天气因素，出行数据不理想。加上国内第二批成品油配额发放，亚洲地区汽油供需格局进一步转弱。MTBE及甲苯等调油料价格同步下跌。（2）5月份PX利多出尽，PX6月份国内装置检修结束后逐步回归，供应宽松。而石脑油刚需的裂解需求和备货需求仍然支撑估值，做空PXN。（3）05合约交割配对正在进行中，仓单流入现货市场，现货抛压增加，5月底之间趋势偏弱，但待现货货源消化过后，做空需谨慎，短期仍是震荡市格局。 PTA：本周仓单减少近2万张，现货抛压增加。短期6-9正套离场。下跌过程中，多PF空PTA。(1)供需层面PTA供需双减，开工率降至70%，聚酯开工也见顶。本周多套装置停车检修，聚酯工厂低位点价，盘面走出一段月差正套行情。但随着05合约交割，仓单持续流出，现货的抛压增加，预计到最后交割日 （5月22日前后）基差和单边价格企稳。（2）PXPTA端矛盾不大，但下游织造订单环比走弱，开工下滑，备库持续下降，而聚酯工厂高库存，近月合约的驱动总体偏弱。远月上，高油价/联储降息后的通胀 预期支撑估值，因此正套的确定性正在下降，建议6-9正套暂时离场。（3）下游涤纶短纤格局好转，高开工但是还在去库，纱厂补库意愿较高，加工费持续扩张，5月份多PF空PTA对冲。 乙二醇：近端MEG5月份仍是去库格局，然而5月份开始聚酯工厂减产增多，且下游进入季节性淡 季，且5月份之后进口方面沙特装置重启后，进口将增加，远月供应压力仍较大，09合约中期维持偏弱判断。关注09合约4300-4700区间累沽累购的期权策略。 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该