【债券季报】2025年二季度信用观察季报：房企境内债重组落地，建工民企新增展期

一、总体违约率下降，偿还率无明显增长

• 债券违约率： 2025年4-6月信用债整体违约率分别为1.02%、1.02%、1.00%，延续下降态势。二季度新增一家首次违约主体，为建工类民营企业，民企违约率有所下降。
• 违约偿还率： 2025年二度累计违约偿还率稳中有升，4-6月累计违约偿还率均为13.31%。4月偿还额较高带动偿还率较上一季度小幅抬升，主要系融创集团偿还进度较快。
• 信用事件统计： 2025年二季度境内债总计新增20只违约债券，余额合计140.49亿元。其中达成展期的有18只，多为房地产行业出险主体债券二次展期。
• 城投舆情： 2025年二季度，城投非标风险事件总数由2025Q1的26起减少12起至2025Q2的14起。区域上，主要分布在山东。行政层级上，主要分布在区县级和地市级。2025年二季度，城投商票逾期主体数量维持高位，仍主要分布于山东、云南等地。

二、热点分析：中航产融场外兑付未获通过，浙江建筑施工民企展期

• 中航产融： 受中航信托拖累，中航产融经营面临重大不确定性，其拟与债券持有人达成协议转场外有序兑付的计划未获通过。但中航工业集团通过直接资金拆借、股权转让等方式向中航产融提供支持，债券兑付暂无违约风险。
• 欣捷控股： 浙江民营建筑施工企业，受房屋建筑业务萎缩、资产受限、短期债务集中偿付压力大、对外担保风险暴露等因素影响，债券展期到期后实质违约风险较大。

三、风险提示

• 信用风险事件超预期
• 市场政策超预期
• 数据统计与计算或与实际情况存在一定偏差