信用策略周报：二级资本债不赎回复盘

2023.12.26 �宇辰(分析师) 报告作者 债券研究 二级资本债不赎回复盘 ━━信用策略周报 本报告导读：商业银行二级资本债不赎回体量呈现收窄态势。公告不赎回后，中债估值下一交易日平均上行幅度209BP。 摘要： 商业银行二级资本债不赎回体量呈现收窄态势。2019年以来，商业 银行二级资本债共有60只未赎回，合计金额363.8亿元。其中2023 年商业银行二级资本债不赎回金额合计62.5亿元，相较2021年和 2022年有所收窄。分省份来看，辽宁、山东、天津较高，不赎回金额分别为126亿元、64亿元和40亿元；其次是山西（22.5亿元）、湖北（21.5亿元）和吉林（20亿元），其余省份20亿元以下。 010-83939801 wangyuchen026137@gtjas.com 证书编号S0880523020004 相关报告 “轻杠杆，重久期”依然有效 2023.12.24 市场偏好转为哑铃型，超长债利差持续缩窄 2023.12.20 政策为引挖掘科技创新转债 2023.12.18 开始关注跨年流动性 2023.12.17 存单投资逻辑转向高票息 证券研究报告 市场策略周报 债券研究 二级资本债不赎回中，农商行占比过半。不赎回的二级资本债中，农商行金额为205.3亿元，占比56.4%；城商行为158.5亿元，占比43.6%。从不赎回的公告日期来看，多数提前25个自然日发布公告。近两年共有37只债券未赎回，平均公告日期提前于行权日23个工作日。其中提前26-30天的有7只债券，占比18.9%；提前31-40天的有15只债券，占比40.5%。 公告不赎回后，中债估值下一交易日平均上行幅度209BP。近两年37只未赎回债券中，剔除非首次未赎回的主体后，共有29家。中债估值下一交易日平均上行幅度209BP，其中最小上行幅度为134BP，最大上行幅度为279BP。 过去一周信用债中债估值整体下行，长久期信用债表现较好。具体来看，中票方面，AAA、AA+、AA级3年期中短期票据收益率分别变化-9BP、-9BP、-7BP，报2.82%、2.97%、3.17%。城投债方面，AAA、AA+、AA级3年期城投债收益率分别变化-5BP、-5BP、-7BP，报2.87%、3.01%、3.15%。银行二级资本债方面，AAA、AA+、AA级3年期银行二级资本债收益率分别变化-3BP、-6BP、-3BP，报2.97%、2.98%、3.13%。 风险提示：市场对经济修复的节奏预期提前；理财赎回节奏加速；信用债突发负面舆情，打压债市风险偏好。 2023.12.11 市场策略周报 目录 1.信用周度思考3 2.信用周度回顾4 2.1.估值概览：中债估值整体下行，长久期信用债表现较好4 2.2.一级融资：一级市场净融资边际下行4 2.3.审批发行：城投债注册通过规模下降5 3.风险提示7