生猪养殖行业月度跟踪：农林牧渔行业：政策引导规范出栏，关注产能去化预期提升

东方财智兴盛之源2025年6月16日看好/维持农林牧渔行业报告未来3-6个月行业大事：资料来源：同花顺、东兴证券研究所占比%1002.21%13535.961.4%10520.281.34%20.41/资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所chengsy_yjs@dxzq.net.cnS148051905000612/143/146/12农林牧渔沪深300 行业指数走势图分析师：程诗月9/15 无行业基本资料股票家数行业市值(亿元)流通市值(亿元)行业平均市盈率010-66555458执业证书编号：-29.3%-18.4%-7.4%3.5%14.4%25.4%6/17 目录1.5月猪价回落，关注产能去化预期提升................................................................................................................................32.出栏量分化，出栏均重抬升................................................................................................................................................53.风险提示.............................................................................................................................................................................8相关报告汇总...........................................................................................................................................................................9插图目录图1：猪价走势（元/千克）...................................................................................................................................................3图2：生猪屠宰开工率...........................................................................................................................................................3图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）...........................................................................................................................3图4：大宗原料市场价（元/公斤）........................................................................................................................................4图5：大宗原料期货价格（元/吨）........................................................................................................................................4图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）..........................................................................................................................4图7：二元母猪价格平稳（元/公斤）.....................................................................................................................................4图8：生猪养殖盈利（元/头）................................................................................................................................................5图9：生猪养殖指数PB估值.................................................................................................................................................5图10：上市生猪养殖企业销售均价跟踪（元/公斤）.............................................................................................................6图11：上市生猪养殖企业月度销量（万头）.........................................................................................................................6图12：上市生猪养殖企业出栏均重（公斤）.........................................................................................................................7表格目录表1：上市猪企出栏量（万头）情况......................................................................................................................................7表2：上市猪企养殖成本梳理（元/公斤）..............................................................................................................................8 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源 敬请参阅报告结尾处的免责声明1.5月猪价回落，关注产能去化预期提升5月猪价前高后低，猪价回落至14元左右。农业农村部监测数据显示，2025年5月仔猪、活猪和猪肉均价分别为38.19元/公斤、14.78元/公斤和25.49元/公斤，同比变化分别为-12.36%、-18.56%和-9.95%，环比变化分别为-2.43%、-1.52%和-1.12%。5月猪价前高后低，五一节后全国生猪价格回落，截止6月12日，全国出栏生猪均价14.12元/公斤。图1：猪价走势（元/千克）资料来源：iFinD，东兴证券研究所供应端：24年下半年能繁母猪存栏微增，对应5月出栏生猪量整体充足，叠加饲料成本相对低位，养殖压栏增重，生猪出栏体重累积，市场猪肉供应充足。需求端：5月受政策收紧和猪价下行影响，二次育肥积极性下降；叠加夏季来临，终端消费能力减弱，供强虚弱下猪价持续回调。5月生猪屠宰开工率回升1.18个百分点至28.71%，屠宰企业收购顺畅。受政策引导行业控制出栏体重，部分养殖主体有降重出栏情况，白条猪宰后均重高位回落。图2：生猪屠宰开工率图3：宰后均重：白条猪肉瘦肉型（公斤）资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所0204060801001202010-122011-052011-102012-032012-082013-012013-062013-112014-042014-092015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-01市场价:仔猪:全国:月:平均值市场价:活猪:全国:月:平均值010203040502022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-05生猪:屠宰开工率:全国月% 东方财智兴盛之源2018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-112024-042024-092025-02市场价:猪肉:全国:月:平均值82848688909294962021-10-012022-10-012023-10-012024-10-01 敬请参阅报告结尾处的免责声明东方财智兴盛之源二次育肥受限，猪价短空长多。近期有关部门引导生猪理性出栏，不鼓励二次育肥，部分企业已停止对二次育肥客户出售商品猪。此前部分省份已有针对生猪运输“点对点”直达，严格备案等政策收紧的情况，预期二次育肥成本抬升。对二次育肥的监管趋严主要是出于疫病防控、稳定价格和粮食安全的考虑。二次育肥政策监管的收紧对生猪市场的影响短空长多，短期可能会造成供应端降重出栏，消费端对标猪的承接能力降低，造成短期猪价下行压力；中长期来看有利于落后产能出清和生猪市场的平稳运行。建议持续关注大宗原料走势。3月10日起，我国对原产于美国的部分进口商品加征关税，其中对小麦、玉米加征15%关税，对高粱、大豆加征10%关税。我国高粱、大豆对美进口依存度较高，玉米进口量也较大，进口谷物和大豆主要用于饲料生产，加征关税后存在一定涨价预期，25年养殖成本或底部抬升。5月日内瓦会议中国经贸会谈关税战缓和，但3月10日针对芬太尼的农产品关税反制仍然有效。玉米价格底部抬升，豆粕价格震荡，建议持续关注大宗原料走势。图4：大宗原料市场价（元/公斤）图5：大宗原料期货价格（元/吨）资料来源：iFinD，东兴证券研究所资料来源：iFinD，东兴证券研究所能繁母猪存栏震荡，降重出栏是趋势。农业农村部数据显示，4月能繁母猪存栏量4038万头，环比微降。从三方数据来看，5月涌益能繁存栏样本数据增长0.91%，钢联样本数据环比增长0.32%，维持环比小幅增长。二元母猪价格走势平稳，母猪补栏情绪持续谨慎。仔猪价格高位回落，主要是仔猪价格持续上行后养殖端销售仔猪积极性较高，但市场对高价仔猪存抵触情绪，仔猪价格持续回调。政策引导及养殖端看跌情绪渐强，生猪降重出栏是阶段性趋势，Q2猪价供给压力较大，行业产能去化预期提升，待压力释放后，下半年猪价有望在旺季迎来更好的向上弹性。图6：全国能繁母猪存栏及变化（万头%）图7：二元母猪价格平稳（元/公斤）0123456市场价:玉米:全国市场价:豆粕:全国1,000