国君研究|一周研选0310-0314

01、【宏观】关税并非出口回落主因02、【策略】股指震荡已经开始03、【海外策略】韧性再现，港股自强04、【固收】降息从不确定到谨慎，3-4月降准更可期待05、【金工】权益市场表现优异，风险平价类策略本年收益达0.59%06、【新股】科技企业IPO支持力度再强化，当周新股上市恢复07、【主动配置】A股配置价值凸显，金融风格有望回归 08、【军工】国防支出预算增长7.2%，国防建设有望稳步推进09、【煤炭】煤价见底回升，预计4月进入上升通道10、【建筑】从天气温度和资金到位看3月周期旺季切换11、【有色】海外锂矿：存拐点初现，供给格局有望改善12、【汽车】奇瑞汽车销量高速增长，关注产业链机会13、【产业】海外AI软件正逐步突破盈亏平衡线，AI赋能打开市场空间天花板14、【能源运营】燃气:从成长到红利，城燃行业价值重构 【宏观】关税并非出口回落主因 1-2月出口增速的回落并非主因关税冲击，基数效应导致了5.3个百分点的误差，转口贸易退温则是另一重要原因。由此可以判断，基数回落后，尽管关税存在进一步加码可能，转口和替代贸易的重新升温有望支撑出口增速的韧性。 【策略】股指震荡已经开始 前期市场已计入较多乐观预期与交易过热，随着不确定因素增多，政策预期却暂难调整，股指震荡已经开始。投资主战场明确，科技指数调整不出新低，全年看新高。股市震荡高切低，更重视业绩-估值匹配。 【海外策略】韧性再现，港股自强 总量政策预期平稳落地，美元指数弱运行，外资再平衡强需求，当下外部提供的国内资产定价环境仍趋友好，而产业逻辑大方向不变，接下来港股可以乐观一些，配置思路在把握优质成长重估主线的同时，关注部分内需与高分红。 【固收】降息从不确定到谨慎，3-4月降准更可期待 潘行长讲话扩大“降息”一词外延，对年内政策利率降息节奏的看法，或已应从不确定向偏谨慎收敛；2月CPI同比转负后，从托举增长预期和稳息差的角度出发，更可期待的是3-4月降准，资金利率系统性下行或仍需等待中长期流动性投放转松。 【金工】权益市场表现优异，风险平价类策略本年收益达0.59% 2月权益市场表现优异，多资产配置模型表现良好。基于风险的资产配置模型今年收益0.6%，年化6个多点；3月整体看好权益市场继续上涨。 【新股】科技企业IPO支持力度再强化，当周新股上市恢复 3月6日两会经济主题记者会上，证监会主席吴清表示加快健全专门针对科技企业的支持机制，预计科创企业将成为A股上市的主力军。3月第1周新股上市节奏恢复，2只网下发行上市新股贡献A/B类投资者单账户打满收益10.84 / 8.96万元。 【主动配置】A股配置价值凸显，金融风格有望回归 目前全球大类资产配置策略年化收益达到22.4%。A股行业风格轮动策略2024年以来相对万得全A超额收益达到20.9%。当前策略模型建议重点配置A股+金融风格。 【军工】国防支出预算增长7.2%，国防建设有望稳步推进 2025年全国财政安排国防支出预算17847亿元，同比增长7.2%，高于国内GDP增长预期目标5%，国防现代化建设任务有望稳步推进。 【煤炭】煤价见底回升，预计4月进入上升通道 3月底非电煤需求见底，预计4月开启上升趋势，叠加6月迎峰度夏旺季驱动，价格有望回升至770元/吨以上。 【建筑】从天气温度和资金到位看3月周期旺季切换 【有色】海外锂矿：存拐点初现，供给格局有望改善 2024Q4海外锂矿市场供给减产已现，全球锂供应格局逐步优化。锂价在四季度持续低位盘整，库存去化开启。市场预期逐步修复，锂行业正处于震荡筑底阶段。短期看2025年二季度，锂价有望伴随需求旺季进行修复性反弹。 【汽车】奇瑞汽车销量高速增长，关注产业链机会 奇瑞汽车递交港股上市申请，国内外销量持续提升，新能源进程加速，募集资金主要投入研发与产能，产业链公司有望迎来新一轮发展机遇。 【产业】海外AI软件正逐步突破盈亏平衡线，AI赋能打开市场空间天花板 AI革命推动SaaS企业发展，行业通用型SaaS更具潜力；多家海外SaaS企业2023年之前已处于盈利状态；部分公司2023年之前处于亏损状态，近两年陆续扭亏为盈。 【能源运营】燃气:从成长到红利，城燃行业价值重构 城燃公司投资逻辑从成长转为红利：随着自由现金流改善，龙头公司分红比例有望提升，股息价值值得期待。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明