行业和风格因子跟踪报告：内资交易动量和两会受益板块，长期景气因子有效性提升

内资交易动量和两会受益板块，长期景气因子有效性提升 —行业和风格因子跟踪报告 投资要点 ▌行业因子最新变动情况 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 本周反弹后短期动量、高波动行业继续占优。行业方面建议 关 注 长 短 端 景 气 预 期 。 长 期 景 气 预 期 超 额 收 益 集 体 提升，复合因子开始有效。多头因子中短端景气预期中短期预期营收调升比例均值同比因子上周表现最好。市场开始积极定价，反弹期间资金行为反复导致资金流因子并未创下新高，但能显示主力资金交易逻辑集中在动量和两会受益行业，存在高切低迹象。上周价值防御类行业推荐过于左侧，导致当前多空超额收益下行。我们推荐分析师预期平 配 各30%权 重 突 出 多 头 选 择 ， 仍 然 给 主 力 资 金40%权重，布局资金高低切换。 月频流动性角度主力因子仍然显著。 ▌定量行业推荐 相关研究 基于权重分配，我们推荐内资主力资金因子为代表的资金流（40%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端预期（30%）。 1、《持股待涨不追涨》2025-03-032、《科创综指基金密集申报，推荐关注30年国债ETF》2025-03-033、《内资主力因子有效性续创新高，下周观察反弹质量和两会政策预期》2025-03-02 复合因子本周挑选有色金属、钢铁、食品饮料、纺织服装。 ▌风格因子最新变动情况 本周因子收益继续下行，并无风格因子有多头绝对收益，风格切换到质量盈利和价值，市场开始向一季报预期定价。细分因子方面成长部分因子仍旧向好，复合因子表现不佳。 仍然需要观察顶部时是否发生持续的风格高低切换，暂时观察后续低点择机抄底成长、高波。 各风格因子选择股票详见下文。 ▌风险提示 数据全部来自公开市场数据，市场环境出现巨大变化模型可能失效。基于历史数据的模型存在失效风险，基金历史业绩不代表未来。 正文目录 1、行业因子跟踪...........................................................................41.1、总览............................................................................41.2、流动性因子......................................................................41.3、长端景气预期....................................................................51.4、短端景气预期....................................................................61.5、动量反转........................................................................71.6、月频调仓超额收益一览............................................................71.7、定量行业推荐....................................................................82、风格因子...............................................................................82.1、波动率因子......................................................................92.2、成长因子........................................................................102.3、质量安全因子....................................................................102.4、质量盈利因子....................................................................112.5、价值因子........................................................................123、风险提示...............................................................................13 图表目录 图表1：因子周频调仓总览...............................................................4图表2：流动性因子多头超额收益.........................................................5图表3：长端景气预期类因子多头超额收益.................................................5图表4：短端景气预期类因子多头超额收益.................................................6图表5：动量反转类因子多头超额收益.....................................................7图表6：因子月频调仓总览...............................................................7图表7：定量行业选择结果...............................................................8图表8：风格复合因子表现统计...........................................................8图表9：风格细分因子表现统计...........................................................8图表10：复合因子近一个月多头超额收益..................................................9图表11：复合因子近一个月多空收益......................................................9图表12：波动率因子选择股票............................................................9图表13：成长细分因子近一个月多头超额收益..............................................10图表14：成长细分因子近一个月多空收益..................................................10图表15：成长复合因子选择股票..........................................................10图表16：质量安全细分因子近一个月多头超额收益..........................................10图表17：质量安全细分因子近一个月多空收益..............................................10图表18：质量安全因子选择股票..........................................................11图表19：质量盈利细分因子近一个月多头超额收益..........................................11 图表20：质量盈利细分因子近一个月多空收益..............................................11图表21：质量盈利复合因子选择股票......................................................12图表22：价值细分因子近一个月多头超额收益..............................................12图表23：价值细分因子近一个月多空收益..................................................12图表24：价值复合因子选择股票..........................................................12 1、行业因子跟踪 1.1、总览 行业因子测试以中信28个一级行业（除综合、综合金融之外）为底层标的分成7组，每组四个行业，按照因子逻辑方向排序，分别统计多头组和多空组表现与选择行业。 本周反弹后短期动量、高波动行业继续占优。行业方面建议关注长短端景气预期。长期景气预期超额收益集体提升，复合因子开始有效。多头因子中短端景气预期中短期预期营收调升比例均值同比因子上周表现最好。市场开始积极定价，反弹期间资金行为反复导致资金流因子并未创下新高，但能显示主力资金交易逻辑集中在动量和两会受益行业，存在高切低迹象。上周价值防御类行业推荐过于左侧，导致当前多空超额收益下行。我们推荐分析师预期平配各30%权重突出多头选择，仍然给主力资金40%权重，布局资金高低切换。 1.2、流动性因子 资金流方面左侧交易为主，切向低位的建材和顺周期，反弹期间资金流入行为有反复。建议跟随主力资金节奏，预计高切低后仍会逢低配置前期热门的科技主线。当期多头有色金属、建筑、军工、商贸零售，空头通信、传媒、计算机、电子。整体看TMT方向资金延续流出，内资持续看好两会受益板块和动量行业。推荐主力资金40%权重。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.3、长端景气预期 长端景气预期是景气投资的代理变量。近期有效性连续三周走强，可能处于因子有效性复苏早期。本期多头有色、非银、电子、通信。开始逐步上调权重至30%。 图表3：长端景气预期类因子多头超额收益 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.4、短端景气预期 短期景气预期纯多头超额收益反弹大于长周期，主要原因可能是上周最新事件催化是两会和MANUS，因子选择行业符合市场交易主题。本期复合因子多头食品饮料、家电、钢铁、有色金属。空头继续缺乏解释力。上调至30%权重。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.5、动量反转 动量超额重新向好但并未创下新高，更多关注两个月反转但暂时不分配权重。反转多头煤炭、石油石化、交运、电公，反转空头选择汽车、传媒、机械、计算机。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1.6、月频调仓超额收益一览 月频流动性角度主力因子仍然显著。其余关注高波、长端动量、财报质量。月频角度看因子仍然选择科技中的TMT、电子和机械等主线为主。 1.7、定量行业推荐 基于权重分配，我们推荐内资主力资金因子为代表的资金流（40%）、细分因子底部开始走强的长端景气（30%）、短端预期（30%）。复合因子本周挑选有色金属、钢铁、食品饮料、纺织服装。 2、风格因子 风格因子测试方式为选择中证1000和中证800成分股复合成股票池，按照因子值排名选择前10%多头、后10%空头方式进行测试。 本周因子收益继续下行，并无风格因子有多头绝对收益，风格切换到质量盈利和价值，市场开始向一季