行业和风格因子跟踪报告：上期推荐三个行业涨幅前五，继续关注资金流长短景气和反转

核心观点

• 行业轮动：市场开始积极定价一季报，资金高切低时有分歧，最终博弈结果来看消费>顺周期>地产链。
• 景气预期：继续关注长短预期，长端景气预期有效性稳定在当前水平，可能处于因子有效性复苏早期。
• 资金流：主力资金因子未能排入前列但多头超额继续创下新高。
• 风格因子：市场继续向一季报预期和消费的政策刺激定价，质量盈利和价值因子表现最好，成长、高波当前看暂无抄底机会。

关键数据和研究结论

• 行业因子：上周推荐的食品饮料、有色金属、纺织服装涨幅居全行业前5。本周高低切换明显，反转类因子有效，复合因子层面短期景气预期有效性显著。
• 流动性因子：资金流方切向低位的消费和顺周期，科技中最大的分歧是传媒开始止卖而其它科技仍处因子空头区域。
• 长端景气预期：多头有色、钢铁、通信、非银，空头无意义。权重维持30%。
• 短端景气预期：纯多头超额收益反弹大于长周期，主要原是促销费政策大于预期，因子选择行业符合市场交易主题。本期复合因子多头食品饮料、钢铁、家电、轻工制造、建筑。
• 动量反转：动量反转开始向长期反转切换，等待长期反转能够被超短期动量描述。十二个月反转多头煤炭、石油石化、交运、电公，反转空头选择汽车、传媒、机械、计算机。
• 月频调仓：三月最强势的复合因子是短周期预期和部分财报质量因子。选择的是消费中的食品饮料和社服、军工和顺周期中的钢铁、有色，以及纺织服装。
• 定量行业推荐：基于权重分配，我们推荐内资主力资金因子为代表的资金流（30%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端预期（20%）、近十二个月反转（20%）。复合因子本周继续挑选有色金属、钢铁、轻工制造、食品饮料、纺织服装。
• 风格因子：本周因子多头收益表现最好的是质量盈利和价值，成长、高波当前看暂无抄底机会。细分因子方面关注股息率和EPS、净资产收益率等特征。
• 风格因子选择股票：详见研报图表12-24。

风险提示

数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。