胜遇信用月报：远洋集团离岸债重组与境内债展期全梳理

信用月报：2月市场回顾与观点

• 债市表现：受债券偿付量下降影响，2月债市净融资继续呈现大额净流入，城投债到期规模创2023年3月以来新低，城投净融亦2023年9月以来创新高；产业债延续净流入趋势（已连续14月），其中民企净融资额持续2个月呈现净流入，预计未来产业债中民营发行人数量和存续债占比将回升。
• 信用风险：月内重点信用事件包括远洋集团离岸债重组取得阶段性进展，万科继续在股东支持下进行融资的持续推进和债券的兑付等；新增违约主体均为此前风险暴露相对充分的主体，尚无重大风险事件。
• 远洋集团债务重组：
  • 概述：远洋集团境外重组获英格兰法院和香港法院批准，涉及约56.36亿美元未偿还债务，重组方案包括发行22亿美元新债、强制可转换债券和新永续债等，将境外债务分为ABCD四组进行重组。
  • 境内债展期：远洋集团子公司北京远洋拟再次进行债券展期，H18远洋1等4只债券停牌，涉及本金约89亿元，再度面临境内债券展期重组的窘境。
  • 历史阶段：
    • 阶段一（2022年）：流动性压力显现，远洋控股对“18远洋01”债券首次展期，远洋资本债务逾期，远洋系非标融资风险暴露。
    • 阶段二（2023年）：债券展期，远洋集团无法偿付美元永续债，发布亏损预警，股东中国人寿和安邦系介入，债券风险暴露。
    • 阶段三（2024-2025年）：债务重组、债券违约与再展期，北京远洋境内债券展期，远洋集团境外债重组方案获支持，但境内债再度展期。
  • 总结：远洋集团股权架构无实际控制人，财务投资股东无法实质性解决债务压力，未来可能面临更多债务重组。
• 信用债发行情况：2月信用债总发行量和净融资环比回落但同比扩张，民企发行量和净融资额环比收缩但同比高增，低评级主体总发行量和净融资额均增长，低评级民企融资环境仍承压。
• 新增违约：本月新增违约主体包括广汇汽车、国厚金融等，新增违约债券包括富通集团、荣盛地产等。
• 评级变动：本月发生评级变动的主体共22家，其中评级上调6家，评级下调9家，展望下调3家，展望上调4家。