橡胶周报：NR逼仓行情之后的寻机做多

核心观点及策略

• 策略观点：建议进行NR和RU的节奏性做多操作。
• 运行逻辑：
  1. 年度去库存逻辑：3月橡胶市场重新进入去库存阶段。
  2. 供应端变化：东南亚产区逐渐进入减产期，供应压力减弱。
  3. 进口结构变化：2024年4季度混合胶进口量增加，标胶进口量波动较小，但NR强势可能刺激后续标胶进口。
  4. 仓单消化：3月份逼仓结束，仓单需要消化。
  5. 收储预期：抛储之后可能存在收储预期。
  6. 欧盟政策：欧盟推迟EUDR一年。
• 风险提示：天然橡胶进口增量超预期、宏观意外风险、油价波动。

数据图表追踪

• 价差表现：
  • 泰混与沪胶主力基差、越南3L与沪胶主力基差均呈现波动趋势。
  • 沪胶5-9价差扩大，沪胶主力-20号主力价差走强。
  • NR基差波动较大，华东顺丁-主力价差表现活跃。
• 供应端：
  • 国内开割在即，泰国、越南、印尼橡胶产量逐渐下降。
  • 去年4季度混合胶进口快速增加，标胶进口量相对稳定。
  • 顺丁橡胶利润仍亏损，开工率回升；丁苯橡胶利润亏损，开工率回升。
• 需求端：
  • 轮胎开工季节性回升，全钢和半钢开工率均有所提高。
  • 1月重卡销量环比下降17%，12月轮胎出口环比增长1.4%。
  • 中国天然橡胶月消费量保持稳定。
• 库存：
  • 周度社会库存136.4万吨，环比下降0.9万吨。
  • 丁二烯港库、顺丁库存均有所回落。
• 利润：
  • 天胶利润-676元/吨，周环比下降27元/吨。
  • 泰标胶利润-38美元/吨。
• 平衡表：
  • 3月橡胶市场重新去库，供需差为-4.5万吨。

研究结论

• 橡胶市场在逼仓行情后进入寻机做多阶段，建议关注NR和RU的节奏性机会。
• 供应端压力减弱，进口结构变化及仓单消化将影响市场走势。
• 需求端季节性回升，库存逐步下降，但需警惕进口增量超预期和宏观风险。