市场回顾与观点
- 本月信用债市场总发行量和净融资额环比、同比均增长，其中民企发行量和净融资额均增长，低评级主体（AA及以下）总发行量环比增长、同比下降，净融资额同比、环比均增长。民企净融资额环比下降、同比增长，低评级民企总发行量环比下降、同比增长，净融资额环比下降、同比增长。
- 信用风险方面，无新增违约主体，长春发展农商行和青海互助农商行相继出现二级资本债“不赎回”事件，两家银行均处于合并重组或改革化险阶段，资本实力弱，风险不容忽视。
- 次级债不赎回历史呈现先升后降趋势，2021年达峰值24起，2025年仅2起。地域分布高度集中，辽宁和山东占比近四成。金额方面，辽宁未赎回规模最大，达157亿元，占比近三成。
- 次级债续发呈现季节性特征，2026年一季度未发行，4月中旬大行启动发行，全年市场规模有望再创新高。
- 长春发展农商行“不付息+不赎回”、青海互助农商行“不赎回”事件，反映中小银行在经济下行周期下资产质量恶化、资本补充渠道匮乏等问题，风险仍需警惕。
信用债发行情况
- 2026年3月信用债发行15,014.78亿元，环比增长153.43%，同比增长23.80%；净融资额3,539.63亿元，环比增长210.03%，同比增长4,769.38亿元。
- 民企发行量592.25亿元，环比增长44.29%，同比增长87.90%，净融资额-399.54亿元，环比下降526.53亿元，同比增长9.41亿元。
- 低评级主体（AA及以下）发行1,195.37亿元，环比增长34.76%，同比下降17.61%，净融资额-191.11亿元，环比下降460.43亿元，同比增长497.29亿元。
- 低评级民企发行100.25亿元，环比减少25.07%，同比增长100.25亿元，净融资额73.55亿元，环比下降31.09亿元，同比增长87.19亿元。
新增违约
- 本月新增展期债券3只：
- “H20奥园2”，奥园集团有限公司，违约日债券余额11.76亿元，违约利息6,646.28万元；
- “H20禹洲2”，厦门禹洲鸿图地产开发有限公司，违约日债券余额8.46亿元，违约利息946.44万元；
- “H奥园02”，奥园集团有限公司，违约日债券余额14.17亿元，违约利息24,847.62万元。
- 本月无新增违约债券。
评级变动
- 本月评级上调14家，下调3家，展望上调6家，下调5家，列入信用评级观察名单1家。
