市场资讯日报

2025年3月11日港美股研究·资讯日报 一、全球投资焦点 2025年港股与美股科技股“东升西落”格局下的投资机遇洞察 港股科技股：强势上扬，领涨全球 恒生科技指数在2月展现出惊人的爆发力，月度累计涨幅高达17.88%，进入3月后涨势依旧不减，年内累计涨幅已超31.72%。这一强劲表现背后有着多重驱动因素。在技术创新层面，诸如DeepSeek开源模型等AI技术的突破，为行业注入了新的活力，带动相关板块大幅上涨。政策利好同样功不可没，香港特别行政区政府设立10亿港元AI研发基金，极大地提振了市场信心，吸引更多资源向科技领域倾斜。资金流向更是为港股科技股的腾飞提供了有力支撑，南向资金持续涌入，累计净流入金额超2600亿元，充裕的流动性让股价节节攀升。” 数据来源：Wind；数据日期：2025年3月11日国信证券（香港）财富研究部整理 从估值角度来看，恒生科技指数目前市盈率为24.34倍，与纳斯达克指数的38.37倍相比，折价幅度近37%。纵向对比，相较于2021年48倍的高点，当前估值仍处于低位，有着充足的修复空间，这对于投资者而言极具吸引力，意味着未来股价有望随着估值修复而进一步上涨。 XIAXiaodongSFCCENo.：BLA385+85228996772xiaxd@guosen.com.hk 美股科技股：回调显著，面临挑战 美股科技领域的“七姐妹”，即苹果、微软、英伟达等行业巨头，近来陷入困境。一方面，经济衰退的担忧如阴霾笼罩，企业业绩表现不尽如人意。以特斯拉为例，其四季度收入同比下降8%，直接引发市场对其未来增长的质疑。另一方面，关税政策的冲击加剧了市场动荡，特朗普拟对华加征10%关税的消息，使得科技股板块承受巨大压力。受此影响，2月纳斯达克指数下跌4.0%，特斯拉单周跌幅更是达到27.59%。” 在估值方面，纳斯达克指数市盈率为38.37倍，依然高于历史中位数水平。与此同时，利率环境的变化使得科技股盈利增速放缓，如微软云计算业务年增长率为24%，与之对比，阿里巴巴净利润增长达18%，在盈利增长对比下，美股科技股优势不再凸显，进一步削弱了其在市场中的吸引力。 中国科技龙头股：估值蕴藏机遇，增长潜力可期 从估值横向比较，恒生科技指数市净率为3.24倍，显著低于纳斯达克的5.88倍，这一数据直观地反映出港股科技股当前被低估的状态。并且，南向资金持股比例从10.6%稳步提升至11.2%，表明市场资金持续看好港股科技板块，随着资金不断流入，股价将获得更多的向上动力，估值修复进程有望加速推进。 港美股研究·资讯晨报 从政策层面来看，国内大力推动“新质生产力”政策，为AI、半导体等核心科技赛道带来了新的发展契机。国产替代进程加速，典型如华为昇腾芯片市场占有率逐步提升，这不仅增强了国内科技企业的自主可控能力，也使得相关企业盈利预期大幅改善，为短期估值修复提供了坚实的基本面支撑。 技术层面，以DeepSeek为代表的开源模型，极大地降低了AI应用开发的门槛，引发国内算力产业链，包括GPU、光模块等相关领域需求的爆发式增长。据行业预测，未来1-2年，相关订单将密集落地，这将持续推动企业营收与利润增长，为长期发展奠定坚实基础。 全球资本配置视角下，外资对中国科技资产的配置策略正发生转变，从过去的“低配”逐渐向“标配”过渡。贝莱德、高盛等国际知名机构纷纷给出乐观预测，预计MSCI中国指数年内涨幅可达14%-28%。随着外资持续流入，将进一步提升中国科技龙头股的市场价值，打开长期增长空间。 驱动“东升西落”的核心逻辑剖析 中美经济周期错位 中国当前政策聚焦于新质生产力培育与内需消费拉动，通过一系列产业政策推动科技创新，同时刺激国内消费市场，经济呈现出积极向好的发展态势。而美国则面临经济衰退风险，并且贸易摩擦不断，这种经济环境使得投资者对美股市场的信心受挫，资金出于避险与寻求新增长机会的目的，逐渐从美股撤离，转向港股市场，为港股科技股发展提供了资金支持，同时也加剧了美股科技股的下行压力。 AI技术叙事重构 DeepSeek等技术突破使得中美在AI领域的技术差距逐渐缩小，这一变化促使外资重新审视中国科技企业的竞争力。以往外资对中国科技行业存在认知偏差，低估了中国企业的创新能力。如今，随着技术实力的提升，市场对中国科技企业的估值体系开始切换，给予更高的估值溢价，推动港股科技股价格上涨，而美股科技股在竞争格局变化下，原有的估值优势不再，股价受到冲击。流动性差异影响 港股市场日均成交额约300亿港元，与美股庞大的交易量相比，不足其1%。然而，尽管整体交易量相对较小，但南向资金与ETF资金源源不断地涌入港股市场，在短期内形成了强大的流动性支撑。这些增量资金偏好科技板块，大量买入港股科技股，推动股价上升。而美股市场由于经济与政策等因素影响，资金流入放缓甚至出现流出，导致美股科技股在缺乏资金推动的情况下，价格表现疲软。 政策不确定性风险 美国对华芯片限制政策持续收紧，对港股科技股产业链造成冲击，尤其是依赖芯片进口的企业，可能面临供应短缺与成本上升的双重困境，进而压制其估值。同时，国内互联网监管政策若进一步趋严，港股互联网科技企业的业务拓展与盈利模式可能受到限制，影响市场对其未来发展的预期，使得估值修复进程受阻。 盈利兑现压力风险 当前港股科技股盈利增速，以腾讯、阿里为代表，仍低于美股巨头微软、英伟达。若后续港股科技企业业绩无法达到市场预期，如营收增长不及预期、利润下滑等情况出现，投资者对其信心将受到打击，前期积累的估值修复成果可能付诸东流，股价将面临大幅回调风险。 技术迭代风险 在AI领域，技术更新换代速度极快。若当前热门的AI模型效果未达预期，无法满足市场对智能应用的需求，或者被竞争对手的新型技术超越，将极大地削弱市场对相关企业的信心。企业在研发投入 巨大的情况下，若不能及时跟上技术迭代步伐，不仅会失去市场竞争力，还可能导致前期投资无法收回，进而影响企业的估值与股价表现。 未来最具潜力的中国十大科技股展望 基于政策支持力度、企业自身技术优势以及市场资金流向等多维度考量，以下港股科技龙头企业值得重点关注： 腾讯控股，社交与游戏基本盘稳固，AI大模型混元生态加速商业化，云计算业务发展迅猛中芯国际，国产替代核心标的，14nm产能利用率提升，华为昇腾芯片代工业务份额扩大金蝶国际，企业级AI应用龙头企业，苍穹PaaS平台客户数量年增长50% 美团-W，本地生活服务龙头企业，AI驱动的智能调度系统提升效率，闪购业务GMV增速超60%小米集团-W，车、手机、消费家电全面提升，AIoT生态链企业超400家，逐步形成全生态链优势。 华虹半导体，8英寸晶圆产能紧缺背景下，车规级IGBT芯片订单充足，毛利率提升至40%BYD电子，消费电子、汽车电子业务高速增长，新一轮景气周期，AI服务器代工业务有望突破快手-W，短视频+直播电商双轮驱动，AI生成内容工具日活用户突破1亿，广告收入增速超40%联想集团，AI服务器全球市占率第三，温水水冷技术节能优势显著，企业客户订单增长35% 二、港/美股回顾 港股市场数据： 继上周五刷新阶段新高后回落，港股三大指数再度集体下跌，市场下行但南下资金爆买港股超290亿港元，并且创下新纪录！截止收盘，恒生科技指数跌2.52%，恒生指数、国企指数分别下跌1.85%及2.12%。 盘面上，作为市场风向标的大型科技股普遍表现低迷，美团、京东跌4.6%，阿里巴巴跌近4%；大金融股(银行、保险、券商)、中字头股等权重多数表现低迷；前期热门的DeepSeek概念股、半导体股、机器人概念股集体熄火，联易融科技大跌超15%表现较差；钢铁股、零售股、生物科技股、餐饮股、内房股、濠赌股、航空股齐跌。另一方面，有色金属股、稀土概念股普遍表现活跃，金力永磁逆势涨超7%，海运股、煤炭股部分上涨，太平洋航运涨近5%，兖煤澳大利亚涨超4%，此外，蜜雪集团尾盘拉升再涨10.8%续创上市新高价，总市值达1483亿港元。 美股市场数据： 昨夜美股三大股指集体收跌，美股黑色星期一：因忧虑美国经济衰退等负面情绪发酵，美股周一大跌。 行业板块方面，除公用事业和能源分别收涨1.1%和0.74%外，其他标普其他9大板块悉数收跌：半导体、科技、通讯、金融、工业、医疗、房地产和日常消费分别收跌4.63%、4.25%、2.49%、2.24%、2.08%、1.56%、1.08%、0.97%和0.22%。中概股多数收跌，KWEB跌4.27%，台积电跌3.64%，台积电2月销售额同比增长43.1%。阿里跌5.75%，Manus创始人透露，产品基于阿里千问大模型开发。拼多多跌3.58%，理想跌5.03%，小鹏跌2.75%，富途跌6.14%，万国数据涨0.14%，EH跌5.78%。 港美股研究·资讯晨报 大型科技股多数收跌。苹果收跌4.85%，微软跌3.34%，英伟达跌5.07%，字节攻克MoE关键瓶颈，训练成本节省40%。亚马逊跌2.36%，谷歌跌4.41%，Meta跌4.42%，伯克希尔涨0.3%，博通跌5.39%，特斯拉跌15.43%，特斯拉中国2月批发销量为30688辆（含预估），同比减少了49%，环比下降51%；社媒平台“X”接连宕机，马斯克称遭遇大规模网络攻击；马斯克预计再领导DOGE一年，周一身家缩水228亿美元。沃尔玛跌4.25%。 港美股研究·资讯晨报 资料来源：Bloomberg，国信证券（香港）财富研究部 三、欧美市场一览 美国债市：国债飙升，经济担忧引发对联储会降息押注 美国2年期国债利率下跌11.64个基点，报3.8833%美国5年期国债利率下跌11.91个基点，报3.9666%美国10年期国债利率下跌8.8个基点，报4.2131%美国30年期国债利率下跌5.74个基点，报4.5404% 外汇市场：避险交易提振彭博美元指数走高，日圆表现在G-10货币中名列前茅 彭博美元指数上涨0.23%，报1270.88欧元/美元基本持平，报1.0834美元美元/日圆下跌0.52%，报147.27日圆英镑/美元下跌0.32%，报1.2879美元美元/瑞郎上涨0.12%，报0.881瑞郎美元/加元上涨0.47%，报1.444加元澳元/美元下跌0.43%，报0.6278美元纽西兰元/美元下跌0.19%，报0.5699美元美元/离岸人民币上涨0.25%，报7.2634元美元/在岸人民币上涨0.23%，夜盘最后成交于7.2595元据台北外汇，美元/台币上涨0.26%，报32.92元台币比特币下跌4.59%，报79272.09美元 欧洲股债：德国国债上涨，美国经济之忧提振对避险资产的需求。欧洲股市触及一个月低点 斯托克欧洲600指数下跌1.3%，报546.2点英国富时100指数下跌0.9%，报8600.22点德国DAX指数下跌1.7%，报22620.95点法国CAC40指数下跌0.9%，报8047.6点英国10年期国债利率上涨0.6个基点，报4.644%德国10年期国债利率下跌0.3个基点，报2.833%法国10年期国债利率下跌1.1个基点，报3.544%意大利10年期国债利率上涨0.7个基点，报3.965% 能源：WTI原油期货跌至六个月低点，投资者担忧美国经济走弱将削弱能源需求 WTI原油期货下跌1.5%，报66.03美元/桶布伦特原油期货下跌1.5%，报69.28美元/桶NYMEX汽油期货下跌0.8%，报2.0925美元/加仑NYMEX柴油期货下跌1.6%，报2.1799美元/加仑NYMEX天然气期货上涨2.1%，报4.491美元/百万英热单位 金属：随着彭博美元指数走高，金价下跌。伦敦工业金属大多走低 COMEX期金下跌0.5%，报2899.4美元/盎司COMEX期银下跌0.8%，报32.53美元/盎司LME期铜下跌0.9%，报9528.5美元/吨 港美股研究·资讯晨报 夏晓东，+852289