风格和行业因子跟踪报告：流动性回升季报披露临近结束，左侧关注主力资金因子

流动性回升季报披露临近结束，左侧关注主力资金因子 —风格和行业因子跟踪报告 投资要点 ▌行业因子最新变动情况 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 行情延续反弹，行业因子上周绝对收益集中于财报质量因子、相关性和动量，预计财报季结束后，往年五月到七月内资因子有日历效应。资金流方面随着市场流动性开始重新充裕，主力资金因子有效性止跌回升。 基于财报质量因子行业上继续关注银行、非银、交运、建筑，上周提及重视交运和大金融的机会，随着财报逐渐增加上述行业排名进入多头。 整体看行业轮动因子指向内需：主力资金因子短期有效性回 升 ，本 期 多 头计 算 机、电 子、机 械、电 力 设 备 及 新 能源、通信、汽车；短期分析师预期指向家电、基础化工、农林牧渔、汽车、机械、国防军工。中美关税博弈仍然继续不确定性仍存，但季报期临近结束叠加市场放量，本期选择行业适当偏向内需中的成长，继续关注低位消费短期反弹机会。 相关研究 1、《被动外资增持港股，推荐关注通信ETF》2025-04-212、《财报季临近质量因子继续有效，关注主力资金净流入口径》2025-04-203、《流动性风险接近定价充分》2025-04-13 ▌定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金流（5%）、细分因子长端景气（10%）、短端预期（30%）、动量（10%）、行业相关性（10%）、财报质量因子（35%）。 复合因子本周挑选家电、银行、汽车、有色、交运、电新。 ▌风格因子最新变动情况 本周大盘反弹成长因子表现亮眼。细分因子来看，股利支付率、自由现金流市值比、归母净利润单季度同比、营收单季度环比等维度更受市场认可。季报临近结束预计季报前后超跌成长风格或有修复。 各风格因子选择股票详见下文。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、行业因子跟踪...........................................................................41.1、总览............................................................................41.2、流动性因子......................................................................41.3、长端景气预期....................................................................51.4、短端景气预期....................................................................61.5、动量反转........................................................................61.6、月频调仓超额收益一览............................................................71.7、定量行业推荐....................................................................72、风格因子...............................................................................82.1、波动率因子......................................................................82.2、成长因子........................................................................92.3、质量安全因子....................................................................102.4、质量盈利因子....................................................................112.5、价值因子........................................................................123、风险提示...............................................................................13 图表目录 图表1：因子周频调仓总览...............................................................4图表2：流动性因子多头超额收益.........................................................5图表3：长端景气预期类因子多头超额收益.................................................5图表4：短端景气预期类因子多头超额收益.................................................6图表5：动量反转类因子多头超额收益.....................................................6图表6：因子月频调仓总览...............................................................7图表7：定量行业选择结果...............................................................7图表8：风格复合因子表现统计...........................................................8图表9：风格细分因子表现统计...........................................................8图表10：复合因子近一个月多头超额收益..................................................8图表11：复合因子近一个月多空收益......................................................8图表12：波动率因子选择股票............................................................9图表13：成长细分因子近一个月多头超额收益..............................................9图表14：成长细分因子近一个月多空收益..................................................9图表15：成长复合因子选择股票..........................................................9图表16：质量安全细分因子近一个月多头超额收益..........................................10图表17：质量安全细分因子近一个月多空收益..............................................10图表18：质量安全因子选择股票..........................................................10图表19：质量盈利细分因子近一个月多头超额收益..........................................11 图表20：质量盈利细分因子近一个月多空收益..............................................11图表21：质量盈利复合因子选择股票......................................................11图表22：价值细分因子近一个月多头超额收益..............................................12图表23：价值细分因子近一个月多空收益..................................................12图表24：价值复合因子选择股票..........................................................12 1、行业因子跟踪 1.1、总览 行业因子测试以中信28个一级行业（除综合、综合金融之外）为底层标的分成7组，每组四个行业，按照因子逻辑方向排序，分别统计多头组和多空组表现与选择行业。 行情延续反弹，行业因子上周绝对收益集中于财报质量因子、相关性和动量，预计财报季结束后，往年五月到七月内资因子有日历效应。资金流方面随着市场流动性开始重新充裕，主力资金因子有效性止跌回升。 基于财报质量因子行业上继续关注银行、非银、交运、建筑，上周提及重视交运和大金融的机会，随着财报逐渐增加上述行业排名进入多头。 整体看行业轮动因子指向内需：主力资金因子短期有效性回升，本期多头计算机、电子、机械、电力设备及新能源、通信、汽车；短期分析师预期指向家电、基础化工、农林牧渔、汽车、机械、国防军工。中美关税博弈仍然继续不确定性仍存，但季报期临近结束叠加市场放量，本期选择行业适当偏向内需中的成长，继续关注低位消费短期反弹机会。 1.2、流动性因子 大盘开始放量流动性回升，资金流因子有效性随之止跌，本期主力资金因子行业选择计算机、电子、机械、电力设备及新能源、通信、汽车。推荐主力资金5%权重。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.3、长端景气预期 长端景气预期是景气投资的代理变量。近期有效性回落，抱团未能形成。上周超额收益有小幅拐头上行。本期多头非银行金融、有色金属、电力及公用事业、钢铁、家电、电子，空头无意义。权重维持10%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.4、短端景气预期 短期景气预期继续选择内需，多空超额上行显著。本期复合因子多头家电、基础化工、农林牧渔、汽车、机械、国防军工。增至30%权重。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.5、动量反转 近期长期低位、短期强势的防御板块值得关注，建议跟踪一个月动量（权重10%）。电力及公用事业、农林牧渔、商贸零售、银行、房地产、交通运输。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.6、月频调仓超额收益一览 月频角度四月最强势的复合因子是短周期预期和部分财报质量因子。选择的以通信、家电、化工、有色、电公为主。 1.7、定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金流（5%）、细分因子长端景气（10%）、短端预期（30%）、动量（10%）、行业相关性（10%）、财报质量因子（35%）。 复合因子本周挑选家电、银行、汽车、有色、交运、电新。 2、风格因子 风格因子测试方式为选择中证1000和中证800成分股复合成股票池，按照因子值排名选择前10%多头、后10%空头方式进行测试。 本周大盘反弹成长因子表现亮眼。细分因子来看，股利支付率、自由现金流市值比、归母净利润单季度同比、营收单季度环比等维度更受市场认可。季报临近结束预计季报前后超跌成