生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：2月供过于求均价回调，关注养殖成本变动

2025年3月14日 看好/维持 ——生猪养殖行业月度跟踪 行业供需表现：2月生猪均价回调，仔猪价格表现偏强。农业农村部监测数据显示，2025年2月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.21元/公斤、16.00元/公斤和27.46元/公斤，环比变化分别为6.59%、-3.68%和-1.57%。2月仔猪补栏持续，生猪、猪肉受节后消费回落影响，均价小幅回调。进入3月，猪价走势震荡，截止3月10日，全国出栏生猪均价14.74元/公斤。 未来3-6个月行业大事： 无 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 供应端：养殖端节后出栏逐步恢复正常，市场供应整体充足。2月天气尚未转暖，市场大体重猪需求较大，养殖端存在压栏增重情况。3月预期供应量继续增长，供给端压力较大。需求端：节后需求惯性回落，终端需求与屠宰开工恢复较慢。屠宰开工率节后回落，2月生猪屠宰开工率20.24%；毛白价差4.53元/公斤，消费端表现低迷。二育在2月中旬阶段性入场，对价格形成小幅支撑。预计未来几个月的猪价提振仍要依靠二次育肥入场。 大宗原料存在涨价预期。我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对小麦、玉米加征15%关税，对高粱、大豆加征10%关税。我国高粱、大豆对美进口依存度较高，玉米进口量也较大，进口谷物和大豆主要用于饲料生产，加征关税后存在一定涨价预期，25年养殖成本或底部抬升。 产能变化趋势：农业农村部数据显示，1月能繁母猪存栏量4062万头，环比下滑0.4%，连续两个月回调。从三方数据来看，2月涌益能繁存栏样本数据小幅下滑0.05%，钢联样本数据环比增长0.06%，预期2月能繁环比变动不大。母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格涨至高位后回调，价格大幅上涨后补栏成本增加，仔猪补栏情绪一般，部分养户转做二育。若养殖成本压力加剧，行业落后产能有望加速去化，或有助于25年末26年初供需矛盾缓解。 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：程诗月010-66555458chengsy_yjs@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519050006 后市周期预判：我们判断25年优质产能有望维持盈利。估值方面，行业指数PB略有抬升，但处于底部。我们认为随着25年提振消费的政策陆续落地，养殖龙头有望迎来估值修复。标的方面建议关注成本行业领先，业绩兑现度高的头部养殖标的牧原股份，其他相关标的包含温氏股份、天康生物、神农集团等。 2月上市企业销售数据： 销售均价回调。牧原股份、温氏股份、正邦科技和新希望2月份实现生猪销售均价分别为14.76、14.96、14.35和14.64元/公斤，均价环比分别下降5.53%、5.27%、6.67%和5.07%。 出栏量明显下行。2月出栏量普遍下降，温氏股份、正邦科技和新希望2月份实现生猪销量分别为260、45和114万头，环比分别变动-10.39%、-21.12%和-23.93%。牧原股份1-2月合计出栏1146万头。 出栏均重有所上升。牧原股份、温氏股份、正邦科技、新希望2月出栏均重分别为120.72、120.55、131.61和98.68公斤。除神农集团和京基智农之外，其他猪企出栏均重环比均不同幅度上涨。 风险提示：畜禽价格波动风险，上市企业出栏量扩张不及预期，动物疫病风险，企业成本控制不及预期等。 目录 1.供过于求均价回调，加征关税或推升成本压力....................................................................................................................32.出栏量环比回调，出栏均重抬升.........................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................7相关报告汇总...........................................................................................................................................................................9 插图目录 图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：毛猪与鲜品白条:全国（元/公斤）................................................................................................................................3图4：大宗原料市场价（元/公斤）........................................................................................................................................4图5：大宗原料期货价格（元/吨）........................................................................................................................................4图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图7：二元母猪价格平稳（元/公斤）.....................................................................................................................................4图8：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................5图9：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）.............................................................................................................5图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）.........................................................................................................................6图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................7 表格目录 表1：上市猪企出栏量（万头）情况及25年出栏规划...........................................................................................................6表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）..............................................................................................................................7 1.供过于求均价回调，加征关税或推升成本压力 2月生猪均价回调，仔猪价格表现偏强。农业农村部监测数据显示，2025年2月仔猪、活猪和猪肉均价分别为36.21元/公斤、16.00元/公斤和27.46元/公斤，同比变化分别为28.27%、4.97%和7.50%，环比变化分别为6.59%、-3.68%和-1.57%。2月仔猪补栏持续，生猪、猪肉受节后消费回落影响，均价小幅回调。进入3月，猪价走势震荡，截止3月10日，全国出栏生猪均价14.74元/公斤。 供应端：养殖端节后出栏逐步恢复正常，市场供应整体充足。2月天气尚未转暖，市场大体重猪需求较大，养殖端存在压栏增重情况。3月预期供应量继续增长，供给端压力较大。需求端：节后需求惯性回落，终端需求与屠宰开工恢复较慢。屠宰开工率节后回落，2月生猪屠宰开工率20.24%；毛白价差4.53元/公斤，消费端表现低迷。二育在2月中旬阶段性入场，对价格形成小幅支撑。预计未来几个月的猪价提振仍要依靠二次育肥入场。 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 对美进口农产品加征关税，大宗原料存在涨价预期。3月10日起，我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对小麦、玉米加征15%关税，对高粱、大豆加征10%关税。我国高粱、大豆对美进口依存度较高，玉米进口量也较大，进口谷物和大豆主要用于饲料生产，加征关税后存在一定涨价预期，25年养殖成本或底部抬升。 能繁母猪存栏震荡。农业农村部数据显示，1月能繁母猪存栏量4062万头，环比下滑0.4%，连续两个月回调。从三方数据来看，2月涌益能繁存栏样本数据小幅下滑0.05%，钢联样本数据环比增长0.06%，预期2月能繁环比变动不大。二元母猪价格走势平稳，母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格涨至高位后回调，价格大幅上涨后补栏成本增加，叠加原料成本底部抬升，养殖成本压力增大，仔猪补栏情绪一般，部分养户转做二育。建议持续关注大宗原料走势，若养殖成本压力加剧，行业落后产能有望加速去化，或有助于25年末26年初供需矛盾缓