国君固收|再议二级债基的配置价值——债券基金

科技类二级债基超额收益显著
自2024年10月下旬以来，科技行业持仓占比较高的二级债基（涵盖TMT、新能源、高端制造等）平均累计收益达4.7%，较整体二级债基高出近200bp。其中，科技与权益占比双高的第一象限品种平均录得8.3%的累计回报（最大回撤约-3.8%），超额收益突出。

固收+策略受关注，配置效率成胜负手
低利率环境下，纯债收益吸引力下降，多资产策略与固收+受关注。市场风险偏好提升带动含权资产收益弹性增强，但2024年Q3后ERP仍处低位。2025年，如何有效配置非纯债部分可能成为关键。

科技板块贯穿全年，权益占比调节波动
3月以来市场对科技板块估值高企存在担忧，或酝酿顺周期补涨及震荡行情下的红利防御情绪。但全年维度看，科技仍有望成为核心主线。短期保守投资者可选择权益仓位较低的第三象限品种，以降低波动。

数据概览

• 短债基金：中位数年化涨幅1.08%，波动率0.43%，最大回撤-0.04%。久期影响显著（η²=54.15%），十分位组极差7.44%。
• 中长债基金：中位数年化涨幅-6.36%，波动率1.37%，最大回撤-0.21%。久期影响显著（η²=65.65%），十分位组极差20.98%。
• 一级债基：中位数年化涨幅0.55%，波动率1.24%，最大回撤-0.09%。信用债/转债债占比影响显著（η²=15.83%/46.91%），十分位组极差12.00%/89.56%。
• 二级债基：中位数年化涨幅16.59%，波动率2.22%，最大回撤-0.11%。转债债占比影响显著（η²=23.71%），十分位组极差120.85%。