国君固收|再议二级债基的配置价值——债券基金

1、科技类二级债基超额收益显著。我们曾在2024年10月发布的《两维度构建组合，科技类二级债基配置正当时》中探讨了我们对于以持仓为核心，对二级债基的权益与科技持仓占比进行划分的思路，并就如何围绕较高科技行业暴露的基金配置策略进行了剖析。自24年10月下旬以来，所有科技行业持仓占比较高的二级债基（主要涵盖TMT、新能源、高端制造等战略新兴产业，22H2-24H1加权平均，在前33%分位）平均累计收益达4.7%，较二级债基整体平均高出近200bp。其中，第一象限品种（科技占比与权益占比双高）平均录得8.3%的累计回报（最大回撤约-3.8%），超额收益显著； 2、固收+受到更广泛的关注。低利率环境下，纯债部分的静态收益吸引力下降，而多资产策略与固收+正在受到更为广泛的关注，市场风险偏好不断提升带动含权类资产收益弹性进一步提升。尽管ERP在24Q3之后迎来了修复，但目前仍处低位。因此相比2024年，如何把纯债以外的部分进行更有效的配置可能会成为2025年的胜负手； 3、科技有望贯穿全年，震荡区间通过权益占比来调节。3月以来市场对于科技板块估值高企出现了一定的担忧，对于顺周期的补涨以及进入震荡行情后红利防御的情绪或正在酝酿。但是站在全年的维度来看，我们依然认为科技板块有望成为核心主线，对于短期行情看法相对保守或对于回撤控制较为严格的投资者，可选择第三象限品种，从而利用其较低的权益仓位所带来的相对低波动。 4、数据概览： ①短债基金(非定开) :单周年化净值涨幅中位数达: 1.08%，年化波动率中位数达: 0.43%，最大回撤中位数达:-0.04%；久期等因素对于净值涨跌幅的影响较为显著，其η²效应量达54.15%。其十分位组年化涨幅中位数极差达7.44%； ②中长债基金(非定开) :单周年化净值涨幅中位数达: -6.36%，年化波动率中位数达: 1.37%，最大回撤中位数达:-0.21%；久期等因素对于净值涨跌幅的影响较为显著，其η²效应量达65.65%。其十分位组年化涨幅中位数极差达20.98%； ③一级债基(非定开) :单周年化净值涨幅中位数达: 0.55%，年化波动率中位数达: 1.24%，最大回撤中位数达:-0.09%；信用债占比、转债债占比等因素对于净值涨跌幅的影响较为显著，其η²效应量达 15.83%/46.91%。其十分位组年化涨幅中位数极差达12.00%/89.56%； ④二级债基(非定开) :单周年化净值涨幅中位数达: 16.59%，年化波动率中位数达: 2.22%，最大回撤中位数达:-0.11%；转债债占比等因素对于净值涨跌幅的影响较为显著，其η²效应量达23.71%。其十分位组年化涨幅中位数极差达120.85%。 文章来源 本文摘自：2025年03月10日发布的《再议二级债基的配置价值——债券基金》唐元懋，资格证书编号：S0880524040002吴宇擎，资格证书编号：S0880516050001 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。