一、研究观点
- 股指：A股市场高位回调，Wind全A收跌0.87%，成交额1.65万亿元。煤炭板块领涨，机械设备和TMT板块跌幅明显。中证1000下跌1.52%，主力合约基差贴水收至-40.85点；中证500下跌0.77%，沪深300下跌0.4%，上证50下跌0.16%。政府工作报告中，2025年GDP增速目标维持5%，财政赤字率4%，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，用于补充大型商业银行资本金和安排地方政府专项债。科技创新是本次报告重点，市场将聚焦AI对生产效率和盈利的贡献，普涨行情将转变为结构性行情。长期来看，A股走势取决于债务周期下各部门去杠杆进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率。
- 国债：昨日国债期货收盘，30年期主力合约涨0.04%，10年期主力合约涨0.03%，5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.03%。央行开展359亿元7天期逆回购操作，利率持稳于1.5%。公开市场净回笼686亿元。银行间市场DR001利率上行1.46bp至1.7711%，DR007利率下行0.43bp至1.8004%。政府工作报告符合市场预期，货币政策延续宽松基调，但短期内降息概率较低。资金面有所转松，但绝对资金利率水平及银行同业存单利率维持高位，短期债市偏空态势或延续。
二、市场消息
- 中国证券业协会征求意见《证券公司债券投资顾问业务管理规则》，强化债券投资顾问业务的精细化管理与风险合规管理。
- 上海清算所与中行上海总部就深化债券发行登记托管与集中清算业务合作、提升金融服务实体经济质效等议题进行交流。
三、图表分析
- 股指期货：各主力合约均出现下跌，基差整体贴水。
- 国债期货：主力合约涨跌互现，基差整体收窄。
- 汇率：美元对人民币中间价及远期汇率小幅波动，欧元对人民币中间价及远期汇率上涨。
四、研究结论
- A股市场短期回调，长期仍需关注科技创新和AI对经济的推动作用，但盈利能力回升仍需时间。
- 债市短期偏空，货币政策宽松基调不变，但降息概率低，资金利率维持高位。
