行业与风格因子跟踪报告：公募资金流、动量因子继续向好，市场继续积极定价成长，关注长端景气预期

公募资金流、动量因子继续向好，市场继续积极定价成长，关注长端景气预期 —行业与风格因子跟踪报告 投资要点 ▌行业因子最新变动情况 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本 周 行 业 方 面 建 议 关 注 公 募 资 金 流 、 动 量 、 财 报 质 量 因子。 分析师长端景气预期的部分细分因子开始频繁排入前列，建议关注复合因子是否超额止跌回升。 短 端 预 期 表 现 不 佳 主 要 原 因 可 能 是 本 轮 事 件 催 化 逐 渐 停止，但分析师开始聚焦汽车整车、智驾链条的事件催化。 动量继续聚焦十二个月截尾动量和六个月动量，直到有明显的高低切换路标后关注两个月反转因子。 月频流动性角度主力因子仍然显著。其余关注高波、长端动量、财报质量。 ▌定量行业推荐 相关研究 基 于 权 重 分 配 ， 我 们 推 荐 基 金 复 合 因 子 为 代 表 的 资 金 流（40%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端预期（5%）、十二个月截尾和六个月动量（15%）、长端波动率（10%）。 1、《特朗普签署《美国优先投资政策》备忘录：限制中美双向投资》2025-02-232、《阿里点燃AI行情，推荐关注食品饮料ETF》2025-02-233、《由科技扩散至两会行情》2025-02-16 复合因子本周挑选电子机械、通信、化工、电新、商贸零售。 ▌风格因子最新变动情况 本周高波、成长跑赢基准，市场仍然积极定价成长板块行情。 其中细分因子波动率、速动比率、流动比率、营收单季度同比表现较好且有多空解释力度。价值因子暂时不符合当前市场环境。各风格因子选择股票详见下文。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、行业因子跟踪...........................................................................41.1、总览............................................................................41.2、流动性因子......................................................................41.3、长端景气预期....................................................................51.4、短端景气预期....................................................................61.5、动量反转........................................................................61.6、月频调仓超额收益一览............................................................71.7、定量行业推荐....................................................................72、风格因子...............................................................................82.1、波动率因子......................................................................92.2、成长因子........................................................................92.3、质量安全因子....................................................................102.4、质量盈利因子....................................................................112.5、价值因子........................................................................123、风险提示...............................................................................13 图表目录 图表1：因子周频调仓总览...............................................................4图表2：流动性因子多头超额收益.........................................................5图表3：长端景气预期类因子多头超额收益.................................................5图表4：短端景气预期类因子多头超额收益.................................................6图表5：动量反转类因子多头超额收益.....................................................7图表6：因子月频调仓总览...............................................................7图表7：定量行业选择结果...............................................................8图表8：风格复合因子表现统计...........................................................8图表9：风格细分因子表现统计...........................................................8图表10：复合因子近一个月多头超额收益..................................................8图表11：复合因子近一个月多空收益......................................................8图表12：波动率因子选择股票............................................................9图表13：成长细分因子近一个月多头超额收益..............................................9图表14：成长细分因子近一个月多空收益..................................................9图表15：成长复合因子选择股票..........................................................10图表16：质量安全细分因子近一个月多头超额收益..........................................10图表17：质量安全细分因子近一个月多空收益..............................................10图表18：质量安全因子选择股票..........................................................11图表19：质量盈利细分因子近一个月多头超额收益..........................................11 图表20：质量盈利细分因子近一个月多空收益..............................................11图表21：质量盈利复合因子选择股票......................................................11图表22：价值细分因子近一个月多头超额收益..............................................12图表23：价值细分因子近一个月多空收益..................................................12图表24：价值复合因子选择股票..........................................................12 1、行业因子跟踪 1.1、总览 行业因子测试以中信28个一级行业（除综合、综合金融之外）为底层标的分成7组，每组四个行业，按照因子逻辑方向排序，分别统计多头组和多空组表现与选择行业。 本周行业方面建议关注公募资金流、动量、财报质量因子。分析师长端景气预期的部分细分因子开始频繁排入前列，建议关注复合因子是否超额止跌回升。短端预期表现不佳主要原因可能是本轮事件催化逐渐停止，但分析师开始聚焦汽车整车、智驾链条的事件催化。动量继续聚焦十二个月截尾动量和六个月动量，直到有明显的高低切换路标后关注两个月反转因子。月频流动性角度主力因子仍然显著。其余关注高波、长端动量、财报质量。 1.2、流动性因子 资金流方面，上周主力资金因有效性开始增强超额收益创下新高，多空表现优异，背后原因是市场资金充足交投充分，公募不再被限制卖出，流动性随较紧（逆回购净回收）但短线资金赚钱效应强。纯多头本周受非银拖累未能排入前列，本周开始切向电新、医药、商贸零售、食品饮料，电公排名上升靠前非银掉出多头。主力资金延续流出时，因子多头开始出现更多主力止售完毕的行业。空头继续有效多空收益续创新高。当期空头行业是传媒、计算机、电子、有色，显示热门行业的主力资金净买入并未越买越多。 近两周公募综合因子表现转好，基金复合资金流最新动向是电子、机械、通信、化工。当前定价权仍未明确地游资转向机构，逢调整关注公募对科技主线板块的加仓幅度。因此本周推荐关注公募综合因子。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.3、长端景气预期 长端景气预期是景气投资的代理变量。本周继续改善，分析师以景气投资思路推荐机械、有色、化工、电新，电子和农林牧渔因子排名上升速度快。多空角度部分因子有效，但整体复合因子表现仍然不佳。后续观察监管趋严是否推动景气投资超额上行。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.4、短端景气预期 短期景气预期纯多头超额收益反弹不及长期景气预期，主要原因可能是本轮事件催化逐渐停止，本期复合因子多头化工、汽车、轻工、建筑。分析师开始聚焦汽车整车、智驾（比亚迪发布会的技术落地和价格策略是核心催化，叠加L2+级别车型行业渗透率提升预期，推动市场热度）和锂电链条（近期无显著事件，但长期受电动化、储能及固态电池技术驱动）的事件催化。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.5、动量反转 高波和动量继续被前期提及的缩小版GPT行情拉起。本周再次出现分歧，主线中传媒掉队，通信、电子、机械、计算机、汽车仍强势。当前建议结合十二个月动量和六个月动量，直到有明显的高低切换路标。计算机、电子、汽车、通信。 动量多空效应高，避开长端动量排名低的石油石化、农林牧渔、食品饮料、煤炭。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.6、月频调仓超额收益一览 月频流动性角度主力因子仍然显著。其余关注高波、长端动量、财报质量。月频角度