有色金属运行逻辑及投资建议
- 宏观主导逻辑：国内外宏观面多空交织，地缘及关税不确定性继续影响市场。美国经济放缓忧虑增加，但美联储主席称经济良好，无需急于调整货币政策。特朗普不排除今年美国经济衰退可能性，但预计Q2经济“起飞”。地缘不确定性继续影响市场，避险情绪料会反复影响市场，但同时高关税对供应链重新调整过程中，短期也易带来价格剧烈波动。美国恢复与乌克兰情报分享，本周还将继续商讨矿产协议。乌克兰接受美国提议，愿立即实施为期30天临时停火。美国能源部长称仍可能撤销对加拿大石油关税；加拿大安大略省向美出口电力征25%附加费。美国对钢铁和铝征收的实际关税提高至25%的举措已正式生效，无任何国家获得豁免。欧盟委员会宣布对美国钢铝关税采取反制措施，分为两步：4月1日起恢复2018年、2020年的对美反制措施；4月中旬出台一揽子针对美国出口产品的新反制措施。欧洲来看，绿党预计本周达成增加德国政府国防支出协议，欧元创近五个月新高。我国国内政策面的乐观预期提振资本市场，本周重要会议结束。中国2月CPI下降0.7%，PPI下降2.2%，扣除春节错月影响，CPI同比仍保持上涨。中国2月末外汇储备环比增加181.88亿美元，黄金储备连续第四个月扩大。国内需求有待进一步改善。2025年1至2月份，我国汽车产销量继续保持稳定增长，其中新能源汽车产销量及出口量市场表现突出。
- 品种走势：海外市场多空交织，美国因加关税，经济增长放缓预期有所回升，并带来降息次数增长预期升温，美元指数偏弱。国内政策提振，阶段来看制造业数据改善，供需自节日扰动中逐渐有所修复，有色金属多现偏强波动。但海外不确定性以及国内需求端有待改善，有色金属下游后续的整体变化，以及面临的外贸形势仍待进一步观察。此外，有色金属不同品种在地缘不确定性下供给端扰动仍存，贸易链、供应链重构预期对价格带来剧烈扰动。
- 本周关注：欧元区投资信心和欧盟财政事务理事论坛，美国政府资金到期、美乌沙特会谈、德国联邦议会审议增加大规模财政支出计划草案。经济数据方面，关注美国2月CPI、PPI数据，我国金融数据等。
- 有色金属策略：
- 铜：年初以来国内铜精矿供应紧张，TC加工费转负后负值持续扩大，但多数冶炼厂开工意愿不降反升。预计3月国内电解铜产量为110.02万吨，环比增加4.20万吨，同比增加10.07万吨。短期即便铜精矿现货冶炼和长单冶炼均处于亏损，但供给端仍将维持韧性。对本次某大型冶炼厂减产的真实性维持谨慎和密切关注，一旦消息被证伪，铜价回调风险较大。另一方面，春节后国内下游终端对高价铜的接受度一直不高，铜价上行缺乏持续性驱动，8万整数关口附近将面临较大的技术性压力，突破短期难以一蹴而就。市场预期美国经济衰退，后续或将对铜价形成拖累，后续密切关注美国对铜加征关税的最新消息。铜价短期存在冲高回落风险，逢高沽空。沪铜上方压力区间在79000-80000元/吨附近，下方支撑区间在78000-79000元/吨附近。
- 锌：美元走软，有色普涨，锌偏强整理。沪锌近强远弱浅BACK，暂时继续区间偏强，上方压力关注24200-24300，下档支撑暂关注23300-23500，波动节奏继续受宏观影响，供需中线依然偏空。
- 铝及氧化铝：盘面在有色板块集体走强的带动下偏强运行，基本面方面电解铝产能高位运行，但铝锭呈现去库态势，且下游开工率上升。目前市场宏观不确定性较强，建议暂时观望为主。沪铝05合约上方压力区间21000-21500，下方支撑区间20000-20500。氧化铝盘面继续走弱，现货价格再度走弱，盘面跌破3200重要关口，建议偏空思路对待。05合约上方压力区间3500-3800，下方支撑区间3000-3100。
- 锡：盘面震荡偏强，有色板块在铜的带动下上涨。市场对于刚果金局势的担忧以及矿端供应紧张的现状给盘面较强支撑。宏观方面的影响近期复杂多变，建议谨慎偏多思路对待。需关注矿端供应情况宏观风险，上方压力区间270000-275000，下方支撑区间245000-250000。
- 铅：美元走软，有色普涨，铅价整理。供应有扰动，但期强现弱累库存。沪铅谨慎偏多，下观17000-17200支撑，短线关注17500-17600压力，期权双卖策略。
- 镍及不锈钢：美元偏弱，镍受印尼政策不确定扰动，而行业供应链也可能受扰，风险升水存在。镍12.9-13万上方偏强波动延续，13.4-13.5万元继续为近期压力位，避免追涨，逢低偏多。不锈钢期货偏强波动，受原料偏强支持，但库存压制回升节奏。不锈钢近期下方继续关注12800-13000附近支撑，压力位上抬至13500-13800，重心波动上移走势略有转强，镍/不锈钢震荡回升。
