农林牧渔行业专题研究：养殖行业基本面跟踪：生猪产能去化持续加强，肉牛大周期值得期待

养殖行业基本面跟踪：生猪产能去化持续加强，肉牛大周期值得期待 挖掘价值投资成长 中性（首次） 2026年07月22日 东方财富证券研究所 证券分析师：涂雅晴证书编号：S1160526010007证券分析师：魏心欣证书编号：S1160526060005证券分析师：赵国防证书编号：S1160524120001 【投资要点】 生猪养殖：2026H1生猪供给过剩，行业持续深度亏损，板块迎来左侧布局窗口。2026Q1、Q2生猪均价同比大幅下滑，4月猪价触底，2025年9月第3周至2026年7月第3周自繁自养已41周亏损，外购育肥同步深亏，养殖企业现金流持续承压。2025Q2能繁母猪存栏见顶，造成2026年前期出栏量持续走高；新版产能调控将母猪合理保有量下调至3750万头，政策倒逼低效产能加速出清，叠加6月仔猪价格再度下探，肥仔双亏，产能去化持续加强。据农业部，今年3月份新生仔猪数量17个月后首次同比下降，4月新生仔猪数量环比由降转增，新生仔猪育肥至出栏大概需要6个月，对应今年Q3出栏压力仍处高位，我们判断Q3猪价将继续低位震荡运行，产能去化延续。Q4一般为传统消费旺季，考虑到效率提升及2026Q1能繁存栏仍高于正常保有量，我们认为猪价2026H2不具备大幅上涨的基础，2027年供需格局有望逐步改善。 相关研究 白羽肉鸡：海外祖代引种受限兑现，H2种鸡高景气有望持续。受禽流感影响，2025年祖代引种同比下滑6.85%，2026年1-5月引种停滞，6月恢复引种，新增引种祖代7个月才能传导至父母代，年内新增引种难以缓解2026年种苗供给紧张。供给收缩带动种鸡价格持续走高，父母代鸡苗二季度突破50元/套，2026H2价格景气有望持续。 肉牛：2022年11月至2025年2月活牛、牛肉价格整体持续深度下行，累计最大跌幅超30%，主因前期产能扩张、牛肉进口放量、低价猪肉替代压制需求。2025年3月起行情反转上行，核心驱动是行业连续两年亏损，牛存栏连续两年去化，基础供给收缩。前期深度亏损导致能繁母牛低位，美国农业部预计2026年中国国内牛肉产量同比下滑5.12%；同时进口牛肉实施三年配额管控，配额外加征55%关税，低价进口供给受限，托举国内肉价。短期养殖利润虽小幅修复，但繁育周期长，犊牛供给短期难以恢复，我们判断2026-2028年行业将维持长景气上行周期。【配置建议】 当前肉猪养殖仍处深度亏损，6月以来仔猪价格再度下探，肥仔双亏，能繁产能去化有望加速。当前处于周期底部左侧，现金流稳健、成本控制优异的养殖主体有望受益，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、神农集团、立华股份、天康生物。 2025年祖代引种同比下滑6.85%，2026年1-5月引种停滞，支撑2026H2种鸡景气。上游种鸡企业优先受益行业缺口，建议关注益生股份。 【风险提示】 政策与环保调控风险。养殖环保整治、禁养区管控、排污标准提升带来改造成本；生猪产能调控、储备肉投放、进出口关税调整、畜禽调运检疫政策变化，影响现货价格与企业经营节奏。畜禽疫病大规模爆发风险。禽畜养殖过程中面临诸多疾病风险，养殖场一旦出现疫病流行，轻则抬高成本，重则影响生产或中断生产，大幅度提高畜禽死淘率，影响生产与利润表现，且大范围流行会使得市场短期供给出现剧烈波动。饲料原料价格变动风险。饲料成本是禽畜养殖成本的重要组成部分，原料价格如玉米、豆粕、小麦等价格的变动会直接影响养殖成本表现。 正文目录 1.生猪：肥仔双亏，产能加速去化................................................................41.1.生猪均价震荡偏弱，仔猪价格再度下探...................................................41.2.能繁存栏连续4季度调减，亏损&调控有望推动去化加速......................51.3.产能去化持续加强...................................................................................62.白羽肉鸡：引种恢复不改H2种鸡价格景气...............................................72.1.引种收缩周期传导兑现，出口高增支撑毛鸡中枢抬升.............................72.2. 2026年1-5月引种暂停，6月开始恢复..................................................82.3.年内种苗供给偏紧，利好头部种鸡企业...................................................93.肉牛：产能去化兑现&进口管制，有望锁定长盈利周期.............................94.风险提示....................................................................................................11 图表目录 图表1：全国外三元生猪均价.......................................................................4图表2：全国7KG仔猪均价.........................................................................4图表3：16省市瘦肉型白条猪均价元/公斤.................................................4图表4：玉米现货价......................................................................................4图表5：全国生猪自繁盈利...........................................................................5图表6：全国生猪外购盈利...........................................................................5图表7：全国能繁母猪存栏量.......................................................................5图表8：全国生猪存栏量..............................................................................5图表9：全国生猪出栏量..............................................................................6图表10：16省瘦肉型白条猪宰后均重.........................................................6图表11：2026年以来产能调控密集提起.....................................................6图表12：我国白羽肉毛鸡价格.....................................................................7图表13：白羽肉鸡苗价格............................................................................7图表14：2025年至今白羽肉鸡种鸡利润.....................................................7图表15：2025年至今白羽肉鸡养殖利润.....................................................7图表16：2005年以来我国白羽祖代种鸡更新情况......................................8图表17：2022年以来我国白羽祖代种鸡更新结构......................................8图表18：2025年我国白羽肉鸡祖代引种更新品种结构...............................9图表19：2025年父母代鸡苗销售品种结构.................................................9图表20：2013年至今我国集贸市场活牛价格...........................................10图表21：2013年至今我国集贸市场牛肉平均价........................................10图表22：行业重点关注公司.......................................................................10 1.生猪：肥仔双亏，产能加速去化 1.1.生猪均价震荡偏弱，仔猪价格再度下探 外三元生猪均价：2026Q1/Q2我国外三元生猪均价分别为11.74/9.65元/公斤，同比分别-23.43%/-33.96%。1月下旬，受养殖户提前出栏供应阶段性减少（2026年1月屠宰量环比-9.95%）及节前备货提振需求影响，生猪价格一度超过13元/公斤，后快速下探，4月中旬一度跌破9元/公斤，最低达到8.77元/公斤。我们认为主要原因在于，春节后消费回落，猪肉消费迎季节性淡季；2025年6月能繁母猪存栏量见顶，对应2026年4月为生猪出栏高峰，4月中下旬集中出栏压力逐步释放，猪价中枢整体抬升。 7KG仔猪均价：据博亚和讯数据，2026Q1/Q2我国7KG仔猪均价分别为164.46/139.84元/头，同比分别-30.03%/-43.94%。2026年，仔猪价格整体弱势运行，2025年12月下旬至2026年2月下旬，仔猪价格出现明显反弹，后行情反转下跌。4月下旬至5月底随着猪价反弹仔猪价格再度反弹，但反弹高度不及预期，6月以来仔猪价格再度转跌，6月下旬受毛猪价格带动，仔猪补栏积极性提升，价格再度转涨。 瘦肉型白条猪均价：2026年瘦肉型白条猪均价整体呈现U形走势：1-2月春节旺季维持年内高位；3-4月生猪集中出栏叠加淡季需求走弱，白条均价下跌创阶段新低；4月下旬五一节前备货出现短期反弹；6月下旬跟随生猪价格上涨而上涨。 资料来源：Choice经济数据库EDB，东方财富证券研究所；数据截至2026/7/20 资料来源：Choice经济数据库EDB，博亚和讯，东方财富证券研究所；数据截至2026/7/16 资料来源：Choice经济数据库EDB，东方财富证券研究所；数据截至2026/7/10 资料来源：Choice经济数据库EDB，东方财富证券研究所；数据截至2026/7/19 全国生猪自繁自养生猪自2025年9月第3周开始亏损，至2026年7月第3周仅2026年1月第2周至第4周短暂实现微利，后再度陷入亏损，亏损达41周。生猪价格下跌与原料价格上涨双杀，4月头均亏损一度逼近450元/头，生猪价格中枢自4月中下旬开始抬升，截至7月16日，7月均价为11.01元公斤，头均亏损收窄至150元/头左右。外购仔猪养殖由于前期高价仔猪，亏损早于自繁自养生猪，2026年仅1月中下旬至2月实现盈利，7月第3周亏损接近130元/头。 资料来源：Choice经济数据库EDB，东方财富证券研究所；数据截至2026/7/16 资